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　　科技股份有限公司、奇瑞绿能生态科技有限公司财经热点、时代电服科技有限公司在北京签署战略合作协议。根据协议，奇瑞汽车与宁德时代签约，将开发适配换电电池及换电网络车型

　　据新华社报道，美国总统特朗普25日在社交媒体上宣布，他取消了美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。

　　特朗普说此行“浪费太多时间在旅途上”，并称伊朗领导层存在“内部纷争和混乱”。他还表示，美方“掌握着所有筹码”，伊方如果想谈，“直接致电即可”。

　　特朗普此前已向媒体透露，他的特使威特科夫和女婿库什纳赴巴举行美伊谈判的行程已取消。他说，已告知两人“不用再飞18个小时去坐着空谈”。

　　据央视报道，当地时间25日，伊朗伊斯兰革命卫队在“塔巴斯事件”周年纪念日之际发表声明称，伊朗国土防御力量已在各条战线和各级情报体系中做好充分准备。

　　声明表示，伊朗武装部队针对包括地面作战在内的各种潜在威胁，已制定并完善相关作战与防御预案。声明还称，在本轮冲突中，美国在中东地区的军事基地遭到“毁灭性打击”，美军唯一的出路就是迅速无条件地撤出该地区。

　　声明还强调，伊朗将继续推进既定军事战略，特别是对霍尔木兹海峡的“管理与控制”。声明指出，维护对该海域的控制并形成对美国及其地区盟友的威慑，是其战略重点之一。

　　据央视报道，当地时间25日，以色列总理内塔尼亚胡称，鉴于黎巴嫩真主党“持续违反停火协议”，他已下令以色列国防军对黎巴嫩境内的真主党目标进行强力打击。

　　25日，以色列国防军称，黎巴嫩真主党不久前向驻扎在黎巴嫩南部的以色列部队发射了多架装载爆炸物的无人机。以军表示，这些在部队附近爆炸，但未造成任何伤亡。

　　据央视报道，当地时间25日，一位伊朗外交官员表示，伊朗与美国代表团可能在未来几天举行第二轮谈判。

　　据了解，伊朗方面已向美方传递信息，要求美国总统特朗普减少带有威胁性的言论，并表示若美方立场趋于缓和，伊朗国内强硬派将更有可能对参与谈判持支持态度。

　　本周，A股呈现“先涨后跌”态势，市场情绪也随之从乐观快速切换至谨慎。随着“五一”小长假临近，投资者最关心的问题无疑是：市场波动背后的内外因素是什么？持股还是持币过节？

　　对于本周市场先扬后抑的走势，受访人士认为，前半周市场上涨的核心驱动力源于国内宏观基本面的强劲支撑，而后半周回落则是内部资金博弈与外部风险扰动共同作用的结果。

　　恒泰首席经济学家魏刚在接受记者采访时表示，一季度我国GDP同比增长5%，彰显出经济的较强韧性，为股指筑牢了坚实“地基”。其中，3月份PPI同比上涨0.5%，结束了长达41个月的负增长态势，显著扭转了市场此前的通缩预期，工业企业利润修复的预期也随之增强。

　　此外，值得注意的是，以新质生产力为代表的成长板块表现亮眼。“AI算力、光通信、锂电等高科技领域正处于高景气周期。从已披露的2025年年报和2026年一季报来看，这些板块企业的营收和利润均实现显著增长，直接推动了科技股及指数整体上行。”魏刚表示。

　　国投股指期货分析师郁泓佳也认为，本周前期A股的上涨是前两周反弹行情的延续，目前市场走势相对健康，暂可将其定性为上涨过程中的良性回调。后半周的回调主要受三方面因素驱动：获利盘兑现、海外流动性收紧预期及地缘风险。

　　魏刚表示，期指IM和IC合约自3月低点反弹以来，涨幅均已超过15%，积累了大量获利盘。节前套牢盘解套与获利盘兑现的双重抛压集中释放，直接对指数形成了压制。

　　外部因素则更为复杂，主要体现在美联储政策预期的变化上。魏刚表示，美联储主席提名人沃什在参议院听证会上发表了“鹰”派言论。他提出的“降息+缩表”政策组合中，“缩表”立场比市场预期更为强硬，清晰传递出美联储将压缩资产负债表、退出非常规货币政策职能的信号。

　　“这意味着未来美元流动性总阀门或将收紧，这一预期对美股乃至全球市场的风险偏好形成压制。”郁泓佳也提醒投资者，需关注美联储换帅进程及其关于政策独立性的表态。

　　此外，地缘政治风险再度升温。魏刚表示，美伊停火协议到期后局势重趋紧张，第二轮谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡持续被封锁的风险上升，推动国际原油价格走高，进而加剧了输入性通胀担忧。郁泓佳认为，尽管市场对地缘风险已显现出一定“脱敏”迹象，但短期内的反复扰动仍不容忽视，需持续关注后续谈判进展及计划中的中美元首会晤安排。

