分类： 热搜榜

　　8月24日，东方基金发布公告称，经公司董事会审议通过，何俊岩任公司董事长，总经理刘鸿鹏任副董事长，同时兼任财务负责人，不再代任公司董事长。

　　近年来，东方基金权益固收均衡发展、产品多点开花。Wind数据显示，截至2026年二季度末，东方基金旗下非货币基金保有规模1534.48亿元，较2026年一季度末增长520.91亿元，增幅超50%；非货币基金规模行业排名从一季度末的第46位上升至第37位。

　　公告显示，何俊岩曾任东北证券有限责任公司计划财务部总经理、客户资产管理总部总经理；福建凤竹纺织科技股份有限公司财务总监；有限责任公司财务总监；股份有限公司财务总监、副总裁、常务副总裁。现任东北证券股份有限公司党委委员、副董事长、总裁，东证融达投资有限公司董事长，东方基金管理股份有限公司董事长。

　　刘鸿鹏曾任新华证券股份有限公司长春同志街营业部总经理，东北证券股份有限公司杭州营业部总经理、营销管理部副总经理、总经理；2011年5月加入东方基金，历任总经理助理、副总经理，现任公司副董事长、总经理、财务负责人，东方汇智有限公司董事。

　　东方基金表示，本次公司高管发生变更，主要基于公司长期发展需要，是公司治理结构不断完善、人才梯队持续优化的正常安排，公司既定发展战略保持稳定与延续。

　　值得一提的是，2020年，东方基金完成了核心员工持股计划和公司改制，建立健全了长效激励约束机制，这使得公司经营团队保持高度稳定，大部分高管人员在公司的任职时间超过十年。

　　Wind数据显示，截至2026年二季度末，东方基金旗下共有公募基金68只，基金总规模为1666.69亿元，较2026年一季度末增长519.72亿元，增幅超过45%。其中，非货币基金保有规模1534.48亿元，较2026年一季度末增长520.91亿元，增幅超50%；非货币基金规模行业排名第37名。

　　从产品结构看，债券型基金规模达979.49亿元，股票型基金和混合型基金规模合计达552.30亿元。

　　主动权益是东方基金二季度最突出的增长点。公司旗下基金经理严凯管理的东方人工智能主题，截至二季度末规模达351.25亿元，第二季度单季利润达165.55亿元。从业绩表现来看，上半年该基金A份额收益率166.72%。

　　整体业绩方面，同样由严凯管理的东方创新科技上半年涨幅达95.16%，东方龙上半年涨幅达61.34%，东方精选上半年涨超30%，东方低碳经济A、东方新兴成长、东方支柱产业、东方岳等涨超20%。公司两只量化指增产品——东方中证A500指数增强A、东方沪深300指数增强A涨幅均超20%，业绩表现在同类产品中居于前列。

　　固收端则扮演了东方基金规模“压舱石”的角色。公司债券型基金规模从一季度末的735.37亿元上升至二季度末的979.49亿元。

　　整体而言，东方基金在2026年二季度呈现权益进攻、固收稳健的均衡格局。近年来，东方基金持续完善投研、市场、运营和风控体系建设，形成了覆盖权益、指数/量化、固定收益、多元资产和专户等多领域、多策略的投研体系，完善了涵盖零售业务、机构业务、中台支持业务为一体的市场营销服务体系，构建了稳健高效的运营体系，以及保障公司各项业务平稳、健康发展的内部控制和风险管理体系。

　　东方基金表示，未来，公司在保持既定发展战略稳定与延续的基础上，持续提升投资管理能力、投资业绩和持有人获得感，力争走出一条“专业化、特色化和精品化”的发展道路。

　　的JSQ6双层专用铁路列车正缓缓靠停，这里成为出海的“第一站”。一辆辆新车随即驶离车厢，经闵行货场驳运至码头，发往世界各地。今年我国

　　“过去我们是坐等客户上门，重生产、轻服务，现在是主动上门服务，从‘管理’向‘服务’转变，从‘坐商’向‘行商’转变。”党委书记、董事长顾光明在接受中国证券报记者专访时阐释了铁路物流之变。

　　就任董事长三个多月以来，顾光明已带队走访比亚迪、长安汽车、长城汽车等主机厂，从“坐商”到“店小二”的理念之变，正是我国铁路货运从传统模式向现代转型的生动缩影。这位在铁路系统深耕三十余年的行家，带着居安思危的紧迫感，将创新发展作为“十五五”发展的主线，以数智化转型为底座，以锂电池、LNG常态化运输、汽车进出口和KD件国际联运等赛道为突破口，锚定建成“世界一流铁路特货企业”的目标奋力前进。

　　作为国铁集团旗下物流企业，中铁特货主营商品汽车物流、冷链物流、大件货物物流三大核心业务，是我国货运龙头企业之一。其中，商品汽车物流是中铁特货的主要收入来源，营收占比超八成。

　　2025年，中铁特货商品汽车运量达805.87万台，同比增长7.18%。顾光明介绍，今年上半年，公司商品汽车增运上量稳步推进，铁海联运发展迅猛，同比增长超50%。同时，成绩同样不俗，2025年，公司冷链发送量达292.88万吨，同比增长24.46%，2026年，业务发展持续保持快速增长趋势。

