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　　作为基金业备受期待的创新产品，主动管理交易型开放式基金（主动ETF）的适时推出，离不开交易制度、策略创新、投资者需求等一系列配套支撑。工银瑞信指数及量化投资部总经理焦文龙近日在接受证券时报记者采访时表示，主动ETF契合了投资者的交易性诉求，从当前A股收益特征来看，红利资产适合作为主动ETF的底仓。但主动ETF不是“场内版”主动基金，更不是稳赚不赔的投资捷径，筛选红利资产依然要识别“红利陷阱”。

　　焦文龙认为，主动ETF要形成健康的交易生态，还需建立一套可持续的流动性闭环，培育交易型、配置型和套利型这三类投资者，是主动ETF上市后要持续重点推进的工作。

　　主动ETF的适时推出，和当前A股市场特征有密切关系。焦文龙对记者表示，A股波动率高于成熟市场，这是中国经济结构和产业格局快速迭代的客观现实。“市场波动率较大，跟随波动做一些交易，有可能赚取更多的回报率。”从现实情况来看，在这一市场环境下，权益资产的配置收益中枢逐步下行，交易型收益在总回报中的占比随之抬升。焦文龙做过一组简单测算：如果市场配置获得的收益率从10%回落至5%，通过交易增厚的收益率维持在5%不变，通过交易获得的收益对整体收益的增厚比例则从50%提升至100%。而主动ETF可以帮助投资者高效把握波动带来的投资机会。

　　一方面，主动ETF作为场内交易品种，交易费用能够大幅节约，交易时效也显著提升；投资者可依托底仓在早盘卖出，当日下午再买回，还可完成当日风格轮动操作。“简而言之，主动ETF既具备主动管理能力，也保留了场内高效交易的制度优势。”焦文龙称。

　　另一方面，焦文龙表示，主动ETF赋予基金经理主动管理、灵活调仓的权限，基金经理可迭代优化投资策略，策略更新效率更高。主动ETF由基金经理输出完整的投资理念和策略逻辑，在投资者认同这套策略之后买入产品，意味着双方达成了策略层面的共识。“当市场大幅波动时，持有人理解其中的选股逻辑，就不容易出现非理性止损。”焦文龙表示。

　　首批上报的18只主动ETF中，红利、价值、均衡等策略，构成首批产品的主基调。在焦文龙看来，布局红利赛道的底层宏观逻辑，源于当前A股两大核心特征：配置收益下行，交易收益占比提升；同时交易的胜率在下降。

　　焦文龙在采访中，对权益长期回报做过一个毛估测算：国内经济增速维持在4%以上，叠加企业经营杠杆约1.4倍，A股权益市场整体配置回报中枢大致在5%。红利类资产的平均股息率，也恰好落在5%附近。也就是说，红利资产仅靠股息分红，就能匹配权益市场的长期配置收益，这决定了红利资产的底仓属性。

　　焦文龙表示，“成长股虽有望带来可观收益，但也可能出现较大幅度的回撤。少数机构投资者可以顶住大幅浮亏等到市场复苏，但普通居民难以承受这类风险，在深度下跌时往往会选择割肉离场。红利资产相当于投资者的‘家’。当市场缺少高置信度机会时，投资者应当守住这个‘家’，获取基础回报；如果出现确定性较高的成长机会，再拿出部分头寸博弈更高收益。”

　　焦文龙进一步谈到，筛选红利资产要重点识别“红利陷阱”，布局这类标的可能遭遇基本面恶化、本金永久损失的风险，为此他提出三个选股标准：

　　一是好公司，把企业质量放在选股第一位。好公司是本金安全的第一道保障，优先级高于静态股息率。即便静态股息率偏低，如果企业质地足够优秀，未来依旧有能力持续提高分红水平。反之，企业治理差、基本面走坏，即便股息率再高也不会纳入持仓。

　　二是能分红，分红是企业创造真实现金流的证明。分红应当来源于持续经营产生的经营性现金流，要警惕由一次性资产处置等偶然收益催生的虚假高分红。同时，管理层应具备分红意愿，管理层利益要与普通中小股东利益保持一致。对普通投资者而言，分红是分享企业经营成果十分重要的渠道。