　　面对当前复杂的外部环境，投资者该如何应对即将到来的“五一”小长假？受访人士普遍认为，应保持谨慎态度，合理控制仓位。

　　魏刚认为，节前市场大概率将呈现“高位震荡、结构性分化”的特征，指数难以出现较大的单边行情，更多将以区间整理为主。他建议投资者“控制仓位，轻仓过节”，规避假期期间海外地缘不确定性可能带来的风险。

　　在郁泓佳看来，当前期指基差结构下仍可考虑采取“多头替代”策略。不过她也提醒交易者，有必要配置部分看跌期权作为保护，以应对地缘问题的反复及小长假期间的不确定性。

　　前海开源首席经济学家杨德龙表示，普通投资者资金规模较小、调仓操作灵活，核心在于紧盯一个关键信号——美股走势。他表示，一旦美股出现突发性暴跌，需高度警惕，这可能意味着科技泡沫破裂或债务危机爆发，此时应考虑及时减仓甚至清仓观望；若美股走势平稳，则表明债务危机尚未显现。美伊谈判，最新消息！特朗普取消美方代表赴巴行程！伊朗伊斯兰革命卫队：已在各条战线做好充分准备！“五一”小长假临近，持股还是持币？

　　信息局发布的最新数据显示，截至17日的一周内，美国原油和石油产品合计出口量日均约1290万桶，创

　　数据显示，美国近期原油和石油产品出口整体呈上升趋势，其中该周原油日均出口约480万桶，石油产品日均出口约810万桶，后者同样创新高。

　　据美国方面24日消息，近年来美国原油出口规模基本维持在日均350万桶至450万桶。市场研究机构克普勒公司分析师马特·史密斯认为，中东战事持续，全球市场被迫寻找原油和石油产品替代供给渠道，推升出口。

　　史密斯估算，单就一周时间而言，美国原油出口峰值可达日均约650万桶；但受物流运力制约，月度出口量上限约为日均550万桶。

　　美国总统特朗普多次利用当前中东战事“推销”美国石油。近期，大量空载油轮驶入墨西哥湾。特朗普在社交媒体上发帖称，这些油轮准备装载“世界上最优质、最‘甜美’的石油（以及天然气）”。

　　专家警告，美国原油出口增加让能源企业赚足了钱，但被推高的美国国内油价，将进一步加剧通胀风险。出口量创新高！特朗普“推销”美国石油

　　业内人士认为，当前多晶硅价格下跌，主要源于光伏产业“反内卷”情绪逐步消退，市场交易逻辑回归基本面。

　　“在前期大幅上涨后，多晶硅价格一度攀升至46000元/吨。在此价位上，部分低成本企业已可实现盈利。”广发期货分析师纪元菲解释道，前期市场对“反内卷”政策的预期已被充分消化，在缺乏进一步价格指引或产量调节政策预期的情况下，价格也随之回落。据了解，近日召开的光伏行业会议仅涉及成本核算内容，短期内暂无实际举措落地。

　　工业和信息化部、国家发展改革委、国家市场监管总局、国家能源局等部门于4月17日联合召开光伏行业座谈会，强调扎实推进光伏行业“反内卷”各项工作，但配套细则尚未落地。

　　“从市场消息来看，近日召开的相关行业会议未公布成本指导价，市场整体表现不及预期。”弘则研究分析师刘艺羡认为，今年“反内卷”政策的推进节奏大概率慢于去年，且需避免触及反垄断红线。国信期货分析师李祥英也表示，长期政策利好难以扭转短期供需失衡的格局，当前市场对政策的乐观情绪已充分反映在期货价格中，若后续无超预期细则出台，政策对盘面的支撑作用将逐步弱化。

　　从基本面来看，纪元菲认为，相关企业的复产预期进一步加剧了价格压力。据了解，随着丰水期临近，西南地区大型生产企业或于5月底恢复生产。“从供需格局分析，多晶硅市场仍处于供过于求状态；加之期货价格大幅上涨后，套保套利空间已打开，上游企业生产积极性或将进一步提升，未来供应压力依然较大。”纪元菲表示，一旦实际产量增加，供过于求的局面可能进一步加深。在这一预期的影响下，多晶硅期货价格也面临更大下行压力。

　　刘艺羡同样表示，西南产区复产在市场预期之内，当前期货盘面价格处于升水状态，在丰水期正式来临前大概率会出现二次探底。

　　此外，在供过于求的市场格局下，多晶硅现货价格持续承压。4月24日，国内N型复投料现货均价为3.53万元/吨，较期货主力合约价格低超8000元/吨。李祥英认为，这一价差充分反映出期货市场对政策预期过度乐观，而现货端高库存、弱需求的核心矛盾并未改变，进一步对期货价格形成压制。