　　然而，在主业高歌猛进的背景下，公司始终对自身发展保持着清醒判断：“业务结构过于单一，不利于长远发展。”

　　顾光明认为：“任何企业发展到一定阶段，都会遇到增长瓶颈，要想实现持续创新发展，就必须有新的业务来支撑，促使收入结构更加均衡，利润来源更加多元，整体经营表现更加稳定，才能行稳致远。”

　　为此，中铁特货正大力开辟新赛道。我国作为全球最大的动力生产国和消费国，市场需求持续增长。“多家企业都曾提出诉求。”顾光明表示，未来，锂电池的国内和国际运输需求都非常大，其中废旧电池的回收运输也是一个巨大的增量市场。我们必须紧跟市场需求，创新产品，提前布局新赛道。

　　“我们正在推动点到点试运，向常态化试运转变，积累数据为后续规模化运输提供支撑，预计年内将开始常态化运行。”

　　LNG运输是中铁特货谋划开拓的又一新业务。尽管其被列为第二类易燃气体危险品，但依托中铁特货多年积淀的成套技术方案与全流程闭环管控体系，项目正在安全稳步推进。

　　顾光明表示，公司计划今年年底前完成多场景试运，明年进入常态化运输阶段。铁路运输将采用智能化罐箱，内置传感器可支持手机App实时监测温度、罐内压力、剩余容量等参数，让运输安全“看得见”。

　　“在降低全社会物流成本方面，铁路运输具有天然优势。”顾光明给记者算了一笔账：铁路冷链干线运输相较于公路运输综合成本可降低10%至15%，生鲜货损率可大幅下降。

　　交通运输部数据显示，2025年，领域对降低物流成本的贡献率约70%，推动社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，为历史最优水平，但较发达国家仍有差距。

　　作为国铁集团旗下上市公司，中铁特货积极探索多维降本路径。顾光明介绍，公司正大力推行“库前移”模式，将主机厂下线车辆提前运至铁路货场前置库，经销商下单后即可直接发运，减少第三方转运环节，大幅提升物流效率，仓储成本亦低于社会库水平。

　　数智化转型同样成为降本的利器。记者调研获悉，中铁特货信息系统已集中部署于国铁集团主数据中心，187个作业站点实现RFID全覆盖，采集率达97%以上。其中，商品汽车实现全流程可视化追踪，“原来用扫描枪人工扫码，作业时间长且数据可能被误识别，如今通过数字化的采集，数据更加客观准确了，并减少了很多人工环节。”顾光明表示。

　　冷链运输在数智化技术赋能下，实现从“人随车走”到“远程值守”的跨越。每一趟在途冷链列车的温度、湿度、油量、位置在中铁特货冷链装备远程监控中心大屏幕上一目了然。全程温控数据实时回传，系统自动报警、远程处置，人力成本大幅降低，运输品质显著提升。

　　“六张网”建设也持续赋能中铁特货降本增效。“算力网和新一代通信网对公司数智化转型而言是核心底座。”顾光明表示：“当前，物流效率依靠人工提高，已经做到极致，要再提升必须靠模型和算力。”

　　中铁特货正筹划建设基于国产化平台的智算基础设施，构建“总部智算+场站边缘算力+对接国铁集团统一智算平台+西部绿色智算资源”的多元算力协同体系，探索AI在智能调度、智能安防、智能营销、智能客服等场景的应用。

　　降本增效既是对内挖潜，也为走向更广阔的市场积累了竞争力。而摆在公司面前的，还有一个更大的机遇——国际化。

　　今年上半年，我国汽车出口量同比增长超60%。“出口热的体感非常明显，有非常多的车企主动沟通提出国际出口物流需求，今年上半年公司出口运量增幅也十分强劲。”顾光明说。

　　为应对这一热潮，中铁特货持续夯实国际物流通道建设，同步完善铁海联运与陆路国际联运双体系。依托上海、广州、烟台、连云港、宁波、天津等重点港口枢纽，常态化开行西部陆海新通道、长三角和环渤海商品汽车铁海联运专线，搭建铁路直达港区、无缝衔接滚装船出海的一体化运输通道。

　　然而，更大的增长空间在陆路跨境全程物流。目前，中铁特货只承运至口岸站，出境后的环节交给其他代理商。“日前，在公司战略客户大会上，十几家主机厂不约而同提出来，希望中铁特货做全程一站式物流服务。”

　　顾光明透露，中铁特货已开始试运全程跨境运输。下一步计划在中亚、俄罗斯等地设立境外机构，或与中外运等企业合作利用其海外布局能力，加快开拓海外市场。

　　“中国整车‘走出去’的热潮还会持续，后续随着主机厂海外本土化的建设，零部件出口将带来新一轮增长。零部件出口是未来的大趋势，公司正前瞻布局。”顾光明表示。

　　汽车出海之外，冷链物流的国际化拓展也在同步推进。顾光明介绍，目前公司中老澜湄冷链快线常态化开行，正在积极开拓中越、中亚、中蒙、中俄等国际冷链线路。未来，中铁特货将围绕拓通道、扩品类、强装备、建网络、塑品牌五大方向精准发力。

