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　　23日，俄罗斯、美国、乌克兰三方代表团在阿联酋阿布扎比开始谈判。首轮会谈以闭门形式进行，不对媒体开放。俄美乌三方代表团将于24日在阿布扎比继续会谈

　　在该平台更新了其靶向间皮素的ADC药物PF-08052666（又称HBM9033或SGN-MesoC2）的状态：从“招募中”变为“不招募”。

　　同时根据ApexOnco报道，有一位发言人证实，该药物临床试验已停止招募患者，这一决定基于纯粹的“业务战略原因”，与安全性问题、监管要求或试验障碍无关。

　　据了解，该药物是和铂医药（和宜联生物共同研发而成的，与在2023年年底达成的一项潜在总价值高达11.3亿美元的重磅授权合作的核心资产，从备受期待的“同类最佳疗法”却发展到如今的突然终止放弃。

　　为求证上述消息以及终止合作对相关企业的影响，记者日前分别向辉瑞中国、和铂医药和宜联生物方面致函并致电采访，但截至发稿均未收到回复。

　　公开资料显示，PF-08052666是由和铂医药旗下诺纳生物利用其专有的HarbourMice®抗体技术平台与宜联生物的一体化ADC平台共同研发而成的靶向间皮素抗体偶联药物。

　　从分子结构看，这款药物采用全人源IgG1单克隆抗体与基于喜树碱的强效拓扑异构酶1抑制剂载荷，通过可被蛋白酶裂解的连接子连接，药物抗体比均值高达8。

　　而辉瑞与和铂医药的交易发生在2023年12月，当时辉瑞支付了5300万美元预付款，并承诺最高达10.5亿美元的里程碑付款，以获得该药物的全球临床开发和商业化权利。

　　PF-08052666的临床开发始于2024年8月，当时辉瑞启动了全球Ⅰ期开放标签、多中心研究，计划覆盖多国研究中心，试验计划招募365例晚期实体瘤患者。

　　在临床前研究中，这款药物展现出了令人瞩目的潜力。在卵巢癌、肺癌和结直肠癌等多种肿瘤模型中，其疗效均显著优于基于DM4的间皮素基准ADC。

　　这款药物也曾被寄予厚望。在2025年美国癌症研究协会年会上，辉瑞公布了其临床前数据，显示其在卵巢癌、肺癌等模型中展现出优于传统ADC的抗肿瘤活性。并且，即使在生理浓度可溶性MSLN存在的情况下，它仍能保持细胞杀伤能力，并通过“旁观者效应”对共培养的MSLN阴性细胞产生杀伤作用。

　　在食蟹猴研究中显示出可接受的安全性特征，为进入人体临床试验铺平了道路。2025年5月，辉瑞宣布在2025年美国临床肿瘤学会年会上公布PF-08052666的首次人体Ⅰ期临床研究设计。

　　然而，就在展示临床前数据数月后，辉瑞决定暂停试验。记者查询ClinicalTrials官网了解到，截至2026年1月12日最后一次更新发布财经热点，此时仅有19例患者入组，远远低于最初的365例招募计划。

　　和铂医药2025年半年报显示，2025年上半年，公司实现总收入7.25亿元人民币，同比增长327%；净利润达到5.23亿元人民币，同比增长51倍。业绩的强劲增长主要得益于公司密集达成的对外授权（BD）交易，获得了可观的首付款和里程碑付款。

　　对和铂医药而言，此次辉瑞的退出不仅意味着公司失去了一个主要的资金和合作伙伴，同时也失去了该药物未来可能带来的销售分成收入。根据此前授权协议，和铂医药本可获得高达10.5亿美元的里程碑付款以及基于净销售额的分级特许权使用费。随着辉瑞终止开发，这些潜在收入已无法实现。

　　纵观2025年以来，和铂医药以其HarbourMice®、HCAb及HBICE®技术平台为核心，达成了诸多BD交易。

　　例如2025年3月，和铂医药与阿斯利康达成总额约45.75亿美元的战略合作，涉及多靶点、多项目（包括多特异性抗体、ADC等）的开发。阿斯利康还通过股权投资和共建北京创新实验室等方式深化合作。

　　2025年6月，和铂医药就BCMAxCD3双抗HBM7020与大塚制药达成全球合作，总金额高达6.7亿美元。2025年12月，和铂医药就新一代多特异性抗体疗法与百时美施贵宝达成长期全球合作。和铂医药将获得9000万美元付款，并有资格获得最高10.35亿美元的里程碑付款及销售分成。

　　从和铂医药BD交易的结构来看，公司对外授权的分子大多处于临床前或早期临床阶段，科学不确定性高。例如，其CLDN18.2×CD3双抗（HBM7022）授权多年仍未公布临床数据。

　　在业内看来，能否获得后续巨额里程碑付款，完全取决于合作方是否推进项目。合作方可能因内部战略调整、管线优先级变化、竞品进展或早期临床数据不及预期等“商业战略原因”随时终止项目，PF-08052666的案例正是如此。

　　据动脉网的不完全统计，在2020年已完成的62起License-out交易中，至少有25起已明确终止合作，“退货率”高达40%。2021年和2022年的“退货率”也达到20%左右。这也显示在创新药的BD交易中合作项目终止是行业存在的普遍现象。

　　此外，和铂医药当前利润主要来源于BD交易的首付款，而非产品商业销售。这种模式虽在短期内带来巨额收益，但其可持续性和稳定性高度依赖于持续达成新交易的能力，且单个重大项目的终止也可能对业绩预期产生冲击。

　　不过在业内看来，辉瑞目前正面临着多重压力：收入增长放缓、专利悬崖逼近，以及需要整合收购Seagen后获得的大量资产。作为成本削减计划的一部分，辉瑞计划在2027年前节约77亿美元开支。这一宏大目标要求公司在研发投入上进行优先排序，集中资源于最有前景的项目。

　　在ADC领域，辉瑞通过收购Seagen获得了丰富的管线资产，包括多个已进入后期临床试验的候选药物。与这些项目相比，PF-08052666仍处于早期阶段，其投资回报周期更长，不确定性更高。

　　实际上，间皮素靶点并非易于攻克之地。全球范围内，众多制药巨头在这一赛道上折戟沉沙，至今尚无一款间皮素靶向药物成功上市。

　　拜耳的Anetumab Ravtansine曾是最有希望的间皮素ADC之一，然而推进至二期临床阶段时，其在卵巢癌和恶性胸膜间皮瘤患者中的表现不尽如人意；默沙东与AduroBioTech合作的间皮素靶向疫苗CRS-207与帕博利珠单抗联合治疗项目，也因入组率低且缺乏临床活性而被终止；罗氏的重组免疫毒素LMB-100则因严重的安全性问题在Ⅱ期临床试验中提前终止了研究。

　　荣昌生物的RC88是一种具有首潜力的间皮素ADC，采用了其自主研发的创新桥接技术。该药物目前处于临床Ⅱ期。

　　在2024年美国临床肿瘤学会年会上，公布了RC88的Ⅰ/Ⅱ期临床研究结果。在接受过2至4线例卵巢癌患者中，客观缓解率和确认的客观缓解率分别为45.2%和41.9%。早期数据虽然令人鼓舞，但辉瑞的放弃也让市场担心RC88的成药前景。