　　纪元菲认为，当前多晶硅市场呈现“现货价格近月合约价格远月合约价格”的深度正向市场结构。在前期期货价格上涨过程中，现货报价以维稳为主，现货与主力合约价差一度超过10000元/吨，部分生产企业的套保积极性随之提升财经热点。从仓单数据来看，近期多晶硅仓单量持续增加：4月20日为12580手，至4月25日已增至14850手，仅一周时间就增加了2270手。纪元菲表示，套保数量的增加会进一步压制期货价格，使其承压回落；同时，随着交割日期临近，期现价差也将逐步收敛。

　　李祥英认为，随着市场情绪逐步平复，多晶硅价格有望逐步回归基本面定价逻辑，整体呈现震荡运行态势。其中，价格若要向下突破，需悲观预期进一步发酵；若要向上拉升，则需政策利好或需求复苏形成强力支撑。

　　纪元菲认为，当前多晶硅市场基本面暂无明显变化，前期价格上涨后，上游企业生产积极性增加，不排除后续增产可能，预计未来供应依旧较高。若需求没有明显恢复，供过于求局面或将延续甚至加深，期现价差有望继续收敛。此外，PS2605-PS2606价差依旧较大，若新增仓单可转至PS2606合约，价差有望收窄。

　　刘艺羡则认为，目前上游库存向下游转移较为顺畅，PS2605合约已经修复高期现基差，利空因素有所消化，不宜过度看跌。多晶硅期货跌停！接下来怎么走？

　　穆杰塔巴·哈梅内伊25日晚在社交媒体发文，敦促“伊朗南边邻国”认清形势，作出正确判断，对“邪恶势力”的虚假承诺保持警惕。

　　美国总统特朗普25日在社交媒体上宣布，他取消了美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。特朗普此前已向媒体透露，他的特使威特科夫和女婿库什纳赴巴举行美伊谈判的行程已取消。他说，已告知两人“不用再飞18个小时去坐着空谈”。

　　伊朗伊斯兰共和国通讯社25日报道说，根据伊朗外交部公布的计划，伊朗外长阿拉格齐在结束对阿曼的访问之后、前往俄罗斯之前，将再次访问巴基斯坦。

　　此前，阿拉格齐24日抵达巴基斯坦，美国白宫同日证实威特科夫和库什纳将于25日启程赴巴。伊朗方面明确表示，阿拉格齐此行并无与美方会谈的安排。

　　新华社德黑兰4月26日电（记者陈霄沙达提）据伊朗塔斯尼姆通讯社26日报道，伊朗伊斯兰议会副议长尼克扎德表示，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊已明确下令，霍尔木兹海峡不得恢复战前状态。

　　新华社华盛顿4月25日电（记者颜亮）美国总统特朗普25日在社交媒体上宣布，他取消了美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。

　　特朗普说此行“浪费太多时间在旅途上”，并称伊朗领导层存在“内部纷争和混乱”。他还表示，美方“掌握着所有筹码”，伊方如果想谈，“直接致电即可”。

　　特朗普此前已向媒体透露，他的特使威特科夫和女婿库什纳赴巴举行美伊谈判的行程已取消。他说，已告知两人“不用再飞18个小时去坐着空谈”。

　　阿拉格齐24日抵达巴基斯坦，美国白宫同日证实威特科夫和库什纳将于25日启程赴巴。伊朗方面明确表示，阿拉格齐此行并无与美方会谈的安排。

　　新华社华盛顿4月25日电（记者颜亮）据美军中央司令部25日发布声明，美军当天在阿拉伯海拦截一艘商船并迫使其返回伊朗。

　　美军中央司令部的声明说，当天早些时候，美军“平克尼”号导弹驱逐舰出动直升机拦截这艘受到美国制裁的商船。目前，该商船正按照美军指令、在押送下返回伊朗。

　　新华社德黑兰4月25日电伊朗伊斯兰共和国通讯社25日报道说，根据伊朗外交部公布的计划，伊朗外长阿拉格齐在结束对阿曼的访问之后、前往俄罗斯之前，将再次访问巴基斯坦。

　　阿拉格齐24日至25日到访巴基斯坦。据报道，阿拉格齐在同巴方人员会见时转达了伊朗关于“全面结束战争、实现和平”的协议所需基本条件的立场和观点，并于25日晚抵达阿曼首都马斯喀特继续他的对外访问行程。

　　报道说，随同阿拉格齐访问巴基斯坦的部分代表团成员已返回德黑兰，就结束战争相关议题进行商议，计划于26日晚在巴首都伊斯兰堡重新与阿拉格齐会合。

　　伊朗方面24日宣布，阿拉格齐将出访巴基斯坦、阿曼和俄罗斯三国。访问期间，除了就双边事务协调、地区形势发展进行磋商，伊方还将与三国就结束美国和以色列对伊朗的侵略战争、实现地区和平与稳定的最新进展交换意见。