　　面向“十五五”，中铁特货提出奋力实现“五个世界一流”目标：物流网络布局世界一流、物流保障能力世界一流、创新驱动能力世界一流、企业经营质效世界一流、企业治理体系世界一流。

　　从1992年进入铁路系统至今，顾光明见证了中国铁路货运从计划到市场、从“站到站”到“门到门”、从“铁老大”到“店小二”的全过程。“我们这几年变化很大——市场观念变了，体制变了，产品变了，服务质量也变了。”

　　回收行业做下去，往再生利用转是必然趋势，不转型就会面临被市场淘汰的风险。”一家原梯次利用白名单企业负责人向上海证券报记者坦言。

　　这家企业的处境，正是当前动力回收行业政策转向的缩影。日前，工业和信息化部发布公告，废止了《新能源汽车废旧动力综合利用行业规范条件》中“梯次利用”有关条款，并将100家“梯次利用”企业全部移出行业规范名单，沿用了十余年的“梯次利用+再生利用”双轨管理模式就此终结。

　　与以往鼓励性政策不同，此次公告的核心是取消梯次利用的特殊产品身份，将废旧电池再生产物统一纳入一般电池生产监管框架。

　　记者梳理公告附件发现，此次被移出名单的100家企业，覆盖动力电池回收赛道多家主要经营主体，包括上海比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、多氟多、格林美、中车时代等。

　　移出名单对行业的发展会造成怎样的影响？记者调研了部分原梯次利用白名单企业，一家位于吉林的企业负责人表示，公司原有两大业务板块：一是退役电池检测、拆解重组修复的梯次业务；二是依靠湿法冶金开展金属元素回收。企业本身具备电池生产相关资质，梯次产线本质属于电池装配产线，产线硬件无需改造，仍可开展合规电池产品生产。

　　真正的门槛集中在再生利用端。“再生利用需要大规模投资，小的可能几千万，大的得上亿。”该企业相关负责人坦言，再生利用属于重资产投入，产线依靠化学萃取、置换、蒸馏等工艺提取锂、镍、钴等金属元素，成本较高。据其介绍，公司此前曾在再生利用领域开展探索，目前正在重新评估并推进相关工作。

　　“政策调整对行业是利好，但不宜简单一刀切，部分状态尚好的退役电池可在非接触场景合规复用。”湖南云储斯蔚普公司总经理熊伟建议，行业可出台细分专项标准，明确准入门槛、应用场景和工艺流程，避免将还可利用的退役电池直接破碎冶炼，造成不必要的资源浪费。

　　多位受访人士告诉记者，过去依靠简单分选、重组就能盈利的路径行不通了。企业必须加大电池检测、安全验证设备投入，合规成本会有所上升，短期行业将面临洗牌，但长期有助于扭转无序低价竞争格局。政策的制定，正是基于这样一层现实考量。

　　中汽数据有限公司动力电池室技术总监胡嵩及其团队参与了此次公告及前期政策的研究制定工作。他向记者解释，白名单不具有行政审批或准入的前置条件，是自愿性、推荐性的。此次撤销名单，不代表企业不能继续从事相关活动，而是不再把“梯次利用”当成一个特殊的、可以区别对待的产品类别，将所有利用废旧动力电池生产的电池产品，统一纳入一般“电池生产”的监管框架中。

　　“被移出的企业原则上可以申请离子电池行业规范条件名单。决定一块废旧动力电池能否再次进入市场的关键，在于产品必须符合应用领域的质量安全标准，同时保障消费者知情权。”胡嵩说。

　　“梯次利用的政策探索，是一个从鼓励发展到逐步加严管理的过程。”谈及本次政策变化的逻辑，胡嵩介绍，政策初期的原则是“先梯次、后再生”，鼓励资源最大化利用。从国家战略看，推动电池回收利用的最大的目标是资源安全——我国、等资源90%以上依赖进口，相比二次利用，材料循环更符合这一战略方向。

　　工业和信息化部节能与利用司有关负责人在政策解读中表示：“过去，‘梯次利用’这个标签在某种程度上被市场模糊理解，好像这类产品因为是‘二手’的，就可以在性能和安全上打些折扣；一些企业也借机将未经充分检测、简单翻新的电池以‘梯次’名义推向市场，甚至违规用于电动自行车等高风险领域，带来了严重的质量乱象和安全隐患。”

　　“事后调查发现，大部分事故并非电池本身引发，而是重组技术水平不过关、BMS管控不到位。”据有关专家透露，电动自行车火灾中约50%由电池问题引发，其中很多是改装电池——一部分来自工厂的不良品流入市场，另一部分是退役电池以二次利用形式进入电动自行车领域。

　　从技术角度看，退役电池的检测评估和分选也面临诸多挑战。吉林大学底盘集成与仿生全国重点实验室副教授李伟峰告诉记者，退役电池来自不同车型、使用工况各异，老化机制复杂，是化学、结构、阻抗等多维度耦合演化的结果。同一电池包内不同位置的电芯，老化程度也有所差异。健康状态和剩余寿命评估往往缺乏准确的历史基准，难以通过单一参数精准预测。