　　三是有潜力，具备增长能力的红利才能够持续。红利组合内标的企业的增速应当超过GDP增速；若仅勉强追平GDP增速，企业实际经营大概率已经掉队；如果增速持续下行，未来分红的安全性就要打上问号。

　　“主动ETF是万亿级别的赛道。”焦文龙认为，由其制度创新与策略框架带来的工具变革，最终都要落脚于完善市场生态、提升投资者持有体验。他提出，主动ETF生态配套的完善，不只在于产品机制本身，还需要推动策略差异化边界划定、流动性建设、投资者教育等多方面协同发展。

　　健康的交易生态还需一套可持续的流动性闭环。具体来看，市场必须要有三类投资者共同参与：一是配置型机构资金，看重长期股息回报，当场内出现大幅折价时进场配置，扮演市场稳定器角色；二是交易型个人投资者，也是主动ETF重要的参与群体，但必须配套充分的投资者——交易便利不等于频繁交易，盲目操作只会带来亏损；三是套利资金，当产品场内折溢价大幅偏离合理区间时，套利资金进场抹平价差，降低普通投资者的交易成本。

　　焦文龙表示，培育这三类参与者没有固定时间周期，是主动ETF上市后需要持续推进的工作。投资者面对主动ETF需破除极端幻想，主动ETF是制度创新工具，但不是稳赚不赔的投资捷径。交易机制创新会提升操作便利度，但这不代表投资者应当放大交易频率。

　　“A股市场客观存在高波动特征，投资交易难免会出现决策失误。工具只是载体，投资决策的根基依旧在于策略共识。只有真正理解并认同这套投资逻辑，再参与产品投资，工具创新才能真正服务于投资者。如果只是追逐热点买入，再好的制度设计也无法规避投资亏损的可能性。”焦文龙称。

　　焦文龙还提到，主动红利策略需要持续的投研投入，无法做到极低费率。从海外经验看，主动ETF并不是靠低费率取胜，核心竞争力在于两点：一是独有的场内交易制度；二是通过策略创新为投资者提供更多元的策略工具，而非单纯比拼费率。

　　2026年公募基金行业洗牌进一步向股权层面延伸，中小公募基金公司掀起一轮密集的股权变更潮，控股权交易接连获得监管批复、多笔重磅交易加速落地。万联证券控股长安基金、成都交子新兴金融投资集团拟收购中海基金控股权、上海长宁国投入主淳厚基金，公募股权变更的案例接连出现。

　　多位接受证券时报记者采访的公募人士认为，随着公募行业告别过去牌照躺赢的时代，马太效应持续放大，不少中小机构受困于规模瓶颈、持续亏损，原股东选择离场；而手握资金、牌照诉求强烈的地方国资成为主要接盘方。值得注意的是，股权换手不等于经营脱困，在资本入主之后，如何把股东资源转化为投研实力与产品规模，并走出差异化、特色化道路，是摆在一众易主中小公募面前亟待破解的现实考题。

　　今年以来，国内多家中小公募股权迎来变更，呈现出“卖方集中于中小公募、买方集中于地方国资”的鲜明特征，当然也有部分外资机构入局获取公募股权的案例。

　　8月7日，中国证监会正式批复长安基金管理有限公司（以下简称“长安基金”）变更主要股东、实际控制人的申请，核准万联证券股份有限公司（以下简称“万联证券”）成为长安基金主要股东。受让完成后，万联证券将持有长安基金63.7%股权，成为第一大股东。

　　交易完成后，作为广州市属国资券商，万联证券将通过控股基金公司间接获得公募基金牌照，形成资管业务“公募+私募”双轮驱动布局。这是继上海证券全资控股新疆前海联合基金、华安证券推进控股华富基金之后，又一家地方国资券商通过收购路径拿下公募牌照。

　　视线拉回6月底，成都国资旗下成都交子新兴金融投资集团拟以2.67亿元从原股东国联民生证券和法国爱德蒙得洛希尔银行手中收购中海基金58.41%股权。交易完成后，成都市国资实现公募基金牌照零的突破，四川省也将形成省属、市属双公募基金平台布局。

　　今年还有多起具有代表性的股权变动案例。1月份，上海长宁国投以58.8%股权控股淳厚基金，这家个人系公募正式转为国资控股，同时成为公募基金行业首个获监管特批的风险处置案例。