　　美国白宫24日曾表示，美国总统特朗普的特使威特科夫和女婿库什纳将于25日启程赴巴。但在阿拉格齐结束访问离开巴基斯坦之后，特朗普25日宣布取消美方代表前往伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。

　　新华社德黑兰4月25日电伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊25日晚在社交媒体发文，敦促“伊朗南边邻国”认清形势，作出正确判断，对“邪恶势力”的虚假承诺保持警惕。

　　穆杰塔巴的官方社媒账号说：“我们仍在等待你们作出适当回应，以展现彼此间的兄弟情谊与善意。但这种情况只有在你们摆脱那些傲慢的强权时才会发生，他们从不放过任何羞辱你们、剥削你们的机会。”

　　新华社伊斯兰堡4月25日电（记者邹学冕杨恺）巴基斯坦总理办公室25日发布声明称，巴总理夏巴兹当天同伊朗总统佩泽希齐扬通电话，就当前地区局势以及为促进地区和平与稳定所作努力交换意见。

　　根据声明，夏巴兹重申巴基斯坦坚定致力于维护地区和平，并表示巴方将继续努力促进地区和平与安全。

　　声明说，佩泽希齐扬感谢夏巴兹、巴陆军参谋长穆尼尔和巴副总理兼外交部长达尔为和平事业作出的重要贡献。

　　佩泽希齐扬表达了伊朗向往和平的立场，并表示相信伊朗和巴基斯坦之间的兄弟情谊将在未来继续深化和拓展。霍尔木兹海峡突发！伊朗最高领袖 明确下令

　　在最新一期答网友问中透露，本次北京车展的专属文化衫，是雷军为同行朋友们准备的礼物。目前，这批主题文化衫暂无公开发售的打算。小米汽车：雷军在北京车展上赠送给车企同行的文化衫暂不公开发售

　　北京时间4月25日深夜，原油暗盘突然直线拉升，比特币一度跳水。截至26日6:30左右，布伦特原油暗盘报100.85美元/桶，纽约原油暗盘报95.711美元/桶。加密货币方面，比特币翻红，报77546.02美元/枚，过去24小时，加密货币全市场超8万人爆仓。

　　消息面上，据新华社消息，美国总统特朗普25日在社交媒体上宣布，他取消了美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。

　　特朗普说此行“浪费太多时间在旅途上”，并称伊朗领导层存在“内部纷争和混乱”。他还表示，美方“掌握着所有筹码”，伊方如果想谈，“直接致电即可”。

　　特朗普此前已向媒体透露，他的特使威特科夫和女婿库什纳赴巴举行美伊谈判的行程已取消。他说，已告知两人“不用再飞18个小时去坐着空谈”。

　　阿拉格齐24日抵达巴基斯坦，美国白宫同日证实威特科夫和库什纳将于25日启程赴巴。伊朗方面明确表示，阿拉格齐此行并无与美方会谈的安排。

　　据央视新闻报道，当地时间25日，总台记者获悉，伊朗代表团已离开巴基斯坦。伊朗外长阿拉格齐于当地时间24日晚率伊朗代表团抵达伊斯兰堡。访问期间，阿拉格齐同巴基斯坦总理及陆军参谋长等高级领导人举行了会谈，讨论地区最新局势和推动地区和平稳定的持续努力。

　　据伊朗迈赫尔通讯社25日报道，伊朗伊斯兰议会议员贝赫纳姆·赛义迪说，伊朗已就管理霍尔木兹海峡形成一个方案。

　　赛义迪在接受迈赫尔通讯社采访时说，该方案的一项重要内容是，在所有信函和商业文件中，仅承认“波斯湾”这个名称，不接受任何其他名称。该区域内航行的船舶和舰艇必须获得伊朗的许可。霍尔木兹海峡的主权将完全掌握在伊朗手中。

　　他还说，被伊最高国家安全委员会或武装部队总参谋部认定为敌对国家的船只不得通过霍尔木兹海峡财经热点，以色列船只被绝对禁止通过该区域。通过该区域的船只须就安全、环境保护、航运管理、许可发放等事项缴纳相关费用，且优先以里亚尔支付。

　　对于给伊朗造成损失的国家，赛义迪表示，相关国家必须先与伊朗就赔偿方式达成协议，伊方才会向其船只发放通行许可。

　　他透露，该方案已提交伊朗伊斯兰议会国家安全委员会，一旦议会全体会议恢复，该方案将提交议长团，并在全体会议上进行审议。该方案也可能通过最高国家安全委员会批准并发布。

　　总台记者获悉，当地时间25日，一位伊朗外交官员表示，伊朗与美国代表团可能在未来几天举行第二轮谈判。

　　据了解，伊朗方面已向美方传递信息，要求美国总统特朗普减少带有威胁性的言论，并表示若美方立场趋于缓和，伊朗国内强硬派将更有可能对参与谈判持支持态度。

　　当地时间25日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊通过社交媒体发文，敦促周边海湾国家认清形势，作出正确判断，并对“邪恶势力”的“虚假承诺”保持警惕。