　　中国电子节能技术协会电池回收利用委员会预测，自2028年起，我国动力电池退役量将超过400万吨，行业产值将超2800亿元。记者在调研中获悉，在退役高峰来临前完成制度重建，成为政策制定的核心考量，政策重心已由“资源复用导向”转为“安全优先”。

　　政策转向之下，企业处境分化明显。记者在采访中了解到，受冲击较为明显的是将梯次利用作为核心业务、且缺乏再生能力“补位”的中小企业。这些企业多数既未申请再生资质，也未布局相关业务，面临业务空窗和产能过剩的风险，不排除部分企业将被迫转型、减产甚至退出。

　　相比之下，已完成再生板块布局的龙头企业抗风险能力更强。以为例，虽然旗下主体移出梯次名单，但再生利用资质继续有效，企业基本面未受根本性冲击。上海同样位列移出名单，但梯次业务在集团整体业务版图中占比有限，影响相对可控。

　　政策收紧的另一面，是头部企业在再生利用领域的加速扩张。宁德时代2026年半年报显示，公司电池材料及回收、矿产资源业务实现营收188.11亿元，同比增长67.23%，毛利率27.04%，同比提升5.81个百分点，为三大主营业务中增长最快、唯一毛利率提升的板块。与此同时，、赣锋锂业、华友钴业、亿纬锂能等企业也在同步扩充再生产能，推进回收网络布局。

　　从行业格局来看，据中商产业研究院分析，中国电回收行业已形成专业第三方、电池厂、整车厂、资源/材料商“四大阵营”同台竞技的格局。多数企业此前同时布局梯次和再生两条线，如今梯次利用不再作为独立政策品类，比拼的核心能力将集中于再生利用的技术、规模和成本控制。行业门槛抬升，资源将进一步向头部合规企业集中。

　　“市场上的退役动力电池会更多转向再生利用，这是一个渐进的过程。”胡嵩表示，政策方向已经明确，但行业真正实现规范化运转，还需要标准落地和执法到位。随着未来强制性标准陆续出台，配套措施逐步完善，再生利用的市场空间将会进一步打开。

　　上市公司半年报是观察中国经济走势的一个窗口。截至8月23日中国证券报记者发稿，Wind数据显示，已有1716家上市公司公布2026年半年报。记者发现，从利润增速、海外业务、研发投入等角度观察，一组组亮眼数据折射出中国经济向新向优态势明显，产业新动能正成长壮大。

　　已披露的上市公司半年报数据显示，硬件设备、、化工、有色金属等多个行业景气度较高，相关上市公司净利润增幅居前，这与上半年规模以上工业企业利润数据相吻合。

　　国家统计局数据显示，上半年，规模以上工业企业利润实现较快增长。人工智能（AI）与各领域加速融合，算力需求大幅增长，推动电子行业利润同比增长96.9%；在铜、铝等产品需求向好等因素推动下，有色行业利润增长99.4%；在石油产业链条相关产品价格上涨推动下，化工行业利润增长67.8%。

　　在上市公司的行列中，AI、算力产业链龙头企业带动效应明显。其中，江波龙上半年归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）大增715倍。在半年报中表示，受益于AI相关应用以及数据中心基础设施建设带来的巨大存储需求，存储市场快速增长。此外，受益于AI算力需求持续爆发，工业富联上半年净利润同比增长95.99%；寒武纪、海光信息净利润同比分别增长122.61%、49.69%。

　　Wind数据显示，54家化工行业上市公司上半年净利润增幅超100%。其中，江天化学净利润同比增长近230倍；宝丰能源、卫星化学等10家公司上半年净利润超10亿元。

　　在方正证券首席经济学家燕翔看来，全球AI技术变革带来的高端算力芯片和存储芯片需求爆发，使得行业保持较高景气度。在A股市场中，计算机、通信和其他设备制造业上市公司二季度利润大概率维持高速增长。

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆预计，下半年AI与电子、有色产业链公司利润高速增长态势有望延续。当前，全球AI领域资本开支仍处于扩张阶段，对算力上游存储商品形成持续稳定需求。

　　当前，我国货物出口正逐步转向以高技术和高附加值产品为主。国家统计局数据显示，前7个月，我国机电产品出口占全部货物出口比重为63.8%，同比提高超过3个百分点。上半年知识密集型服务出口占全部服务出口比重超过一半，达到53.5%。

　　“7月出口继续维持在较高水平，背后是行业高景气延续，集成电路、自动数据处理设备等电子产品出口保持较快增长。在产品方面，出口增长仍高度集中于AI产业链、汽车和高端装备领域。”光大证券首席宏观分析师赵格格表示。

　　多家上市公司半年报显示，全球化布局正推动海外业务稳健增长。例如，中际旭创半年报显示，在光模块业务方面，上半年海外业务收入约396.15亿元，较去年同期增长209.9%；中兴通讯上半年国际市场实现营业收入278.72亿元，同比增长33.13%，占营收比例为35.72%。