　　国内不少中小公募规模长期位于100亿元以下，经营收入很难覆盖投研、渠道、人力等综合成本，持续亏损意味着股东需要不断“输血”。

　　“尤其个人系公募，先天股东资源有限，面对头部渠道高昂的准入成本，很难打开销售局面；优质投研人才持续向头部机构流动，招人、留人的成本居高不下，规模增长迟迟难以破局。还有部分民营、产业资本，出于整体战略调整，收缩金融板块业务，回笼资金、聚焦主业，选择将公募股权变现离场。”沪上某公募人士表示。

　　而站在买方视角，地方国资出手自有其战略考量。对地方国资来说，公募牌照是完善本地金融版图的重要抓手，既可以借此搭建属地化资管平台，也能够依托工具引导资本服务区域实体经济。而地方国资旗下的券商受“一参一控”监管规则约束，通过收购控股公募，能够有效补齐资管板块短板、服务自身财富管理转型的需求。

　　晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣认为，这一轮中小公募控股权向地方国资集中，是行业马太效应、监管政策、资本回报变化三方共振的结果。

　　随着公募行业降费、渠道与人才持续向头部集中，多数中小公募难以跨过盈亏平衡线，持续消耗股东资本金，投资回报长期不及预期，手握牌照不再能躺赢获利。而地方国资成为当前市场上为数不多具备资金实力、同时满足股东资质要求的受让方，供需两端匹配造就当前股权流转格局。

　　值得注意的是，随着公募行业二八分化加剧，意向收购方在谋求布局公募股权时正面临新的难题。头部公募占据多数发展资源，经营稳健、渠道资源成熟、产品线完备，股权价格偏高，中小型公募竞争压力持续加大，股权估值随之出现明显分化。公募牌照估值已从牌照稀缺溢价转向能力定价，不再单纯看“拥有牌照”，而是锚定经营基本面、投研与渠道实力。随着牌照红利逐步弱化，部分小型公募的股权此前甚至频繁出现流拍现象。

　　李一鸣进一步指出，决定中小公募股权价值的核心已不再是牌照本身，而是稳定的投研团队与中长期业绩、有效的管理规模结构（包括固收占比、机构客户占比、权益产品盈利质量）、存量产品线基础以及合规风控记录。若中小公募团队流失严重、规模持续低迷、经营长期亏损，即便持有公募牌照，也难以获得理想估值。

　　今年以来，多家公募股权变更预示着公募行业从粗放扩张步入存量整合阶段。公募基金行业马太效应持续加剧，中小公募如何实现差异化、特色化发展已成为公募基金行业发展的重要课题。尽管战略初衷各异，但新股东入主后均面临同一道现实考题：如何激活存量资源、重塑投研核心竞争力？

　　多位公募人士均认为，中小公募要想破局，放弃“大而全”的路线，走“小而美”的精品化路线是现实出路，但精品赛道同样并非坦途。

　　李一鸣指出，股权变更只是解决资本金、股东资源、合规治理层面的外部条件，不能直接实现经营脱困。中小公募的差异化出路在于放弃全品类布局、避免与头部公募正面竞争，走“小而美”的精品化路线。

　　他强调有四大方向具备突围可能性：一是深耕固收及“固收+”，面向理财替代与机构委外资金，打造稳健固收产品矩阵；二是布局量化与指数增强赛道，以纪律化模型形成策略壁垒，规避权益主动管理的人才内卷；三是发力公募REITs与产业主题基金，依托地方国资股东资源，深度参与区域基建与产业项目；四是走精品主动细分权益路线，聚焦少数行业赛道做深度研究，控制产品数量，不盲目追求规模。

　　但也有部分受访行业人士表示，这几条赛道如今同样竞争激烈，如“固收+”赛道头部效应显著，量化领域玩家不断涌入，公募REITs业务对项目资源门槛要求极高，“选对赛道”只是前提，真正考验公司的是投研硬实力。

　　不过，华南地区某公募人士认为，新股东的入局也有望带来新的发展活力，但不同股东背景给中小公募带来的破局路径存在显著分化。

　　对于由地方国资控股的基金公司而言，则需聚焦于将金融资源与区域产业深度绑定。这类机构往往承担着服务地方实体经济、引导长期资本形成的政策使命，其发展路径更倾向于依托股东在基础设施、产业园区等领域的资源优势，深耕公募REITs、绿色金融及“固收+”等契合地方发展战略的特色产品线。