　　穆杰塔巴表示，伊朗正期待海湾国家作出适当回应，以展现彼此之间的兄弟情谊与善意。但他同时强调，只有在有关国家摆脱“邪恶势力”的情况下，这一切才有可能发生。

　　当地时间25日，伊朗总统府表示，伊朗总统佩泽希齐扬当天与巴基斯坦总理夏巴兹通电话。佩泽希齐扬在通话中表示，伊朗不会在压力、威胁和封锁下进行谈判。

　　佩泽希齐扬指出，美国对伊朗实施的海上封锁等措施阻碍了双方建立互信，而在谈判进程推进的同时，压力与对抗不断升级，也进一步削弱了相互信任。

　　佩泽希齐扬强调，在有关各方之间达成共识、形成共同愿景，并营造有利于有效对话的环境，是推动谈判取得进展的前提条件。他还表示，美国加强在中东地区的军事存在，将加剧局势复杂性，不利于对话氛围的形成。

　　当地时间25日，伊朗总统佩泽希齐扬在其个人社交媒体账号发文称，当天恰逢“塔巴斯事件”周年纪念日，并表示今年在伊斯法罕南部再度上演类似事件。

　　1980年4月，美军为营救在德黑兰被扣押的人质，在伊朗中部塔巴斯沙漠实施代号为“鹰爪行动”的秘密军事行动。由于设备故障并遭遇沙尘暴，行动最终失败，多名美军人员死亡。

　　当地时间25日，美国中央司令部在社交媒体发布声明称，美国海军“平克尼”号导弹驱逐舰当天在阿拉伯海出动武装直升机拦截一艘商船，该商船随后遵照美军指示并在美军舰护送下返回伊朗。

　　声明还表示，美军将继续对进出伊朗的船只实施全面封锁。自封锁开始以来，已有37艘船只被迫改道。

　　美国总统特朗普4月13日称，美方已于美国东部时间当日10时起，对所有进出伊朗的船只实施封锁。伊朗方面则表示，美国此举属于战争行为，违反停火协议。

　　以色列总理办公室25日晚发布声明说，以总理内塔尼亚胡已下令以国防军“猛烈打击”黎巴嫩境内的真主党目标。

　　据央视新闻报道，内塔尼亚胡称，鉴于黎巴嫩真主党“持续违反停火协议”，他已下令以色列国防军对黎巴嫩境内的真主党目标进行强力打击。

　　以色列国防军25日称，黎巴嫩真主党不久前向驻扎在黎巴嫩南部的以色列部队发射了多架装载爆炸物的无人机。以军表示，这些在部队附近爆炸，但未造成任何伤亡。

　　当地时间4月25日晚，以色列国防军发布消息称，以军不久前对黎巴嫩南部多个地区实施打击，目标为黎巴嫩真主党使用的建筑设施。

　　以军表示，这些建筑被用于对其发动袭击。以军同时强调，将根据政治领导层的指示，继续对威胁以色列平民及军队的行为采取必要行动。美伊谈判新变数！特朗普取消美方代表赴巴行程，“伊朗想谈直接打电话”，内塔尼亚胡下令猛烈打击黎巴嫩

　　服务，非息收入对营收的贡献占比逐年提升；二是子公司作用更加突出，其资产与净利润在集团占比持续抬升。

　　当前国有银行和部分股份行已搭建起覆盖基金、投行、理财、金融租赁、保险、债转股的化经营平台，有的银行高层甚至在年报中表示“要把做强子公司放在突出位置”。

　　也就说，银行正主动调整航向，逐步跳出“赚利差”的单一盈利模式，向“赚价差”“赚佣金”的化经营转型。

　　证券时报·券商中国记者梳理A股上市银行2025年年报发现，6家国有大行非息收入及其占据营收的比重，均同比提高。

　　数据显示，中国银行非息收入稳居榜首，达到2176亿元，同比增长超20%；非息收入贡献占比超过33%，同比提升4.31%，比重创历史新高。交通银行则在非息收入占比上拔得头筹，超过34%。

　　其他国有大行的非息收入同比增速均超10%，占据营收的比重则在20%—25%区间。除了，建设银行和农业银行的非息收入对营收的贡献均同比超过3个百分点。

　　中间业务的回暖，是非息收入增长的重要支撑。除工商银行增速较低外，其他5家国有大行和招商银行、中信银行、兴业银行、平安银行、光大银行、华夏银行等手续费及佣金净收入均实现同比稳健正增长，对营收的贡献度也同步提升约1个百分点。

　　从其他非息收入来看，因受债市调整影响，多家银行的投资收益及公允价值变动净收益并不理想，拖累了整体非息收入，但该项收入在各家银行中比较分化。

　　比如，邮储银行表现突出，2025年的中收和其他非息收入增速分别达到16.15%、18.96%；在其他收益方面，去年汇兑损益、权益类投资相关收益增速均超过40%。而受市场利率波动等因素影响，2025年的投资收益及公允价值变动净收益同比降幅为14.48%。