　　与此同时，中国智造正加速出海。科沃斯半年报显示，公司上半年海外业务收入占全部品牌收入的比重提升至49.0%，其中二季度海外业务收入占比首次过半。埃斯顿半年报显示，公司上半年海外业务收入9.36亿元，同比增长25.06%。

　　依托完整的产业体系和显著的成本优势，我国在AI硬件制造领域已具备较强的国际竞争力，并开始逐步打破高端芯片、

　　先进制程、核心软件等关键环节的瓶颈制约。中国民生银行首席经济学家温彬认为，随着技术水平的提升，我国有望在全球AI产业链中进一步巩固主导地位，相关上市公司产品出口或海外业务仍具备较好的增长潜力、战略价值。

　　今年以来，新动能逐渐成长壮大对经济增长贡献更加明显。国家统计局新闻发言人付凌晖日前表示，我国目前正处在新旧动能加快转换的进程当中，资金在加速向先进制造、数字经济、绿色低碳等领域集聚，企业投资重心也在向研发设计等创新环节转移。

　　从数据来看，付凌晖介绍，1至7月份，知识产权产品投资增长9.1%，占全部投资的比重同比提高2.1个百分点。随着算力需求的扩张，从终端应用向硬件制造和基础材料上游传导，带动全产业链投资大幅增加。1至7月份，电子电路制造业、电子专用材料制造业、集成电路制造业投资同比分别增长57.7%、9.4%和11.5%；信息服务业投资增长19.2%，比上半年加快3.7个百分点。

　　上市公司正持续加大研发投入，推动创新资源加速向硬科技领域聚集。多家上市公司半年报显示，维持百亿级研发投入，上半年研发投入达117.51亿元；摩尔线程保持高强度研发投入，上半年研发投入7.69亿元，同比增长38.16%，占营业收入比例为44.30%；上半年研发投入7.02亿元，同比增长29.63%。

　　随着“六张网”建设协同推进、相互赋能，相关领域投资保持良好增势，多家上市公司加大了资本开支强度。中国联通半年报显示，公司上半年资本开支241亿元，其中落实“六张网”部署，建强算力网和新一代网，算力投资占比提升至37%，投资额同比提升超过80%。

　　过去一周，美债长端利率快速上行，成为压制市场风险偏好的核心变量。其中，成长风格受到的影响尤为显著。券商策略展望报告认为，短期来看，市场或仍受海外波动、筹码结构扰动而出现震荡反复，但外部冲击并未改变A股中期运行的核心逻辑，后续随着国内政策效果逐步显现、企业盈利持续修复，反弹行情有望延续。

　　在机构看来，近期市场调整的直接触发因素是美债利率的扰动。30年期美债利率上周盘中触及5.3%，创下2007年以来的新高，随后全球、尤其是亚洲科技板块均出现了较大程度的回调。

　　国信证券表示，借鉴20世纪90年代美股互联网行情经验，美债利率快速上行期间科技股表现承压。以史为鉴，因政策紧缩预期而承压的科技板块，重新恢复向上趋势的契机通常是美债利率的边际回落，以及产业层面景气继续得到验证。

　　开源证券分析认为，上周海外科技股调整、美债利率上行和油价上涨形成共振，全球权益市场风险偏好明显承压，并向A股传导。当前外部冲击未破坏A股中期运行的核心逻辑，但海外环境较此前明显复杂，美债长端利率、油价及全球科技股波动均有所抬升，后续投资者需要进一步降低对行情斜率的预期，并适应波动率明显抬升的市场环境。

　　与此同时，科技股叙事出现裂痕进一步加剧了科技板块的波动。中银国际证券表示，美债问题之所以在近期出现了显化并剧烈冲击科技板块，本质还是AI收入预期出现变化，特别是被视为AI产业天花板的人工智能独角兽企业Anthropic的年化收入预期增速落空。

　　中信证券认为，科技股近期的调整不能简单归因于美国长债利率高企，调整的背后是AI相关股票的远期定价问题，这其中有三个关键叙事变量：AI商业化的速率和空间是否跟得上市场预期；算力优势是不是带来份额和定价权优势；当期的算力差距是否会明显拉开远期的AI模型差距。

　　表示，当前市场的共识性担忧是AI商业化的速率和空间，最大的潜在变量是“防蒸馏”是否在未来会重新拉大模型差距。至于宏观因素，美国财政部宣布回购长债的影响十分有限，不过短期内美元走弱和加息预期的走弱都有利于全球市场K形分化的收敛。

　　国内经济与政策层面的支撑力量仍在，是A股中期修复的核心基础。机构认为，美债扰动更多影响短期市场节奏，难以改变A股中期运行的大方向。后续随着国内政策效果逐步显现、企业盈利持续修复，反弹行情仍有望延续。