　　除ADC外，细胞治疗也成为间皮素靶向领域的重要突破口。据丁香园Insight数据库统计，进入临床阶段的国产间皮素药物共23款，其中细胞疗法独占21席。而上海细胞治疗集团开发的新型非病毒aPD1-MSLNJL-Lightning-CAR-T疗法也在2025年美国临床肿瘤学会大会上展现了间皮素靶向实体瘤治疗的突破性进展。和铂医药11亿美元授权合作生变

　　（300750.SZ、签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》（以下简称《协议》），自2026年第一季度至2031年，

　　这与容百科技现有经营规模形成明显反差。2025年上半年，容百科技已建成正极产能30余万吨。而2024年容百科技对第一大客户的销售金额仅为82.3亿元。

　　上述公告披露后，上海证券交易所（以下简称“上交所”）向容百科技下发问询函，要求其就信息披露的准确性、履约能力等相关信息补充说明。

　　1月19日，容百科技回复上交所问询，称上述公告内容经董事会秘书审查，并组织临时公告披露工作，但是未报董事长签发。并且，协议未约定采购金额，“1200亿元合同总金额”是公司估算得出。此前一天，容百科技收到中国证监会立案告知书，其因重大合同公告涉嫌误导性陈述被立案。

　　根据容百科技公告，其与签署《协议》，约定自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计305万吨，协议总销售金额超1200亿元。

　　公告称，上述《协议》的履行，预计将对容百科技未来经营业绩产生积极且重要影响，并进一步增强其经营的稳定性与抗周期能力。

　　上述公告披露后，上交所随即向容百科技下发问询函，要求容百科技补充核实《协议》的相关信息，并就履约能力及信息披露准确性进行补充说明。随后财经热点，容百科股票停牌。

　　在问询回复中，容百科技方面解释称，协议中的“305万吨”是预测需求量，将分6年分步实施。“协议的预测需求量是基于对未来6年的需求预测。最终采购量及的需求保障以双方后续签订采购合同为准。”

　　容百科技方面表示，为匹配订单需求，其已启动对贵州新仁新能源科技有限公司（以下简称“贵州新仁”）的收购与增资。

　　2025年12月13日，容百科技披露以自有资金3.42亿元收购贵州新仁部分股权，并增资1.4亿元。交易完成后，容百科技将持有贵州新仁93.2034%股权。

　　贵州新仁主营业务包括：磷酸铁锂材料、磷酸铁及相关材料的研发、生产和销售。该公司于2021年8月在贵州省六盘水市六枝特区注册成立，注册资本为11.16亿元。目前，贵州新仁已建成6万吨/年磷酸铁锂产能。

　　不过，业内人士认为，即便容百科技完成对贵州新仁的并购计划，但其目前已建成的6万吨/年磷酸铁锂产能无法满足《协议》中的供货量，需进一步扩大产能。

　　容百科技在公告表示，公司具备履行相关协议的综合能力，在资金匹配方面，将根据协议中约定的产能建设节奏及实际的订单签约情况安排相应新建、扩建产能以满足供货要求。预计未来三年为满足合同履约需求，资本性支出约87亿元。结合工程建设进度及工程付款进度，预计2026年至2028年扩产所需资本性投入分别为36亿元、33亿元和18亿元。另有少量质保金将在2029年支付。

　　截至2025年9月30日，容百科技流动资产账面余额为133.36亿元，尚未使用的银行授信额度为84.38亿元。

　　容百科技方面表示，虽然上述投资金额较大，但其资金储备充足、融资能力良好，预计不会对资金流动性和财务状况造成重大不利影响。

　　财务数据显示，截至2025年9月末，容百科技负债总额为157.3亿元，资产负债率为65.5%。其中，短期借款为8.64亿元，同比增长309%。2024年，容百科技前五名客户销售额为119.4亿元，占年度销售总额的79.10%。其中，第一大客户的销售额为82.3亿元，占年度销售总额的54.54%。

　　“原公告对合同总金额表述不严谨。”容百科技方面回复上交所问询时表示，“1200亿元”的合同金额是其估算得出，最终实际销售规模需根据实际订单签订时的原材料价格以及数量确定，销售金额具有不确定性。

　　容百科技方面表示，原公告对于协议签订后可能产生的风险提示不够充分，部分用语不够规范，但不存在借大额合同进行股价炒作的动机。

　　1月19日，容百科技复牌后以跌停价格29.88元/股开盘，收于33.18元/股，当日下跌11.16%。

　　根据容百科技披露的业绩预告，其预计2025年第四季度实现归属于母公司所有者的净利润约3000万元，单季度扭亏为盈。但全年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.9亿元至-1.5亿元，扣非净利润为-2.2亿元至-1.8亿元。

　　相比之下，2024年，容百科技实现营业收入为150.88亿元，净利润为2.96亿元。2025年上半年，容百科技营业收入同比下滑9.28%，净利润由盈转亏，同比下滑765.45%。

　　容百科技方面表示，原材料价格波动以及钠电、前驱体、锰铁锂等新产业上的持续投入成为业绩下滑的主要因素。该公司表示，2025年第四季度，其正极销量创全年新高，锰铁锂实现单季度盈利，并于当期实现扭亏为盈，经营业绩显著改善，全年利润实现修复。

　　这或许与容百科技在产业链中所处的位置有直接关系。容百科技董事长兼总裁白厚善在此前召开的动力和储能电池行业制造业企业座谈会上表示，材料环节受上下游挤压，材料公司在市场竞争中处于弱势地位，竞争尤为激烈。

　　在高工锂电2025年会期间，白厚善提到，预计到2035年磷酸铁锂电池和钠的比例是4∶6，届时，磷酸铁锂需求量将达1500万吨，钠电池正极材料的需求量将达2000万吨。

　　在他看来，电池在需求侧将迎来爆发式增长。从电池行业来看，储能大爆发主要来自三个核心原因：一是电池技术进步。动力电池时代让电池技术发展到一个非常高的水平，电池成本大幅下降，能够在储能上进行应用。现在最好的储能电池供电成本已经能降到两毛钱以下，甚至1毛5分钱。二是光伏发电成本具有优势。目前，光伏发电成本降到两毛钱以下，甚至1毛5分钱。两者相加总成本3毛钱，已经低于火电。三是AI的发展，让以分布式为主、就地消纳的智慧电网成为可能，为储能的大规模应用提供了技术支撑。

　　白厚善曾公开表示：“2025年前三季度，中国的储能增长规模，和5年前相比增长了30倍。有同行认为，电池行业已迎来‘泼天富贵’的时代。”

　　据白厚善透露，围绕钠电产业，容百科技和客户在2025年签订了一份长期战略合作协议，计划未来三四年内，实现每年50万吨的供货规模。容百科技1200亿元大单“虚实”

　　（000545.SZ）公告披露，因近年来持续亏损，且短时间内难以扭亏，经审慎评估决定减产，即全资子公司徐州钛白化工有限责任公司（以下简称“徐州钛白”）停产。目前，因涉及与供应商的合同纠纷，徐州钛白的部分房产已被轮候查封。