　　“综合化经营已从‘可选项’变为大型银行发展的重要方向” 上海金融与发展实验室主任曾刚表示，大行、股份行加速推进综合化经营具备强烈必要性与明确趋势性。

　　布局多牌照子公司、推进综合化经营，成为上市银行突破盈利瓶颈、提升核心竞争力的重要支点。如今，全国性银行已形成覆盖基金、投行、理财、保险、、直接投资等多领域综合化发展的格局。

　　国有大行是综合化经营的先行者。当前，除了，其他5家国有大行均全覆盖了基金、投行、保险、理财、和直接投资（AIC）牌照。、和设立了消费金融子公司，建设银行和还设立了信托子公司。总体来看，布局的金融牌照较为齐全，在公司金融、个人金融、资金资管及其他业务板块拥有17家由总行直接管理的一级综合化经营子公司。

　　子公司的经营效益持续释放，成为集团盈利增长的“新引擎”。证券时报记者梳理国有大行年报数据发现，除了邮储银行，其他5家国有大行已披露的子公司净利润合计为632亿元，同比增长超过33%，且子公司净利润占集团净利润的比重均实现同比提升，彰显出综合化经营的强大活力。

　　中国银行子公司的表现较为抢眼。根据证券时报·券商中国记者测算，该行已披露子公司2025年净利润合计逾180亿元，同比提升88%，占集团净利润的比重也由上年同期的4%提升至7%。交通银行子公司的净利润占比则最高。2025年，该行子公司实现净利润100.94亿元，占集团净利润比例为10.56%，同比提高0.72个百分点。其中，交银人寿、交银保险、交银理财2025年净利润分别同比增长35.82%、28.79%、17.32%。

　　此外，2025年，境内综合化子公司营收同比增长22.1%；子公司净利润占集团净利润的比重同比提升1个百分点至3.79%；综合化经营子公司净利润占比稳步攀升，达到2.79%。

　　与其他国有大行相比，的子公司布局相对滞后，成为该行综合化经营的“短板”。2025年，该行获批筹建中邮金融资产投资有限公司（AIC），并于2026年3月正式开业，至此已备齐理财、消金和AIC三块核心牌照。

　　与国有大行相比，股份行的综合化经营绩效亦明显提升。以为例，截至2025年末，该行主要子公司总资产达9528.39亿元，较上年末增长11.43%；2025年主要子公司的营业收入占比达12.26%，同比提升1.97个百分点。

　　是股份行中子公司布局最多的银行，该行子公司对其财富管理业务贡献突出，其中5家资管子公司管理规模合计达3.65万亿元，较上年末增长26.07%。年报显示，该行“银银平台”财富销售保有规模已接近万亿元大关。

　　“当前，银行净息差持续处在低位，传统存贷业务增长乏力，综合化经营已成必然趋势。”研究员娄飞鹏认为。

　　对于推进综合化经营的必要性，娄飞鹏认为主要有三点：一是破解盈利困局，通过综合化经营拓展中收、分散风险，增强盈利稳定性；二是服务实体经济，AIC等子公司可开展股债联动、债转股与科创投资，适配新质生产力融资需求；三是提升客户黏性，为企业与个人提供一站式综合金融服务，巩固核心竞争力。

　　除了拓宽非息收入，增强客户粘性之外，曾刚也认为，综合化经营是大型银行穿越周期的必然选择，通过“信贷+股权+资管+租赁”协同，综合经营能分散单一业务风险，提升资本使用效率，契合监管对金融服务实体经济、支持新质生产力的导向。

　　可以观察到，国内商业银行推进综合化经营战略愈加清晰。不仅子公司经营数据交出了亮眼答卷，银行高层对综合化经营的重视程度也不断提升。

　　作为国有大行中拥有金融牌照最少的机构，邮储银行已将综合化经营提升为未来重要战略之一。邮储银行行长芦苇近期在该行业绩说明会上直言：“公司金融还有短板可补，邮储银行在部分领域的牌照资质仍有缺失，我们将加快补齐各类牌照资质，打开发展新空间。”

　　谈及“十五五”时期规划，邮储银行董事长郑国雨表示，将推进“六化”升级，其中之一为推动“综合化”经营。该行将加快从单一产品供给向“综合金融服务商”转变、从“融资中介”向“服务中介”转变，打造更综合的对客服务、业务布局和收入来源。

　　浦发银行也在年报中多次强调子公司的协同和牌照优势，明确提出要发挥平台集成能力，从单一金融服务向综合化、生态化服务转型升级，并依托集团子公司牌照优势，为各类客户提供一体化服务方案。