　　地方国资密集入主，公募基金行业洗牌暗流涌动。沪上一位基金评价人士指出，地方国资自带的基建项目储备、区域政策支持及债券发行通道等资源禀赋，有望为入主机构提供差异化竞争的“弹药库”。资源的注入让中小公募有信心加速布局特色产品线，也让同业面临竞争焦虑，行业竞争格局悄然提速。然而，资源只是起点，能否将资源优势转化为可持续的业绩表现，才是这场竞赛的真正赛点。

　　【公募基金上半年经营数据陆续出炉 费率改革影响显现 头部稳固中部加速洗牌】随着上市公司2026年半年报陆续披露，部分基金公司的经营业绩相继揭晓。整体来看，在公募行业费率改革深入推进、权益市场结构性行情延续等背景下，头部公司凭借多元产品线和规模优势保持利润领先，彼此间的差距极为有限，竞争仍然激烈。

　　据Wind数据统计，已披露经营数据的21家基金公司（包括有公募牌照的券商资管机构）中，20家实现盈利。

　　整体来看，在公募行业费率改革深入推进、权益市场结构性行情延续等背景下，头部公司凭借多元产品线和规模优势保持利润领先，彼此间的差距极为有限，竞争仍然激烈。

　　中型公司方面，部分机构凭借股东资源或特色策略实现弯道超车，排名剧烈洗牌。中小公募则业绩分化显著，部分机构存在亏损情况。

　　从已披露数据看，上半年净利润突破10亿元的基金公司共有4家，分别是南方基金、华夏基金、富国基金和兴证全球基金。

　　具体来看，南方基金以15.03亿元的净利润暂居榜首，同比增长25.86%；华夏基金以14.13亿元紧随其后，同比增长25.82%，两者净利润相差0.9亿元，增速几乎持平。富国基金上半年实现净利润11.43亿元，同比增长23.74%；兴证全球基金实现净利润10.12亿元，同比增长40.75%。

　　从营业收入维度观察，华夏基金上半年营业收入为57.08亿元，同比增长34.05%，在已披露公司中位列第一；南方基金营收50.14亿元，同比增长32.05%，与华夏基金相差近7亿元；富国基金营收43.49亿元，同比增长30.63%；兴证全球基金营收22.91亿元，同比增长28.35%，与前三位差距较为明显，但同样实现了10亿元级别的净利润，净利润率高达44.2%，体现出其在主动权益领域的较强盈利能力。

　　净利润在1亿元至10亿元区间的基金公司共有9家，分别是华安基金、永赢基金、银华基金、国泰海通资管、大成基金、万家基金、海富通基金、鑫元基金和长信基金。这一阵营内部排名较2025年同期发生显著变化，部分机构凭借爆发式增长实现跃升，展现出中型公司较大的上升和突破空间。

　　永赢基金是中部阵营中最为亮眼的“黑马”，上半年实现净利润5.22亿元，同比增幅高达186.81%；营业收入19.96亿元，同比增长122.52%。

　　海富通基金同样表现不俗，上半年实现营业收入7.17亿元，同比增长98.07%；实现净利润2.09亿元，同比增长97.17%，营收与净利润均接近翻倍。

　　此外，华安基金上半年实现营业收入19.16亿元，同比增长22.98%；实现净利润5.65亿元，同比增长13.00%。银华基金上半年实现营业收入19.16亿元，同比增长42.29%；实现净利润4.32亿元，同比增长52.36%。资管上半年实现营业收入16.25亿元，同比增长71.41%；实现净利润3.33亿元，同比增长31.10%。大成基金上半年实现营业收入15.34亿元；净利润2.57亿元。万家基金上半年实现营业收入12.56亿元，同比增长38.10%；净利润2.48亿元，同比增长54.27%。鑫元基金上半年实现营业收入4.69亿元，同比增长31.59%；净利润1.58亿元，同比增长47.06%。长信基金上半年实现营业收入4.48亿元，同比增长14.54%；净利润1亿元，同比增长79.40%，从千万级跃升至亿级梯队。