　　此外，在1月16日发布的公告显示， 其控股子公司安徽金浦新能源科技发展有限公司（以下简称“金浦”）部分银行账户资金被冻结，冻结资金为563.11万元。

　　方面人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，上述子公司停产是受行业竞争激烈、长期亏损影响，而房产查封及资金冻结事项“未对公司整体正常生产经营造成实质性影响”。

　　根据金浦钛业1月17日发布的《关于公司减产暨全资子公司停产的公告》，受市场竞争加剧影响，钛白粉产品价格持续下行，金浦钛业近年来持续亏损，且短时间内难以扭亏。经综合考量市场情况、资金投入、运营成本等客观情况和审慎评估，为降低运营成本，避免继续生产造成更大规模的亏损和资金投入，金浦钛业决定减产，即全资子公司徐州钛白停产。

　　公告显示，徐州钛白拥有8万吨产能，占金浦钛业总产能的50%，此次停产将降低金浦钛业2026年产量。

　　金浦钛业在公告中表示，停产期间将对徐州钛白的设备装置进行检修保养，确保安全环保高效运营，后续复产安排将根据市场行情统筹规划。

　　同时，金浦钛业方面坦言，徐州钛白停产预计对公司2026年营业收入产生较大影响，公司将密切关注徐州钛白停产后的相关情况并及时履行信息披露义务。

　　财务数据显示，2022年至2024年，金浦钛业营业收入连续三年下降，同期归母净利润分别为-1.45亿元、-1.75亿元、-2.44亿元，三年累计亏损约5.6亿元。进入2025年，亏损态势仍未扭转，前三季度营业收入约12.4亿元，同比减少23.68%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.33亿元。

　　卓创资讯钛白粉分析师孙珊珊在接受记者采访时分析称，2025年，钛白粉行业产能持续扩张，而国内外市场需求同步萎缩，供需失衡格局进一步加剧。受此影响，业内企业计划外减产、停产现象频次增加，且持续周期被迫延长，2025年钛白粉企业的经营压力凸显。

　　孙珊珊提供的数据显示，2025年钛白粉均价为13677元/吨，较2024年下跌1819元/吨，跌幅达12%。然而，行业整体生产成本却同比上升近400元/吨。“价格下行、成本上升”的双重挤压，导致2025年钛白粉行业承压。“供需失衡是当前行业亏损的核心症结。”她强调。

　　对于未来走势，孙珊珊预测，结合宏观环境与供需基本面分析，考虑到副产硫酸亚铁对钛白粉成本压力有一定的缓解作用，预计2026年钛白粉均价在13100元/吨附近，较2025年仍有约4%的下跌空间。

　　金浦钛业在减产止损的同时，其子公司还因涉及相关合同纠纷，导致部分房产被查封、账户资金被冻结。

　　1月17日，金浦钛业发布《关于全资子公司房产被轮候查封的公告》（公告编号：2026-003）披露，徐州钛白因与供应商存在合同纠纷，其名下两处房产被轮候查封，查封期限均为三年。申请执行人为连云港翔宇化工原料有限公司、吉润化工销售有限公司等四家企业。

　　公告披露，上述被查封房产账面净值1.46亿元，占金浦钛业2024年度经审计净资产的10.45%。

　　值得注意的是，这些房产此前已作为抵押物，为徐州钛白向江苏银行徐州分行、交通银行徐州分行及莱商铜山支行的银行贷款提供担保。上述资产被轮候查封主要系徐州钛白与供应商合同纠纷，供应商采取诉讼保全措施所致，案件涉诉总金额为1285.37万元。相同案件也导致徐州钛白银行账户资金被冻结。

　　金浦钛业在公告中表示，目前，该资产被轮候查封事项不会导致公司股票被实施风险警示。但上述事项可能导致徐州钛白面临所拥有资产被处置的风险，若资产被处置，将对公司产生不利影响。

　　此外，在2026年1月16日，金浦钛业披露的《关于控股子公司银行账户资金冻结情况的公告》显示，其控股子公司金浦部分银行账户资金被冻结，冻结资金为563.11万元。本次银行账户资金被冻结系因金浦新能源与供应商合同付款纠纷，供应商采取诉讼保全措施。本次诉讼金额为733.8万元。

　　此前，金浦钛业在2025年10月24日公告披露，金浦新能源约2246.85万元资金被冻结，系因金浦新能源与施工方合同付款纠纷，金浦新能源未能到期付款，施工方采取诉讼保全措施。本次诉讼金额为5756万元。不过，金浦钛业在2026年1月16日公告，金浦新能源近日收到安徽省濉溪县人民法院民事裁定书，其银行账户资金已被解除冻结，账户恢复正常使用。金浦钛业方面认为，该事项未对资金周转和日常经营造成实质性影响。

　　然而，金浦钛业资金压力并未完全解除。截至2026年1月16日，金浦钛业旗下子公司累计被冻结资金仍达975.59万元。该金额占公司2024年经审计净资产的0.70%，占经审计货币资金总额的5.76%；若以2025年第三季度未经审计的财务数据计算，则占净资产的0.84%，占货币资金总额的8.82%。行业竞争激烈 金浦钛业减产止损

　　据知情人士透露，此轮裁员预计与去年10月裁撤约1.4万个岗位规模相当，最快可能于下周二开始财经热点。目前美国亚马逊公司拟下周启动第二轮裁员

　　新贵”到“中概股回归第一股”，从被浑水做空到遭遇移动互联网的流量夹击，再到三年疫情的外部施压，

　　然而，这家占据电梯这一核心场景的企业，总能在危机中迅速调整并实现反弹，不仅守住了“千亿市值”的行业地位，更在数字广告大行其道的今天构建了独特的竞争壁垒。2024财年，实现营收122.62亿元，净利润50.72亿元，经营性净现金流为净利润的1.3倍，继续展现出强劲的造血能力。

　　聚焦及其创始人江南春，复盘其在三次重大危机中的应对策略，本期商业案例，我们试图探究：当外部环境不可控时，企业如何通过“拓心界、谋全局、聚同伴”的韧性领导力，将冲击转化为进化的动力？这套关于“组织韧性”的方法论，或许是当下企业穿越周期的一个范本。

　　创始人江南春毕业于华东师范大学中文系，他大学时的理想是成为一名诗人。然而，一次偶然的广告语征集比赛获奖，让他意外踏入了广告行业。大三时，他便入职广告公司，并在2000年前后占据了上海IT行业95%的广告代理份额。

　　但线年。随着互联网泡沫的破裂，江南春开始思考新的商业载体。他敏锐地发现，当时的广告主要集中在报纸、电视等传统媒体，而随着中国城市化进程的加速，写字楼和高层公寓正在迅速崛起。

　　他判断：电梯，这个城市主流人群每天必经的封闭空间，拥有高频次、低干扰的天然属性，是一个巨大的价值洼地。

　　2003年，江南春创立分众传媒。然而，创业伊始便遭遇了SARS疫情的暴发。出于对市场不确定性的恐慌，大多数竞争对手都放缓了扩张步伐，甚至收缩战线。

　　在这一关键时刻，江南春展现出了赌性与魄力。他认为，电梯媒体是一个必须抢占先机的“新物种”，一旦商业价值被验证，必然引来巨头模仿。因此，必须在发令枪响后全力冲刺。

　　他将创业前积累的5000万元资金全部投入，在短短5个月内占领了上海绝大部分的楼宇电梯资源。这种“饱和式攻击”迅速奏效，分众的首期投入覆盖了上海50栋写字楼，引发了火爆的市场需求，单屏成本回收周期仅需3个月。