　　中信建投证券表示，总体来看，本轮A股修复行情仍然有望延续。前期市场经过调整后，已经具备一定的配置性价比，并且政策托底意愿明确，下行风险可控。但增量资金尚未形成趋势性合力，存量博弈特征明显，指数向上突破需要更强的催化。科技板块交易拥挤和筹码结构出清后，继续聚焦AI算力龙头作为核心进攻方向，关注资本开支与投资回报的重新定价。同时兼顾景气与平衡，看好创新药、有色金属、机械、新能源、红利等板块。

　　中银国际证券表示，A股硬科技板块的盈利质量和景气度有望在半年报中得到进一步验证，但投资者的关切点或将落到更远期的收入预期及半年报里披露的订单信息上。中期仍应锚定国内盈利修复与产业景气主线，把美债波动当作节奏与仓位管理工具，而非A股趋势定价的唯一锚点。短期建议投资者多元化配置，优先关注有色、医药板块。

　　光大证券则认为，A股有望反弹，财报季或将是下半年最好的配置窗口。该机构表示，市场当前的核心担忧在于海外AI资本开支的可持续性，但2020年以来至少有两轮类似辩论最终均由下一期业绩数据终结，每次辩论都会伴随板块10%至20%的回调，随后行情在数月内完成修复。当前国内外科技股盈利均保持高增长，同时整体盈利增速也在PPI的带动下持续回升，全部A股半年报盈利增速有望达到15%左右。叠加政策层面的系统性支持以及A股对海外冲击敏感性持续下降，8月半年报密集披露期有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点。

　　政策措施的通知》，自2026年8月21日起施行。这份被业内称为“沪八条”的上海楼市新政，主要包括优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置以及推进收购二手住房等5个方面8项政策措施。

　　“沪八条”落地后的首个周末，上海外环外新房售楼处人气明显升温。“看到新政后，有些政策在预期之内，也有些在意料之外。”上海某外环外新盘销售经理告诉中国证券报记者，新政的思路是进一步鼓励改善需求，疏通置换链条。整体而言，这轮政策的深层逻辑是把改善需求从市中心向外围引导，让存量住房在全市范围内流动起来。

　　“500万元左右的小三房，之前二套房首付最低要100万元，现在只要75万元。”上海浦东新区外环外某新盘项目售楼处销售人员用项目主力户型向记者举例。

　　按照“沪八条”规定，对购买外环外（包括原实施差异化政策区域）住房的，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例从“不低于20%”调整为“不低于15%”。调整后，上海首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于15%；二套住房信贷政策保持区域差异化，外环内最低首付款比例不低于25%，外环外不低于15%（含宝山、嘉定区全域）。

　　普睿数智董事长丁祖昱认为，本次信贷政策调整仅针对外环外二套住房（含宝山、嘉定区全域），主要降低改善型家庭置换外环外住房的首付资金压力，尤其针对“卖旧买新”的二套房客群，引导购买力向外环外新房市场倾斜。

　　本次新政还对购房补贴政策进行了升级，一方面，延续优化了2024年“沪九条”的“以旧换新”补贴；另一方面，新增购房贷款补贴，且符合条件可叠加享受，单套最高补贴可达8万元。

　　上海中原地产市场分析师卢文曦认为，“以旧换新”购房贷款补贴是阶段性举措，且总额度有限，用完即止。对有消费意愿或处于交易过程中的买家有促进作用。

　　易居研究院分析称，该政策体现了上海“贷款补贴+购房补贴”的支持模式，导向明确，旨在通过激励政策打通“卖一买一”的置换链条。尤其是此次政策将释放核心城区老旧小户型房源，引导居民向外环以外优质城区购买住房，推动市场结构优化与区域均衡发展。

　　中指研究院同样认为，新政侧重引导居民出售中心城区二手房、购买外环外新房，有助于外环外新房库存去化，助力打通一二手房置换链条。

　　上证报中国证券网讯（记者韩宋辉）金融监管总局近日发布《保险公司资产负债管理办法》（下称“办法”），首次对保险公司资产负债匹配管理提出量化要求。

　　多位险企人士向上证报记者表示，在期限结构匹配、成本收益匹配上，保险公司当前存在明显压力。目前，头部险企多已设置资产负债管理委员会统筹工作，中小公司须完善治理架构以落实办法相关硬性要求。近年，险企持续压降新增负债成本，随着资产负债联动加强，将为权益配置打开更多空间。

　　截至二季度末，我国保险资金运用余额首次突破40万亿元关口，规模达40.82万亿元，创下历史新高。其中，人身险公司、财产险公司股票和证券投资基金余额合计约6.39万亿元，占同期两类公司保险资金运用余额的16.2%，创下近四年来新高。

　　久期错配与成本约束，仍是行业核心矛盾。中金公司测算，2022年以来增额终身寿热销，驱动负债平均久期由13.26年升至16.33年，资产负债久期缺口从-6.75年扩大至-9.15年。尽管头部公司缺口已收窄，但行业整体仍有压缩空间。

　　成本收益方面，存量续期保费仍承担较高刚性成本。一位中小险企高管对记者表示，2024年以前，行业大量销售预定利率较高的储蓄型产品，导致存量续期保费成本率集中在3%-3.5%区间，远高于当前中长期国债到期收益率。