　　中型公司的整体表现表明，在行业竞争日趋激烈的背景下，具备股东资源支持或特色产品优势的公司仍有广阔的发展空间。

　　净利润亿元以下的基金公司共有8家，业绩表现呈现明显分化。部分规模处于下游的公募凭借特色化布局实现高速增长，但也有公司仍处于亏损或微利状态，行业马太效应持续深化。

　　在增长较为突出的公募中，信达澳亚基金的表现尤为引人注目，公司上半年净利润从2025年同期的378.36万元飙升至4124.32万元，同比增幅高达990.05%，在全部已披露公司中增速位列第一；实现营业收入3.27亿元，同比增长10.36%。

　　此外，东兴基金净利润1210.67万元，同比增长135.75%；光大保德信基金净利润4800万元，同比增长84.62%；中邮创业基金净利润4958.38万元，同比增长81.91%；中信建投基金净利润5700万元，同比增长50.00%。上述公司虽然净利润绝对值不高，但增速可观，显示出部分尾部机构在细分领域的竞争力正在提升。

　　与此同时，部分公司仍面临经营压力。南华基金是已披露数据中唯一一家净利润为负的公司，上半年亏损107.82万元，不过，较2025年同期的-617.92万元已大幅减亏82.55%；实现营业收入3578.03万元，同比增长48.90%。尽管尚未扭亏，但积极的边际改善信号值得关注。

　　从行业整体来看，公募基金行业正从规模导向转向质量导向。2025年以来行业费率改革深入推进，管理费下调对基金公司收入端形成直接冲击。在这一背景下，投研能力突出、产品线完善、客户基础扎实的头部公司更具抗压能力，而依赖单一业务或规模驱动的中小公司则面临更大的经营波动。业内人士表示，未来中小基金公司需进一步明确差异化发展路径，在被动投资、固收+、养老FOF、公募REITs等细分领域寻找突破口，方能在行业洗牌中站稳脚跟。

　　总体而言，2026年上半年公募基金行业经营业绩呈现出“头部稳固但竞争激烈、中部洗牌空间广阔、尾部承压但边际改善”的格局。在居民财富管理需求持续增长、资本市场深化改革的大背景下，基金公司如何平衡规模扩张与质量提升，将是决定其未来行业位次的关键所在。

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　　。刚刚过去的周末，深圳水贝的金饰克价回涨至1170元左右，8月以来水贝市场的金饰克价上涨近120元。

　　不过，记者在深圳万象城发现，多家品牌金饰门店都推出了折扣活动。有工作人员表示，婚嫁刚需已经成为首饰市场为数不多的支撑力量，当前也正值黄金消费淡季，加之此前一轮金价下跌给了消费者一个提醒——黄金价格并非一直单边上涨，消费者购金心态已明显趋于理性谨慎，品牌商家也希望借此波行情窗口，通过促销撬动销售小高峰。

　　与金饰相比，金条投资热度升温似乎更为明显。位于水贝万山的一家黄金回收店铺工作人员介绍，回收金价完全跟随大盘实时联动调整，但近几日整体黄金回收量并未出现明显波动，多数消费者对金价后续走势仍保持相对谨慎，不过还是有不少投资者入手标准化投资金条进行资产配置。多位在水贝市场经营金饰的店主告诉记者，近期金条销售情况不错，50克的金条出货速度最快。“当前金店与银行在金条赛道上形成直接竞争，门店推出的投资金条价格几乎与交易所同步，极大激发了投资者的购买热情。”一位商家表示。

　　近期金价反弹，主要因素是美国长期国债遭遇大幅抛售，市场对美国债务前景与美元产生担忧。美国财政部表示，将至少把长期国债的回购规模扩大一倍，以此压低长期借贷成本。此外，美国就业、零售销售等数据走弱，降低了美联储9月加息的紧迫性，也对金价形成利好。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员目前定价，美联储下次会议维持利率不变的概率为65%。与此同时，持续的央行买盘也为黄金市场提供了底部支撑。

　　“金饰、金条和金币等黄金实物需求决定了金价长期的走势，ETF和期货等工具则主导了金价的短期波动。”世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅表示，尽管金饰需求量有所下降，但无论是全球还是中国市场，金饰消费金额依然很高，说明黄金首饰仍然是居民消费支出的一个重要部分。

　　当地时间23日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，如果美国对伊朗继续发动经济战，则没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区出口。伊朗将把任何国家参与或支持美国对伊朗人民发动的经济战视为战争行为。