　　随后的故事顺风顺水。分众先后获得软银、高盛等机构投资，并于2005年成功登陆，募资1.72亿美元，创下了当时中国企业在美IPO的最高募资纪录。上市后，分众利用募集资金迅速收购了聚众传媒和框架传媒等竞争对手，将市场占有率推高至90%以上，确立了绝对的垄断地位。

　　不过上市后的高光时刻，也埋下了危机的种子。为了维持华尔街期待的高增长率和高市盈率，江南春开始了一场激进的资本狂飙。

　　当时的美国投资者将分众对标百度的搜索模式，认为分众囿于电梯物理空间，缺乏互联网的想象力。为了让故事更“性感”，江南春采纳了机构的建议，试图打造一个覆盖人们生活全场景的“生活圈媒体群”。

　　2005年至2007年，分众斥资近10亿美元，疯狂收购了凯威点告（手机广告）、好耶（互联网广告）、玺诚传媒（卖场电视）等60多家公司。这些收购虽然在短期内推高了营收和股价，让分众市值在2007年年底达到历史高点700亿元左右，但导致了企业的组织臃肿和业务失焦。

　　江南春后来深刻反思道：“如果将做实核心业务带来的增长比作力量训练增长的肌肉，那么并购带来的规模扩大就是摄入过多糖分而长出的肥肉。”

　　那一年，分众遭遇了史无前例的“多重打击”：首先是央视3·15晚会曝光分众旗下的手机垃圾短信业务，导致股价暴跌。随后，全球金融危机爆发，跨国品牌预算腰斩。

　　2009年起，分众开始大规模剥离非核心业务，砍掉了手机广告、互联网广告等虽有流水但缺乏核心竞争力的板块，重新聚焦最具比较优势的电梯媒体和影院媒体。这是一次回归商业本质的修正——不再追求报表上的规模，而是追求深度的经营质量。

　　然而，资本市场的质疑并未结束。2011年11月，著名做空机构浑水发布报告，指控分众虚报屏幕数量、高价收购关联方资产等，甚至将其比作奥林巴斯丑闻。报告发布当日，分众股价暴跌39.49%。

　　面对危机，江南春没有选择沉默。他迅速组织高管回应，召开分析师电话会，并用详实的数据逐一驳斥浑水的指控。虽然股价在几个月后逐渐修复，但这件事让江南春看清了中美资本市场的“隔阂”。

　　他意识到，美国投资者很难真正理解中国特有的高密度居住环境和电梯媒体的独特价值。与其在不被理解的市场中消耗精力，解释“为什么电梯里要装电视”，不如回到更懂自己的主场。

　　2013年，分众完成私有化退市；2015年，借壳七喜控股回归A股。回归首日，市值便突破1400亿元，市盈率从美股退市前的15倍跃升至40倍以上。

　　这一阶段的“破局”，是分众组织韧性的第一次大考。它不仅让分众摆脱了资本市场的短期绑架，更让江南春确立了一个核心价值观：企业的安全感不是来自股价的涨跌，而是来自核心业务的不可替代性。

　　如果说2008年的危机是企业内部战略失误引发的，那么2015年之后，分众面临的则是时代的根本性变迁——移动互联网的全面爆发。

　　智能手机的普及，彻底改变了人们的注意力分配。当人们在电梯里纷纷低头刷微信、读头条，不再抬头看屏幕时，分众赖以生存的“强制关注”逻辑是否失效？这是当时业界最大的质疑。

　　2011年，分众曾推出基于NFC技术的“Q卡”业务。这是一种挂在电梯屏幕旁的互动装置，用户刷卡即可领取优惠券或试用品。江南春的设想很美好：通过Q卡连接线下屏幕与线O闭环，开辟广告费之外的销售分成模式。

　　然而，现实很骨感。更换互动屏幕需要巨大的硬件投入，而广告主和用户对这种互动形式的接受度并不高。Q卡项目最终因投入产出比失衡而叫停。

　　这次失败的尝试，让江南春付出了昂贵的学费，但也让他认清了企业的基因边界：分众的优势在于物理空间的占据，而不在于互联网技术的开发。

　　“拥抱变化，并不意味着要在时代潮流面前见风使舵，刻意改造自己。”江南春开始反思，与其用自己的短板去拼互联网巨头的长板，不如“借船出海”，利用巨头的技术来武装自己。

　　2018年，阿里巴巴以150亿元战略入股分众，成为其第二大股东。这对分众而言，不仅仅是资金的注入，更是一次彻底的数字化基因植入。

　　借助阿里的技术力量，分众引进了阿里应用团队负责人担任技术副总裁，搭建了基于云端的广告推送系统和大数据中台。这次技术改造，彻底颠覆了传统户外广告的运作模式。

　　首先是推送效率的革命。过去，分众更换广告需要人工把存储卡插入每一台设备，周期长、效率低。数字化改造后，分众实现了云端即时推送。一个典型的案例是：2022年冬奥会期间，谷爱凌夺冠仅5分钟后，瑞幸咖啡祝贺谷爱凌夺冠的广告素材就推送到了全国的分众电梯屏上。这种即时响应能力，让电梯媒体具备了追热点的能力。

　　其次是精准投放的革命。分众实现了“千楼千面”的投放策略。依托，分众可以给每栋楼打上标签——是商务楼还是住宅，房价多少，周边商业配套如何。基于此，品牌商可以在新楼盘集中投放装修广告，在楼龄10年以上的社区投放家电以旧换新广告，大大提升了投放效率。

　　更重要的是效果量化的革命。通过引入AIPL模型（Awareness认知、Interest兴趣、Purchase购买、Loyalty忠诚），分众打通了与天猫的数据链路。广告主可以清晰追踪到：有多少用户看过楼宇广告后，在电商平台发生了搜索、收藏或购买行为。这种“双微一抖一分众”的组合拳，通过线下引爆认知、线上承接转化的逻辑，让分众在流量红利见顶的背景下，重新成为品牌商眼中的“价值洼地”。

　　如果说数据中台解决了“精准投放”的问题，那么2025年的新动作则补齐了“即时互动”的短板，填补了当年Q卡留下的遗憾。

　　2025年，分众进一步深化和阿里的合作，重启了多年前Q卡业务的思路，将支付宝的NFC“碰一下”蓝环功能与分众的电梯广告屏幕相结合，推出全新的互动广告生态。

　　在这一生态中，支付宝投入1亿元现金红包，鼓励电梯乘客主动用手机触碰分众广告屏幕下方的支付宝蓝环。在抢红包的同时，触碰蓝环还会得到与分众屏幕广告内容相关的消费券，从而刺激了线上网店、线下便利店、餐饮店等特定场景的消费行为。

　　例如，茶饮品牌三得利在上海和杭州投放线元现金红包和线”优惠券，领取后可以优惠价格购买三得利产品。活动期间，分众的广告点位日均活跃率提高65%，产品销量环比显著上升。