　　上述中小险企高管表示，财产险公司负债以短期业务为主，资产端相应配置短久期固收，久期缺口较小，受市场波动冲击弱；而人身险公司因长久期刚性负债占比高，在利率下行周期净资产被持续侵蚀，资产负债匹配改善更紧迫。

　　办法对保险公司资产负债管理的治理架构提出明确硬性要求：应当设置或指定资产负债管理部门；建立由董事会负最终责任、高管层直接领导、资产负债管理部门统筹协调的组织体系。

　　一位险企精算师对记者表示，资产负债管理部门允许“指定”，中小公司可指定资管部、精算部或风险部承担，降低组织调整成本。但办法明确要求其履职应当保持独立性，不受保险业务和投资部门干预。

　　对照当前行业设置，头部公司已具雏形。据上证报梳理，中国人寿董事会已下设战略与资产负债管理委员会，成员含总裁利明光、副总裁刘晖等；新华保险已设投资与资产负债管理委员会。

　　上述精算师介绍，多数公司资产端与负债端日常仍由投资、产品、精算等部门分头负责，缺乏常设、专职的执行协调机构。大部分公司须根据办法要求设置或指定资产负债管理部门，并配齐人员落实相应职责。

　　完善长周期考核制度。有险企人士介绍，接下来，保险公司还须建立资产负债管理绩效考核体系，明确绩效考核方法和标准，并把资产负债管理内容纳入年度培训计划，以规范资产负债匹配指标传导机制与限额管理。

　　总精算师侯晋今年3月表示，公司产品预定利率动态调整与择时择优配置固收资产协同发力，新业务负债保证成本率降低超过60个基点。

　　“伴随预定利率动态调节机制落地，负债刚性成本自2025年起稳步下行，整体刚性负债成本已现向下拐点，进一步为灵活优化配置提供弹性空间。”相关业务负责人此前表示。

　　一位券商非银分析师对记者表示，近年来，人身险产品预定利率持续下调，直接压降险企新增刚性负债成本，为险企增配权益类资产博取超额收益打开空间，险企资产负债匹配压力处于系统性缓释阶段。

　　中国银行保险资产管理业协会近期调查结果显示，股票与证券投资基金是险企下半年最看好的境内资产，科技成长板块成为超配主力，高股息红利资产作为稳健底仓。

　　俄罗斯国防部23日晚发布通报说，莫斯科时间当天8时至20时，俄防空部队在阿尔汉格尔斯克州、别尔哥罗德州、布良斯克州以及莫斯科地区等俄多地拦截并击落269架乌克兰

　　此前一天，俄罗斯总统普京在一段视频采访中表示，乌克兰武装部队在过去40天里持续使用导弹和对俄民用和物流设施发动攻击，这是乌方及其背后西方支持者的“又一场冒险”，目标是让俄方遭遇战略性失败。普京说，俄军不仅继续在各个方向发动进攻，而且还加强攻势，有信心完成特别军事行动目标。

　　近期，A股市场持续波动，科技赛道经历了一轮快速的估值修正，不少资金谋求风格再平衡，开始关注今年以来涨幅较小或者具备独立修复逻辑、拉升阻力相对较小的弹性方向，如红利、消费、小盘风格等。

　　在这一轮再平衡中，小盘风格因前期涨幅有限且具备独立修复逻辑而受到关注。广发新锐智选混合基金经理叶帅表示，当市场风格切换至偏价值品种时，基于错误定价修复的反转效应，小盘股往往会有较好表现，弹性表现甚至高于价值板块。他长期看好小盘风格的投资价值，并以“主观+量化”的策略筛选兼具安全边际与成长性的小盘标的。

　　叶帅现任广发基金稳健策略部基金经理，拥有近10年证券从业经验、近5年投资管理经验。数学博士出身的他，具备扎实的量化研究功底，自2022年4月起担任广发新锐智选混合基金经理。

　　在广发新锐智选混合2025年四季报中，叶帅阐述了其投资观点。“小盘贝塔是我想要追求的风格，因此我将选股范围主要锚定在估值安全边际较高的小盘池子”，他分析，从行为金融学的角度，投资者的有限理性与风险感知，使得相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘贝塔收益上行，这是其长期看好小盘风格的重要逻辑基础。

　　随着越来越多投资者关注小盘贝塔的投资价值，错误定价修复效率逐步提高，修复幅度也不断超预期；贝塔行情走强，一定程度上加大了获取阿尔法的难度。基于此，叶帅构建的量化增强策略从两个维度入手：一是在赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票；二是从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票。

　　“赔率与胜率兼顾的组合构建思路，有助于筛选出兼具安全边际与成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动实现较好的匹配”，叶帅分析。

　　对于今年5月中旬以来小盘风格的明显回撤，叶帅认为，这更多来自市场短期资金脉冲带来的扰动。中长期维度，依然看好小市值股票在国内经济修复阶段的业绩弹性，以及在流动性宽松环境下的估值提升机会。“在宏观经济复苏的环境中，相比持有，中长期持有小盘风格股票属于胜率较高的选择。”