　　曾刚展望，未来，银行综合化经营将呈现三大趋势：一是牌照布局更完善，更多股份行、头部城商行设立AIC，补齐股权投资短板；二是业务协同更深化，母子公司在客户、渠道、风控上联动，打造“一站式”综合金融生态；三是专业能力更聚焦，子公司深耕科创、养老、财富管理等领域，形成差异化竞争力。跳出单一依赖！银行破局低息差 推进综合化服务

　　“每年全球车辆行驶的里程大概是13万亿英里，猜一下现在自动驾驶的里程占比是多少？他目光扫过在场的媒体，”0.006%，基本上可以忽略不计。

　　“但我们坚信未来的每一英里都会变成自动驾驶。”吴新宙说。他提到黄仁勋经常引用的比喻：自动驾驶已经到了ChatGPT时刻，“我们感觉能够看到L4的曙光了。”

　　他表示，自动驾驶将是物理AI领域最早实现大规模量产落地的场景，并向第一财经等媒体解读了辅助驾驶背后的“五层蛋糕”以及L4级自动驾驶发展路线图。在采访中，吴新宙还回应了包括与车企自研芯片的竞争、是否搭载激光雷达以及近期行业热议的是否跨过L3直接进入L4等话题。

　　今年GTC前夕，吴新宙和英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋共同乘坐一辆辅助驾驶汽车前往旧金山，搭载了英伟达全栈辅助驾驶软件平台DRIVE AV。接着，英伟达推出推理VLA（视觉动作语言）模型Alpamayo 1.5，并宣布与Uber、比亚迪、吉利等厂商在L4或Robotaxi方面的合作。

　　在今年北京国际车展期间，英伟达与多家制造商及 DRIVE 生态伙伴集中展示了智能领域的最新进展。除了与奇瑞汽车围绕辅助驾驶、座舱 AI 与机器人等展开合作外，在智能驾驶层面，英伟达分别与德赛西威、小马智行深化合作；在座舱 AI 上，阿里巴巴通义大模型事业部将千问Omni 全模态大模型部署于NVIDIA DRIVE平台上。此外，联想车计算也推出了搭载 NVIDIA DRIVE AGX Thor 的智算平台 AI Box，加速物理 AI的落地。

　　“他很早之前就看到，自动驾驶是物理AI中相对简单的一块，而且可以大规模量产。物理AI一定会推动第四次工业革命，它会导致生产力指数级增长。”吴新宙说，这种执念是基于对未来的清晰理解。

　　英伟达的汽车业务启程于10年前。2017年，英伟达提出了端到端解决方案。到了今天，英伟达汽车业务变得更庞大，吴新宙更愿意用“五层蛋糕”来形容这个体系。

　　他详细解释了英伟达辅助驾驶的“三台计算机”框架和“五层蛋糕”服务体系：“三台”包括车端运行的推理、云端用于模型训练的训练计算机，以及经常被忽略但如今至关重要的仿真计算机。基于这“三台计算机”构建的“五层蛋糕”，目的在于让车厂和开发者能基于英伟达平台更容易地开发辅助驾驶技术。

　　这“五层蛋糕”揭示了英伟达在辅助驾驶领域的生态位，也藏着英伟达物理AI的野心。在第一层的硬件层，英伟达定义了面向L4级自动驾驶的标准平台Hyperion，集成多模态传感器和集中式计算套件并提供自动驾驶模型所需能力。吴新宙说，其团队现在最重要的事情之一，就是尽量使所有车厂尽快上Hyperion平台。向上延伸则是操作系统与平台软件层，英伟达正在扩充Halos安全系统，加入SDK、和车辆的扩展层等。

　　“蛋糕”的下一层是英伟达的开放模型Alpamayo、仿真工具及数据集。吴新宙说，Alpamayo继承了基础模型对物理世界的深刻理解，通过8万小时的驾驶数据进行微调，下一版本预计在6月推出。

　　辅助驾驶范式从模块化至端到端的转变让仿真变得重要，英伟达也进入了这个环节。英伟达通过仿真产生一些合成数据。吴新宙解释，在辅助驾驶1.0时代，系统可以按感知、规划、控制等模块分别验证，但在端到端时代，模型直接“像素进、轨迹出”，验证新模型需要重建物理世界的能力。英伟达现在每天可以进行200万次场景验证，大幅提升效率。

　　在第四层的应用层，英伟达对奔驰、Lucid等深度合作伙伴提供从底层硬件到上层应用的整套方案，融合端到端模型和经典规则算法。蛋糕最顶层的基础设施则是云端训练和仿真工具链，Omniverse 库和Cosmos 世界基础模型能生成准确且多样的数据，加速辅助驾驶开发。

　　“对于全套解决方案团队，很重要的一件事是做从L2++到L3、L4的迁移。L3和L4非常重要的是要有冗余能力，例如L4会加来确保安全。”吴新宙解释。

　　吴新宙还向在场的媒体公布了英伟达L4级自动驾驶发展路线图：2025年完成与奔驰合作的首次量产交付；2026年在美国推进L2++的规模化落地；2027年与谷歌合作在部分城市开始L4试点；2028年携手Uber在洛杉矶奥运会期间提供无人驾驶服务，并计划覆盖20到30个城市。