　　通过与更专业的机构合作，分众增强了营销效果和品牌转化效率，而支付宝旨在重塑用户习惯的“碰一下”NFC设备赢得了几百万个新渠道点位。消费者获得了经济实惠，投放广告的商家经营业绩也得到改善，推动了社区经济毛细血管的复苏，成为扩大内需、商业创新、多方共赢的典范。

　　2018年前后，互联网创业潮正如火如荼，“大众创业、万众创新”催生了大量互联网服务企业。饿了么、美团、猎聘、瑞幸咖啡等品牌为了争夺市场份额，在分众疯狂投放广告。2018年，互联网类广告一度占据分众营收的近40%。

　　然而，好景不长。2018年4月资管新规出台，一级市场融资环境骤冷。那些依赖VC输血、缺乏自我造血能力的互联网企业预算骤减。受此影响，2019年分众营收下滑16.6%，净利润更是暴跌68%，应收减值损失激增。

　　危机时刻，江南春敏锐地捕捉到了宏观风向的变化：互联网流量红利退潮，但中国本土品牌的崛起和消费升级趋势方兴未艾。他迅速指挥团队调整方向，将火力从互联网新贵转向传统消费品龙头。

　　波司登、飞鹤奶粉、洽洽瓜子、九阳豆浆……这些传统企业拥有稳定的现金流，不依赖外部融资，且急需摆脱低端形象，实现品牌升级。分众成为了它们确立行业领导地位的引爆点。

　　2019年下半年，日用消费品类广告营收大幅增长，成功填补了互联网客户撤退留下的真空。这一战略腾挪，不仅挽救了业绩，更优化了分众的客户生态，使其从依赖“烧钱泡沫”转向了依赖“实体经济”，具备了更强的抗周期能力。

　　进入21世纪20年代，分众面临的是更为复杂的宏观环境：三年疫情的反复冲击、城市化进程放缓、社会普遍讨论的“消费分级”趋势。

　　面对这些不可控的长周期变量，分众展示出了更高维度的进化能力，从单纯的媒体平台向品牌解决方案服务商转型。

　　近年来，关于“消费降级”的讨论甚嚣尘上，这对以中产阶级为核心受众的分众来说无疑是潜在利空。但江南春有不同的理解：经济下行期，总有新品牌填补旧品牌退出的真空，消费总是在动态变化中寻找新的出口，即“结构性升级”。

　　他以啤酒行业为例进行深度剖析。过去，啤酒被视为廉价消费品，常出现在大排档。但在分众的助力下，华润啤酒推出了“勇闯天涯SuperX”“马尔斯绿”等高端产品，并成功收购喜力中国业务，通过电梯广告高频轰炸城市主流人群，重塑了品牌形象。

　　数据证明了这一策略的有效性：在啤酒消费总量并无增长甚至略有下降的背景下，2024年的销售额相比2018年增长了21%，净利润惊人地增长了383%。

　　这便是分众穿越周期的底气：无论环境如何，人们对美好生活的向往（如更健康的饮品、更舒适的羽绒服、更高端的啤酒）不会消失。分众的策略非常清晰——利用电梯媒体引爆主流人群的能力，帮助企业在总体“降级”的迷雾中，抓住“结构性升级”的机会，从而获得高溢价。

　　面对国内一二线城市电梯资源趋于饱和、城市化进程放缓的现状，分众并未“躺平”，而是开启了物理空间的双向突围。

　　在国内，分众向下沉市场进军。分众通过加盟模式，将触角延伸至三四线城”的庞大网络。为了提升下沉市场的商业价值，分众与美团展开深度合作，将电梯屏变成了本地生活服务的流量入口。

　　在国际，分众复制“中国模式”。江南春坚信软银孙正义的“时光机理论”——将成熟市场验证过的商业模式，复制到新兴市场以获取时间差红利。自2017年起，分众先后进入韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等市场。

　　为了确保落地成功，江南春制定了独特的人才策略。他派出公司最资深的“70后”老将奔赴海外，这些人在国内经历过分众创业初期的地推硬仗。江南春让他们“把20年前在中国做过的事再做一遍”，并给予海外团队极高的自主权——一年仅需汇报一次，同时授予10%—25%的股权激励，甚至许诺海外公司可以独立上市。

　　截至2024年，分众海外业务营收占比已达12%，且增长迅猛，预计2025年海外营收将超过30亿元。这证明了中国原创的电梯媒体模式具有普世的商业价值。

　　ChatGPT的横空出世，让分众看到了营销自动化的可能。在江南春的推动下，分众利用积累的20年、超过2万个广告案例数据，训练出了垂直领域的营销大模型。这个模型不仅能自动生成图文创意，甚至能模拟江南春本人的思维逻辑，为客户提供战略咨询。

　　江南春设想，未来每一位销售人员都能配备一个“数字江南春”助手。当面对中小客户时，销售人员可以随时调用这个系统，生成专业的品牌定位分析、广告语创意和投放策略。这将大大地降低分众服务中小客户的边际成本，将原本属于高端咨询公司的服务普及化。

　　基于此，江南春提出了宏大的长期目标：在他退休时，分众要在全球拥有1000万个终端，覆盖20亿人口，日均触达50亿人次。如果这一目标实现，分众将不仅仅是中国最大的户外媒体，更将成为全球广告业的“可口可乐”——一个无处不在、不可替代的基础设施，无论世界如何变化，始终是品牌触达消费者的“默认选项”。

　　复盘分众传媒20余年的发展史，我们看到的不仅是商业模式的胜利，更是一个组织在面对各种不确定性时展现出的强大生命力。

　　我们将这种生命力总结为“韧性领导力飞轮”，它包含三个核心维度，为中国企业提供了宝贵的管理样本。

　　江南春虽然是广告业的“教父”级人物，拥有很强的个人直觉，但他从未陷入“经验主义”的陷阱。当浑水做空时，他没有固执己见，而是审视中美资本差异，果断回A；当移动互联网来袭，他承认自己在互联网基因上的短板，果断引入阿里进行改造；当需要出海时，他信任老将，充分放权。

　　正如案例所示，“拓心界”要求领导者超越自身的局限，时刻准备拥抱变化。江南春通过不断的学习和“借力”，让分众始终保持着对新技术的敏感度，从而避免了被时代淘汰。

　　在动荡的环境中，组织容易迷失方向。江南春通过确立清晰的愿景——“不断占领市场份额”和“帮助客户成功”，为团队提供了心理锚点。

　　无论是疫情期间的坚守，还是面对经济周期的波动，分众始终坚持“市场占有率优先”的战略定力。这种对核心资产（电梯点位）的执着，为分众构建了最深的护城河。

　　同时，他将销售定义为“咨询顾问”，在内部培训中反复强调：“广告销售是一个需要看到结果的服务流程。”他要求团队不仅是卖广告位，更要帮客户做品牌定位、写出击穿人心的广告语。这种价值观的注入，让团队在逆境中依然拥有强大的职业尊严和战斗意志。

　　分众拥有超过5000名员工，但组织架构惊人地扁平，包括各区域销售负责人在内的60—70位高管，直接向江南春汇报。这种设计看似违背管理学常识，实则最大化了信息的流动效率。江南春自述，在没客人时进他的办公室不需要预约，即使在深夜2点也可以在微信上和他讨论工作。