　　当地时间8月19日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”发文称，伊朗未能抓住达成协议的机会，因此他宣布对伊朗采取“针对任何国家实施过的最严厉经济行动”，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。

　　8月以来，多只年内业绩表现较好的主动权益基金陆续放开大额限购。此次限制取消后，投资者申购额度不再受到原有限额约束。

　　数据显示，截至8月21日，8月以来已有长信银利精选、华商甄选回报、华商港股通价值回报、信澳景气优选、信澳优势产业、国泰价值优选灵活配置等多只绩优的主动权益基金取消大额申购限制。从产品类型来看，上述基金以偏股混合型基金为主。

　　具体来看，国泰价值优选灵活配置自8月3日起恢复大额申购、定期定额投资及转换转入业务，此前该基金单个账户单日累计申购上限为100万元。截至8月21日，该基金年内收益率为32.67%，重仓方向主要包括制造业、交通运输及金融等板块。

　　华商港股通价值回报自8月7日起恢复大额申购及大额定期定额投资业务，此前单日申购上限为200万元。该基金截至8月21日年内收益率为15.41%，重点配置信息技术、消费和医疗等行业。华商甄选回报也于8月以来取消原有500万元的单日申购限额，截至8月21日，年内收益率为21.73%，持仓主要集中于制造业和科技领域。

　　长信银利精选自8月11日起恢复大额申购、转换转入及定期定额投资业务，此前单日申购上限为1000万元。截至8月21日，该基金年内收益率为17.46%，配置方向覆盖医药、科技和金融板块。

　　此外，单日申购上限均为50万元的信澳景气优选和信势产业，也于8月放开限购。截至8月21日，两只基金年内收益率分别达到36.42%和35.02%，在此次放开限购的基金中表现居前。两只基金由同一基金经理管理，二季度末重点配置通信、电子等科技成长方向，前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、东山精密、鼎通科技等。

　　整体来看，此次放开限购的绩优基金并非集中押注单一赛道，而是覆盖科技、医药、消费、制造、金融等多个方向。

　　沪上一位基金评价人士表示，基金实施或取消大额申购限制，通常需要综合考虑产品规模、组合运作、市场容量以及投资者利益等因素。绩优基金在短期内受到资金集中追捧时，新增申购可能抬高基金经理的建仓难度，并对原有持有人的收益产生摊薄效应，因此基金公司往往通过限购控制资金流入节奏。当短期集中申购压力缓解，或基金经理认为当前市场具备一定可配置空间时，产品也可能重新放开申购。

　　从时间节点来看，今年上半年多只绩优基金曾密集限购，部分业绩居前产品不断下调单日申购额度，以减轻资金快速流入带来的管理压力。进入7月，随着权益市场震荡加大，热门板块出现调整，资金追涨情绪有所降温，基金组合面临的流动性和建仓压力相应下降，为绩优基金重新“开门迎客”提供了条件。

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　　（600882）发布2026年半年报，报告期内，公司营收和净利润实现双位数增长，这已经是公司连续三个季度实现高增长。公告提出，公司以上半年利润的67.24%回馈股东，分红总额超过1亿元，这是

　　上半年，围绕“13434”奶酪生态战略，实现营业收入33.04亿元，较上年同期增长28.71%。其中第二季度单季营业收入规模创新高。同时，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，较上年同期增长13.74%。

　　拆解来看，奶酪业务实现收入28.87亿元，较上年同期增加28.95%，奶酪业务收入占主营业务收入比例由去年同期的87.71%进一步增长至88.06%。液态奶及其他业务分别实现收入1.60亿元、2.32亿元。公司奶酪核心业务收入占比逼近九成，加速实现向奶酪垂直龙头转型，资源投入、品牌心智、供应链能力全部锚定奶酪赛道。

　　半年报显示，奶酪业务保持了较好的毛利水平，毛利率为33.24%，奶酪产品毛利占公司主营业务毛利比例为97.78%，同比增加0.47个百分点。

　　拆解公司毛利水平以及毛利占比数据发现，一方面，C端产品结构优化推动盈利水平提升，毛利率维持在30%以上水平，拉开与液奶（约9%）、贸易（约1.6%）的差距。另一方面，随着公司B端业务规模扩大以及品牌接受度越来越高，且公司在自主化供应链领域的不断深入，后续B端业务会否发力，值得关注。