　　“这条路的机会已经比较清晰了。”吴新宙说，技术已经到了能看到L4即将发生的节点。从经济性看，每一英里自动驾驶解决方案的经济价值未来将在1~2美元之间，不论是对英伟达还是对其他厂商来说，这都是一个很大体量的生意。

　　黄仁勋和英伟达的相关负责人已多次释放对辅助驾驶的信心，认为辅助驾驶在技术上没有明显卡点，当前需要的是在工程化上推动规模化和商业化落地。

　　吴新宙也表达了相似的观点。“没有大的技术瓶颈，看不到很大的技术卡点。L3和L4的技术难度差别也并不大。”他告诉媒体。

　　近期Robotaxi的快速铺开拉高了业界对L4级自动驾驶的期待。黄仁勋也在3月的GTC上表示，未来Robotaxi的数量将难以置信。与此同时，相比完全自动驾驶的L4，L3要求驾驶员及时接管，业界围绕权责问题多有议论。是否要直接跳过L3走向L4，成为摆在自动驾驶厂商面前的问题。

　　吴新宙在对话中谈到他的想法。“是不是要跳过L3是见仁见智的问题。对L3来说，如果要求驾驶员10秒内接管，这10秒已经可以发生无穷多的事，而车需要负完全责任，10秒变成60秒或更长时间并没有本质区别。”吴新宙说，L3的好处则在于，已经能在一定程度上解放人力。虽然驾驶员不能睡觉，但可以适当玩手机，这可能也是一种刚需。

　　相比之下，吴新宙认为，L4更需要的是庞大的云端远程操控能力作为后援，这对量产车厂商而言成本高昂。“至少在短期内，L3是有价值的，L4也没那么容易做，两者很可能会长期并存。”

　　此前辅助驾驶路线分化为纯视觉路线和多传感器融合的路线，前者不使用。但随着L4级自动驾驶更加临近，激光雷达作为一种安全冗余，得到了更多重视。

　　吴新宙的想法是，L2++辅助驾驶是否需要激光雷达是见仁见智的问题，他是坚定的视觉派，认为视觉上限高且像素密度远高于激光雷达，但对于L3和L4级自动驾驶系统而言，激光雷达还是重要的一环。

　　吴新宙透露，英伟达在基础版的Hyperion平台中并未包含激光雷达，但已在与欧美厂商合作，寻找稳定的激光雷达供应商，以确保高阶辅助驾驶的安全性。

　　至于车端芯片算力要提升到什么程度才够用，有观点认为下一代辅助驾驶需要5000 TOPS的恐怖算力。吴新宙现场没有给出一个确定的数字，而是指出了几个对算力有指数级需求的维度：传感器的分辨率、处理帧率以及模型处理的长时序长期记忆的能力等等。

　　他强调，英伟达的目标是在不显著增加成本和功耗的前提下持续提升车端推理能力。“到底什么时候封顶我并不确定，但我只能告诉你，我们下一代的芯片正在往那个方向去走。”

　　英伟达深度布局辅助驾驶生态，一些客户同时也可能是英伟达的竞争者。在今年北京国际车展上，多家车企展示了自研芯片。面对这一行业趋势，吴新宙引用黄仁勋的话，“我们不指望你们买我们所有的东西，但我们也不希望你们什么都不要我们的。”

　　他举了特斯拉的例子，即便马斯克在早期用了英伟达的芯片后转身自研，两家公司的合作从未中断。在他看来，自研芯片与采用英伟达方案不是零和博弈，而是一个共存共生的生态关系，只要整个行业在向前奔跑，能从这“五层蛋糕”的某些层级中受益，英伟达就能在其中找到自己的位置。

　　至于车端“大脑”的形式，吴新宙谈到，车本身就是一个，他认为汽车未来不需要两个“大脑”，AI在与人交互的部分和辅助驾驶的部分，未来都会走向集成化的方向。这不一定意味着座舱和辅助驾驶使用同一颗芯片，但AI可能会在硬件之间共享。他已经能看到这个趋势。

　　吴新宙还观察到，物理AI的热度已经从汽车蔓延到了更多领域。他笑称，国内很多同行都转去做。“现在机器人还是在中国更热闹一些，让人非常激动，可以理解为什么大家现在都感觉回到了10年前新能源车企当时的状态。”他表示，做比做辅助驾驶复杂得多，但现在大家可能会小看迈向辅助驾驶最后一步的重要性，而他自己作为深度参与中国辅助驾驶产业的技术老兵，现在有机会将中国经验通过英伟达平台进行全球化放大。英伟达的L4野心：吴新宙拆解“五层蛋糕” 迎接自动驾驶ChatGPT时刻

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