　　更重要的是，江南春通过“共情”凝聚人心。用“持续性的小赢”——一系列可实现的小目标（如攻克一个新楼盘、拿下一个关键客户）来积累信心与成效，推动飞轮运转。

　　这种在重大危机中重获掌控的经验，最终在组织中积淀为“习得性乐观”。每一次成功应对冲击都是一次小赢，持续不断的小赢推动组织韧性的飞轮持续获得动能。

　　在空前的不确定性面前，分众的案例向我们展示：领导者最大的价值，不在于控制所有变量，而在于在变量失控时，依然能被团队坚定选择。

　　韧性领导力的真正意义，不在于替每个人做出决策，而在于混乱中守住秩序、点燃信任，把自己的定力传导到整个系统，从而唤醒组织的力量，激活每一个人共担、共生的韧性。这或许就是企业以变应变、基业长青的源头活水。分众传媒的三次危机：从失控到进化

　　（正式在港交所主板挂牌上市。根据《中国经营报》记者不完全统计，2026年开年，不到一个月的时间，内地就有20余家

　　与此同时，多家已经在港上市的内地企业，面临着不同的考验，如安井食品、海天味业、遇见小面等均出现当日破发的问题。此外，截至1月23日收盘，杜甫酒业（00986.HK）的股价只有0.08港元/股，总市值1.04亿港元。

　　知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受《中国经营报》记者采访时表示，港股上市的品牌背书，能帮助内地企业在东南亚之类的邻近市场快速建立渠道信任，国际资本的引入也能为本地化供应链搭建、团队组建提供支持。“但适配港股估值逻辑，品牌需夯实本土盈利稳定性，同时将传统特色转化为‘健康化’‘数字化’等国际通用语言，按ESG标准披露信息，强化全球化增长潜力的说服力。”

　　此次的IPO引发了资本市场的广泛关注，其基石投资者阵容堪称豪华。招股文件显示，此次发行共吸引8家基石投资者，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元）。

　　这样的阵容，或许是诸多赴港上市企业的共同愿望。记者注意到，2026年以来，包括乳业企业君乐宝、中式快餐袁记食品、钱大妈、老乡鸡、比格比萨、啤酒企业金星啤酒、酒水流通企业百川名品等快消领域的多个细分行业企业，都在寻求赴港上市的机会。

　　内地大型企业赴港上市是香港市场回归到全球IPO舞台中心的重要推手。截至2025年12月，共有111家内地企业成功登陆港股，合计募资2286亿港元。

　　这样的热情，离不开政策红利的持续释放。2024年4月，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，其中明确提出“支持内地行业龙头企业赴香港上市”，为A股公司利用两个市场、两种资源规范发展提供了有力支持和引导。2024年10月，香港证监会和香港联交所发布联合声明，宣布优化新上市申请审批流程时间表。2025年11月，财政部、证监会联合印发通知，明确在现有10家会计师事务所基础上，择优增补2家会计师事务所进入H股审计业务名单，为内地企业赴港上市提供更多优质审计选择。

　　进入2026年，赴港上市的企业以大快消领域为主，其中，不乏这个中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，也有第三次冲击IPO的金星啤酒。

　　詹军豪表示，这股食品饮料企业赴港上市潮，本质是资本诉求、市场环境与政策窗口共振的结果。A股对消费连锁业态审核趋严、排队周期长，而港股市场化审核机制更灵活，叠加港交所优化上市规则，为企业快速打开融资通道；同时早期投资基金进入退出期，港股成为实现资本退出的重要出口，也为企业全国化扩张、海外布局储备资金。

　　此外，有研究机构分析师告诉记者，一是港交所近年来持续优化上市规则，比如放宽“A+H股”门槛、提升审核效率，为消费类企业打开了更友好的融资窗口；二是港股对连锁餐饮、新茶饮等赛道的估值体系成熟，机构投资者结构多元，更适合需要国际资本、寻求品牌国际化的企业；三是国内促消费政策持续发力，在消费市场回暖时期，叠加餐饮、茶饮等企业连锁化与集中度不断提升等因素，头部企业更倾向于借助港股的平台，以提升品牌国际影响力，为下一阶段的规模化竞争做好准备。

　　鸣鸣很忙旗下现有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌。截至2025年11月30日，鸣鸣很忙全国在营门店数达21041家。财务表现上，2025年前9个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%。

　　显然，这样的数据成为资本市场看好的核心。记者注意到，在食品饮料领域，赴港上市的企业，都是以连锁化、全国化的方式讲述自己的发展故事。

　　成立于2012年的袁记食品，已经拥有4266家门店（截至2025年9月30日）。其中，有4247家为加盟店。2023年、2024年以及2025年前9个月，该公司分别实现营收20.26亿元、25.61亿元和19.82亿元。

　　第三次向港交所主板递交上市申请的老乡鸡，截至2025年8月31日，餐厅数量为1658家，包括925家直营店和733家加盟店。2024年，老乡鸡的单店日均销售额为1.51万元，同年平均翻座率为4.4，均高于五大中式快餐公司的平均水平。

　　作为国内酒水流通领域的标杆企业，百川名品业务版图覆盖渠道运营、品牌运营、连锁经营与即时零售三大核心板块，服务网络辐射全国20多个省、市、自治区。在渠道布局上财经热点，手握20余家渠道运营公司，直接服务5000多家市县级分销商，掌控终端网点超30万个；连锁零售端，公司拥有直营及加盟连锁门店600余家，累计会员数量突破百万。

　　詹军豪建议，区域品牌冲刺全国化、连锁化，关键要守住差异化定位，不能为扩张稀释核心价值，需通过分层渠道布局、差异化产品，结合数字化运营精准触达核心客群，避免陷入“全国化即同质化”的陷阱。

　　即使如此，2025年12月5日，被誉为“中式面馆第一股”的（02408.HK）发行价为7.04港元/股，但上市首日破发28.98%，收盘跌幅27.84%。截至2026年1月23日收盘，公司股价为4.94港元/股，市值为35.11亿港元。

　　“近年来比较依赖门店数量的增长，但是单店盈利指标却持续下滑，”有行业人士表示：“规模和营收的数据可以通过快速开店得到，至于运营上是否健康，这是两个基本面。”

　　2025年5月，杜甫酒业借壳中国环保能源实现港股上市，股价最高不过0.168港元/股，如今股价仅为0.08港元/股。珍酒李渡（06979.HK）在2026年1月23日收盘时，股价为8.47港元/股。

　　就此，白酒行业专家肖竹青认为，在2023年登陆港股，募资约55亿港元，成为7年首家IPO，其“非遗+高端酱酒”故事具备不可复制的文化稀缺性，港股给予估值溢价更多是对“品类唯一性”的短期定价，而非对板块的系统性重估。反观杜甫酒业，成为“壳价”标杆，暴露出港股对缺乏品牌厚度、持续盈利能力的中小酒企直接给予“流动性折价”甚至“退市边缘化”的残酷筛选逻辑。