　　据介绍，妙可蓝多在奶酪行业的市场占有率持续领先。根据纽锐拓消费者指数数据，上半年，公司包装奶酪产品整体市场占有率居行业首位。其中，奶酪棒品类市场份额稳步提升，行业集中度持续走高，保持绝对领先地位；马苏里拉、芝士片、小三角等核心产品市场占有率均位列细分行业首位，芝士片品类成功实现对外资品牌的份额超越。另根据Euromonitor International统计，上半年中国奶酪零售市场品牌市场占有率中，妙可蓝多持续保持第一。

　　当地时间8月23日获悉，加拿大驻美国大使马克·怀斯曼表示，加美贸易谈判22日晚间破裂，原因涉及多项议题，其中潜在协议的书面文本与加拿大方面认为双方此前已达成的共识存在出入。

　　怀斯曼23日在接受采访时称，并非某一个单独问题导致谈判失败。谈判破裂随后触发新一轮关税措施，并可能导致加美贸易争端进一步升级。

　　（600028）发布半年报。2026年上半年，公司实现营业收入约1.44万亿元，同比增长2.0%；归属于母公司股东净利润256.27亿元，同比增长19.3%。

　　对于业绩增长的原因，表示，上半年中东地缘冲突爆发，国际原油价格剧烈波动，进口原油采购成本大幅上涨，国内成品油和化工市场受高油价抑制消费等因素影响持续低迷。公司紧贴市场变化加大产业链一体化优化力度，全力提质增效降本、拓市扩销攻坚，有效应对市场不利影响。

　　与业绩同步出炉的还有中期分红方案。拟向全体股东每10股派发现金红利1.05元（含税），持续通过真金白银的分红回报投资者，夯实高股息资产的市场定位。以截至6月30日的总股本计算，公司合计拟派发现金股利约126.89亿元（含税）。

　　面对上半年中东地缘冲突升级、国际原油价格大幅震荡的外部环境，中国石化加大高效勘探与效益开发力度，境内油气当量产量创下历史同期新高。数据显示，今年上半年公司实现油气当量产量2.63亿桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量1.28亿桶，同比增长0.7%，天然气产量7415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。

　　炼油方面，面对中东地缘冲突、国际油价剧烈波动带来的挑战，中国石化深入推进多元化采购，及时优化调整资源配置；根据原油资源价格变化，灵活调整产品结构；持续推进“油转化”“油转特”，增加高端碳材料等产品产量；统筹国内国际两个市场，做好成品油出口，提升产业链创效水平。数据显示，上半年公司加工原油1.13亿吨，生产成品油6916万吨。

　　面对高油价抑制成品油需求和新能源替代加速的形势，公司充分发挥一体化优势，持续优化资源配置和营销服务，高标号汽油销量占比持续增长；充分发挥网络优势，统筹推进全业态发展，充电量、车用LNG销量以及氢气加注量同比大幅增长。数据显示，上半年公司成品油总销量10099万吨，其中境内成品油销量7900万吨。

　　根据半年报披露的下半年经营计划，中国石化将大力实施创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本领先、开放合作六大战略，充分释放改革效能，全方面推进二次创业行稳致远。下半年计划生产原油1.42亿桶、7462.57亿立方英尺，加工原油1.13亿吨，境内成品油经销量7768万吨，乙烯产量680万吨。

　　资本支出方面，中国石化下半年计划资本支出829亿元至999亿元。其中，勘探及开发板块资本支出439亿元，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，川渝等产能建设，以及油气储运设施建设；炼油板块资本支出104亿元，主要用于齐鲁石化鲁油鲁炼转型升级技术改造、茂名炼油转型升级、广州石化技术改造等项目建设。

　　证券时报记者注意到，随着市场陷入高位震荡，当前公募基金保收益的压力有所抬升，不少主动权益基金采用双人共管模式，弥补单一基金经理的能力短板，应对赛道高度集中带来的波动风险。与此同时，基金投资策略逐步由进攻转向防御，多元配置相较单一赛道更具抗风险能力，也推动公募通过增聘基金经理，适配快速变化的风格轮动。