　　从调整成因看，叶帅将这轮回撤拆分为两个阶段：前一阶段主要受机构资金调仓行为影响，属于市场运行中周期性出现的常规压力释放；后一阶段则叠加了外部冲击与市场风险偏好收缩的外溢影响，属于非基本面因素的拖累。他判断，经过这两个阶段的压力释放，当前小盘风格筹码结构已趋于稳定，继续大幅下探的空间相对有限。

　　展望下一阶段，叶帅对小盘风格整体持审慎乐观态度。他指出，相较于需要多重因素共振才能持续走强的滞涨品种，小盘风格的修复更多依靠资金回流与情绪修复，逻辑更为简明直接。由于板块整体体量偏小，前期离场资金一旦回流，就有望催生一轮阶段性行情。“当前小盘风格的风险收益比已进入相对合理的区间，为寻求在震荡市中进行风格再平衡的投资者提供了一个值得关注的方向。”

　　在操作思路上，叶帅建议投资者借助小盘风格清晰、仓位透明的产品，在合理区间布局。同时，他也提示，虽然小盘风格的长期贝塔收益较为突出，但阶段性波动同样不容忽视，投资者应保持投资纪律，避免受短期情绪影响做出追涨杀跌的决策。

　　基于长期深耕“基本面+量化”复合领域的积累，叶帅将严谨的量化方法与深度主动投研系统融合，形成以“科学定量的主动投资”为核心理念的投资框架。

　　这一框架的实现路径是“主观+量化”，核心在于发挥两种方法的比较优势：量化作为系统化分析工具，凭借对历史有效因子的挖掘与数据建模，实现高效初筛与风险归因；主观判断则在关键节点发挥前瞻引导作用，为模型提供更具洞察力的输入变量。二者融合，能够有效增强组合应对市场变化的能力与长期超额收益的稳健性。

　　在组合管理层面，叶帅形成了“以稳健增强为主体、弹性增强为卫星”的配置思路。其中，稳健增强策略是组合底仓的核心构成，定位于紧密跟踪基准指数，对跟踪误差施行严格的纪律约束，年化跟踪误差的控制和预期超额收益的设定都趋于审慎；弹性增强策略则在底层配置逻辑上与稳健增强策略保持一致，但选股约束相对放宽，因此被限定在卫星仓位范畴内运作，力争在可控的跟踪误差范围内寻求收益增厚。

　　落实到组合构建上，叶帅将这一过程拆分为两步：第一步是定义小盘候选池；第二步是结合前沿的因子研究，在候选池中精选个股，同时通过风险模型保障策略的风格特征清晰不漂移。

　　“因子是对预期收益观点的量化表达，来源于主观研究逻辑的提炼与量化统计的归纳。在实际使用中，我们将基本面因子和技术面因子有机融合。”叶帅进一步表示，其中，主观逻辑驱动的基本面因子提供估值均值回归以及每股收益（EPS）提升，中高频量价和神经网络挖掘到的因子则帮助捕捉短期的定价偏误以及更为复杂的非线性收益。

　　目前，AI模型已成为因子挖掘的重要基础工具。叶帅所在的稳健策略部自成立之初便自研神经网络架构，构建专注于特定投研场景的“垂类”AI模型，系统性地从结构化与非结构化数据中提取阿尔法信息，尤其在中高频特征提取与组合优化上展现出相对优势。

　　消耗Token（词元）就能办贷款、算力使用情况成了贷款增信维度……这段时间，“Token贷”“算力贷”火了，多家国有大行、股份行甚至农商行都宣布落地相关产品，将信贷的触角从算力基础设施延伸到了算力应用层面。

　　以Token消耗量作为授信参考，这与使用各类数据辅助增信的逻辑类似。但其思路并非简单的“用了多少Token，就能贷多少钱”，而是在原有授信评价体系基础上，增加符合当前算力企业经营特点的特色指标，由此更好判断企业真实业务能力、算力Token产出消耗和未来成长性等。目前涌现出来的诸多银行案例都足以证明这一逻辑可以跑通。

　　当然，从产品创新尝试到广泛铺开，既要等待这些应用企业的融资需求释放，亦需审慎确保Token消耗数据的真实性以及与实际业务之间的强关联性。尤其是从需求端看，不少算力应用企业是当前流行的“一人公司”（OPC），对这些企业而言，获取贷款资金并非它们的头等大事，金融之外的拓展客户、财税合规等的优先级或许更高，因此仅靠放贷难以完全满足这些客户的实际需求。

　　但银行依旧在布局、发力，很大程度是要应对转型发展带来的焦虑。AI带来的时代发展机遇已成为确定性事件，如何在原本信贷不擅长的领域中寻求业务增量，是所有银行都在考虑的问题，也因此，越来越多的银行提出要向综合金融服务商转型。

　　今年二季度末，商业银行净息差为1.41%，为2022年以来首次单季环比回升，显示了息差企稳的积极信号，但在低息差环境中谋发展仍是未来行业需长期面临的形势。“Token贷”“算力贷”的出现，可以视为银行缓解转型焦虑的又一次创新尝试。正如央行行长潘功胜在今年陆家嘴论坛上所言：“轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降；在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。”