　　就此，肖竹青认为，行业调控期，中小酒企赴港普遍面临“上市即破发、融资不及预期”的高概率风险，港股更愿为“品类龙头+现金流可见”买单，而非单纯讲产区故事。

　　詹军豪表示，破解规模与盈利失衡的困局，核心是让品牌定位锚定盈利模式，高端赛道严控单店坪效，下沉市场主打高性价比，通过双品牌或子品牌策略规避定位冲突，将品牌核心优势转化为定价权和用户复购率，实现规模与利润的平衡。

　　上述研究机构分析师认为，在当前环境下，食品饮料企业赴港上市的机会与风险，关键看“融资与平台价值”能否覆盖“波动与合规成本”。核心机会在于港股融资功能回暖、消费赛道在港股已有较成熟的估值参照与机构覆盖，企业更容易借助上市提升品牌国际知名度，并在需要时通过后续股权融资补充资金；风险则在于消费股对业绩兑现很敏感，同时港交所自2026年1月1日起对持续公众持股提出更明确的持续要求并配套披露义务，上市后信息披露与治理成本会明显上升。

　　就此，肖竹青认为，香港上市对品牌“镀金”意义大于实质出海，现阶段更应把募资用于国内渠道下沉与数字化改造，而非盲目海外建厂或并购。他总结了“赴港上市箴言”：“港股只欢迎现金流能听懂的故事。” “仙股化是中小酒企的常态，不是意外。”“曲线并购救得了流通商，救不了产能王。” “高分红+回购是消费股在港股的续命丸。” “出海是五年后的命题，先活下来才是当下核心。”食品饮料企业扎堆赴港上市 “严选”模式仍待破题

　　广东汽车产业的转型，超越了“规模增长”的简单叠加，而是在技术研发、智能化应用、生态构建与国际化品牌发展等多个维度同步推进。企业不再单纯追求产能扩张，而是通过价值创新驱动整体竞争力升级。伴随产业链协同、数据赋能与全球市场加速推进，广东汽车产业正完成从“体量优势”向“质量胜势”的跨越。

　　在这一背景下，通过组织与科技双轮驱动重塑运营效率，以全栈自研物理AI体系推动智能出行落地，依托“全民智驾”战略和庞大数据底座强化辅助驾驶渗透率。三家企业的实践不仅体现了产业升级路径，也勾勒出区域汽车生态深度重构的轮廓。这场从规模到价值的跃迁，正在重新定义广东汽车产业的市场边界与全球竞争力。

　　“2025年是广汽破旧立新的改革之年。”相关负责人在采访中指出。面对全球汽车产业智能化、电动化、生态化的趋势，实施了“番禺行动”一体化改革，通过组织结构、人才体系和运营模式的全面重塑，推动企业内部创新与外部竞争力同步提升。

　　公司打破传统职能型组织，改为以用户需求为核心推行流程型、项目制驱动的新车开发模式。IPD（集成产品开发）和DSTE（战略到执行）体系的深化，使新车开发周期缩短至18—21个月，研发成本下降逾10%，整体业务效率提升约50%。在此过程中，高管换届与中层干部公开竞聘完成，冯兴亚出任董事长，职业经理人团队更新换血。该负责人表示：“制度创新不仅提升效率，也为业务成长提供了明确的内生动力。”

　　在和智能化技术方面，广汽集团不断强化行业领先优势。2025年发布的“星源增程”技术，实现3.73 kWh/L油电转化率，解决了用户“亏电感”问题。夸克电驱电机效率突破99%，第三代混动系统荣获“世界十佳混合动力系统”称号。上述广汽集团相关负责人向《中国经营报》记者指出：“这些成果不仅巩固了混动与电动技术优势，也为用户提供了可量化的体验保障。”

　　在智能驾驶与座舱领域，ADiGO GSD智能驾驶辅助系统覆盖99.9%道路场景，新一代ADiGO智能座舱端云一体大模型交互响应提升3倍，服务内容丰富度提升50%。星灵安全守护体系已覆盖近200万用户，累计行驶42亿公里，成功预防潜在事故551万次，构建起可量化安全价值护城河。

　　此外，广汽集团在固态电池、飞行汽车和具身智能机器人等前沿技术的布局加快推进。全中试产线已投产，GOVY AirCab飞行汽车在港澳交付样机，具身智能在康养与安防场景示范应用。该负责人表示：“这标志着我们正在从传统汽车制造向未来出行科技企业转型。”

　　2025年，广汽集团围绕“稳合资、强自主、拓生态”推进产品布局。在自主品牌方面，昊铂HL增程版率先搭载星源增程技术，昊铂A800获得L3级自动驾驶路测牌照，埃安i60累计销量超过2万辆。合资品牌广汽丰田和广汽本田也实现正增长，汉兰达、凯美瑞、雅阁、皓影等车型销量创新高。

　　在海外市场，广汽集团实施“ONE GAC 2.0”战略，2025年全年海外销量接近13万辆，同比增长47%，新拓16个市场并建成5家KD（散件组装）工厂，海外网点超过630家。管理层指出：“在新技术、新产品、新服务、新生态四大引擎驱动下，我们将持续构建高质量发展的坚实基础，为未来全球竞争提供韧性动力。”

　　“小鹏在科技上的投入不是简单的概念，而是全栈自研的物理AI体系。”小鹏汽车相关负责人在接受记者采访时指出。2025年，小鹏发布第二代VLA大模型、全新Robotaxi、IRON人形以及汇天飞行体系财经热点，展示“物理AI+具身智能”战略的落地。

　　第二代VLA大模型去掉语言转译，实现视觉信号到动作指令的端到端生成，可跨域驱动汽车、Robotaxi、机器人及飞行汽车。小鹏汽车相关负责人表示：“模型训练数据量接近1亿clips，等同于人类驾驶65000年所经历的极限场景。自我演进学习让我们能推演未来决策场景，提升长尾问题应对能力。”

　　Robotaxi实现L4前装量产，不依赖高精地图和激光雷达，可在全球道路直接部署。4颗图灵AI芯片算力达3000TOPS，双冗余硬件保障行驶安全。IRON人形机器人搭载全和3颗图灵，动作自由度82个，实现高阶拟人动作。汇天飞行汽车A868全倾转混电体系实现500公里长航程与360公里/小时最高速度，年产规划1万辆。上述小鹏汽车相关负责人强调：“物理AI不仅是技术展示，更是未来出行场景落地的底座。”

　　比亚迪在辅助驾驶技术上的积累也体现了价值跃迁。2025年，天神之眼辅助驾驶车型累计销售超256万辆，辅助驾驶激活比例94.13%，智能泊车激活比例85.97%。比亚迪相关负责人表示：“安全是电动车最大的豪华，我们希望每位用户都能享受到主动安全保护。”

　　通过OTA升级，比亚迪持续优化辅助驾驶体验。2025年7月启动最大规模OTA升级强化主动安全，12月推送天神之眼B座舱UI与低速紧急制动MEB功能，实现智能座舱“常用常新”。该负责人强调：“每日1.6亿公里的数据生成，不仅加速算法迭代，也在为全球智能网联汽车产业赋能。”

　　然而，从区域产业视角来看，广东在全球高端制造环节仍存在结构性短板。浙江大学城市学院副教授林先平在接受采访中指出，高端芯片和车规级软件自主可控能力不足，产业链“卡脖子”风险依然存在；全球市场布局以中低端为主，品牌溢价难以与国际巨头抗衡。他建议，在资源有限的条件下，区域产业协同是最优路径，“通过共享数据和技术生态，快速补强短板。”