　　8月22日，华南某公募公告称，对旗下一只偏股型产品增聘基金经理，原基金经理本次仅单独管理该产品27天，之后将由原基金经理和新增的基金经理共同管理。回溯产品运作历史，原基金经理曾两次单独管理该基金：第一次270天单独管理区间内收益损失20.35%，第二次27天管理阶段损失约5%，而该产品历史上双人管理阶段业绩表现相对更优。

　　与此同时，多家公募近期也陆续发布基金经理增聘公告，多数增聘动作与产品近期净值回撤存在关联。华东某公募对旗下一只科技主题基金进行增聘，起因或是产品在市场剧烈波动之下，年内收益由盈转亏。北京某大型公募也对旗下一只偏股型基金实施双人共管，该产品最近一个月净值损失达15%。

　　值得一提的是，为新基金净值保驾护航，也是不少基金公司推进增聘的重要动力。近期市场出现多只次新基金成立不久净值就跌破0.9元、0.8元的现象，暴露出单人管理模式下，产品业绩高度依赖基金经理赛道偏好的问题。不少基金公司甚至对刚入市的新基金提前实施增聘。

　　根据深圳某公募日前公告，旗下一只混合型基金8月18日成立，原本就设置两位基金经理共同管理，该新基金尚未开展实质性股票仓位买入，便已增聘第三位基金经理。

　　公募基金在增聘基金经理人选时，核心考量多为拓展股票投资能力圈，降低产品对特定赛道的依赖，打破持仓收益对单一行业的过度依赖。

　　证券时报记者注意到，近期基金增聘的核心导向是追求组合均衡与多元化。市场出现多种能力互补的增聘案例，包括重仓科技的基金增聘消费方向基金经理，重仓消费的基金引入医药投研力量，布局军工的基金增聘AI科技背景的基金经理。

　　以上海某公募旗下消费主题基金为例，该基金近期增聘第二位基金经理，实行双人共管。新增基金经理的投资能力圈、行业偏好与原有基金经理形成显著差异，其投资重心集中于医药板块。这一调整，让原本重仓白酒、饲料、家电的消费基金，借助创新药领域的投研能力，在某种程度上摆脱了收益过度依赖传统内需行业的影响。

　　与此同时，在净值波动风险放大的环境下，部分偏股型基金还出现增聘债券基金经理的现象。例如深圳某公募旗下主动权益产品，股票仓位长期维持在近90%的高位，8月17日该产品突然增聘一位债券基金经理。这一变动也暗含了相关基金的调仓逻辑，后续股票仓位存在适度下调的可能性，或将转向股债平衡策略，以此平滑净值波动。

　　“我们原先有一只产品的净值波动很大，很多投资者可能受不了这种高波动产品，但是通过增聘基金经理的方式，使得基金持仓有双轮驱动的特点，不仅平滑净值波动，也能在市场风格变化时有新的收益依托。”华南一位基金公司人士告诉记者。

　　保住今年的胜利果实也是不少基金增聘的核心逻辑，不少公募人士判断，市场风格正从上半年的进攻态势转向防御。

　　长城基金分析，资金关注点正从极致成长更多转向均衡策略。一方面，高股息、能源和银行等防御资产，在外部不确定性上升阶段具备配置价值；另一方面，科技板块可逢低关注，但要避免在情绪高点追涨博弈反抽。领涨板块的上涨逻辑更多偏向防御与通胀。近期的农林牧渔和医药的相对占优，是成长赛道回撤后资金开始寻找低拥挤度、具备内需韧性方向的结果。整体来看，行业配置逻辑正在从单一科技主线转向“保留科技主线、红利防御托底、医药消费轮动补位”的均衡格局。

　　南方基金也表示，市场正在追求组合收益再平滑，对风险的警惕度显著抬升。交易层面，价值相对成长的风格偏离度已经回落至历史中枢区间，前期赛道交易拥挤度得到明显缓解。受国内无风险利率边际下行以及指数前期调整影响，红利低波50指数股息率与国债收益率剪刀差回升至历史65%分位数，指数整体股息率已经超过4%，配置安全边际进一步增厚。

　　华宝基金强调，海外云厂的估值回归到了前几年的中位水平，在业绩交易后，由于美债收益率处于高位，对全球权益资产的估值构成压制。A股超跌反弹的阶段或已结束，市场呈现缩量无强主线的状态，资金倾向于再平衡机会——在低估值非AI景气方向（出口、非AI互联网）和低位AI之间实施均衡。

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