　　林先平进一步提出，可建设省级“汽车与智能网联公共数据平台”，整合道路测试、电池安全等核心数据，制定统一标准并开放共享。这不仅有助于降低企业研发成本，也能将被动配合转为主动共建，从而加速创新效率，为产业价值跃迁提供制度和数据支撑。

　　近年来，深圳和广州的汽车产业格局已经发生显著变化。比亚迪通过西安、合肥及深汕等多地布局，形成全国产能网络；广汽集团依托番禺改革与海外拓展推动产品矩阵与国际化并进；小鹏汽车以物理AI和低空出行构建技术壁垒。林先平评价：“广东汽车产业的核心转型，不是单纯产量竞争，而是通过技术创新、数据驱动和产业协同，实现从体量优势到价值引领的跨越。”

　　广州作为核心基地，不仅拥有整车企业广汽集团、小鹏汽车等，也在零部件、智能网联、低空经济和车路云一体化等前沿方向探索“汽车+”模式。政策规划显示，广州力图到2035年建成万亿级“智车之城”，为全产业链数字化、智能化、国际化发展奠定基础。

　　在这一转型实践中，广汽集团、小鹏汽车、比亚迪策略互为补充：广汽集团通过组织改革与技术创新夯实基础，小鹏汽车以全栈AI与飞行出行拓展边界，比亚迪依托数据底座与辅助驾驶普及建立护城河。这种多元创新路径不仅推动企业自身价值跃迁，也为区域汽车产业提供可复制的高质量发展模式。

　　2025年的广东汽车产业，是技术、组织、生态、国际化全面发力的一年。规模领跑时代逐渐让位于价值引领的系统性跃迁。企业不再仅靠销量竞争，而是通过技术创新、智能化应用、全球布局和生态协同，打造长期竞争力。

　　从广汽集团“番禺行动”、技术护城河与国际化步伐，到小鹏汽车物理AI生态落地，再到比亚迪辅助驾驶普及与数据驱动，广东汽车产业正在完成从“制造大省”向“智能制造+全球化价值高地”的跨越。在全球新能源汽车与智能化赛道的“下半场”，广东汽车产业的每一次技术落地、生态布局与市场拓展，都是价值跃迁的注脚——从“广货全国”，走向“广货全球”。智能化、国际化双轮驱动 新能源汽车开启下半场博弈

　　德勤中国资本市场服务部预计，截至2025年12月31日，中国内地A股市场将有114家汽车行业公司上市，融资人民币1296亿元。而在港股方面，德勤直言，2025年香港IPO市场强劲反弹。

　　《中国经营报》记者注意到，在2025年的A股与港股IPO市场中，涵盖主机厂、自动驾驶等领域的汽车企业，是重要参与者。博泰车联、车联天下、魔视智能等智能化企业也在2025年上市或申请上市，而这些企业，几乎撑起了2025年汽车行业IPO的“半边天”。

　　“新能源汽车行业的竞争已进入核心技术比拼的深水区。”中国汽车流通协会专家委员会委员章弘向记者表示，IPO会加速形成头部效应，“上市企业可通过融资扩大规模、优化技术，进一步巩固头部地位。”

　　安永数据显示，2025年，A股IPO预计较2024年实现新股发行数量与融资规模的小幅增长，而在2025年上市的IPO企业中，有三成左右属于汽车行业上下游企业，如汽车零部件、汽车电子系统的企业。

　　而在港股市场，汽车行业企业的上市则更受市场瞩目，纵观2025年港股市场，奇瑞汽车、岚图汽车、阿维塔等多家主机厂申请或成功登陆港股市场，引发外界高度关注。

　　以为例，2025年9月25日，在香港联交所主板正式挂牌上市，奇瑞汽车董事长尹同跃当日表示：“此次港股上市，是奇瑞迈进国际资本市场的重要一步。”

　　无独有偶，岚图汽车的港股上市之旅，也格外引人注目。公开信息显示，2025年10月2日，岚图汽车正式向香港联交所递交上市申请。与其他主机厂港股IPO方式不同，作为东风汽车集团股份有限公司（以下简称“东风集团股份”，子公司的岚图汽车，将以介绍上市方式登陆港股。

　　最新信息显示，今年1月13日，发布公告，通过吸收合并方式将私有化、东风集团分派岚图股份及撤销集团上市地位的建议，已获得国家发展改革委、商务部及国家外汇管理局的批准、备案或登记以及与合并相关的其他适用政策批准，就此达成一项合并先决条件。

　　“岚图汽车上市体现了东风公司对岚图汽车发展的支持，也展现了东风公司向转型的坚定决心，岚图汽车只是东风公司新能源汽车布局中的一个代表，恰好站在了历史的关键节点上。”岚图汽车董事长、党委书记卢放此前表示。

　　此外，2025年11月27日，阿维塔提交港股上市申请书。公开信息显示，截至递交申请前，阿维塔已完成四轮融资，累计募集资金超190亿元，但阿维塔科技总裁陈卓此前表示，“融资不是阿维塔赴港IPO最重要的目的”，对于IPO进展，阿维塔方面向记者表示：“以官方信息为主，官方会在关键节点进行信息释放。”

　　除了主机厂外，2025年，车联天下、魔视智能、图达通等智能化企业也纷纷申请上市或成功上市。而这些企业多集中于自动驾驶、激光雷达、智能座舱等新兴领域，如2025年9月26日，魔视智能递交港股上市申请，国泰君安国际、国信证券（香港）为联席保荐人。

　　“魔视智能选择在此时递交上市申请，主要基于行业发展窗口期、自身业务阶段及资本市场环境的综合考量。”魔视智能方面向记者表示，与其他排队上市企业相比，该公司差异化竞争优势则体现在技术实力、商业化能力及市场定位的独特布局上。

　　对于汽车上下游企业掀起的上市热潮，章弘向记者表示，这与政策支持、汽车市场持续增长及资本青睐等因素密不可分。章弘直言，新能源汽车渗透率快速提升财经热点，市场空间巨大，“企业通过上市融资来扩大生产规模、满足市场需求”。

　　章弘还表示，在汽车“新四化”快速发展的大背景下，相关企业需要通过上市融资获取资金投入研发，以保持技术竞争力。他同时认为，投资者看好汽车行业的未来发展前景，而这“推动了企业上市的积极性”。

　　记者注意到，相较A股市场，2025年不少自动驾驶、智能座舱等企业集体冲击港股上市。章弘分析称，A股对股权清晰度、企业连续盈利等要求较为严格，“港股市场对企业的盈利要求相对宽松，且实行注册制，审核流程相对简便”。

　　如在市场关注的盈利性方面，车联天下、魔视智能、等仍处于亏损境地。以车联天下为例，2022—2024年，其收入分别为3.69亿元、22.98亿元、26.56亿元，而同期的净亏损额分别为5.14亿元、2.01亿元、2.53亿元。

　　不仅如此，2025年上半年，车联天下净亏损进一步扩大至2.62亿元。车联天下此前回复记者称：“公司于往绩记录期间实现了业务持续增长，但处于亏损状态。”

　　而在魔视智能方面，2022—2025年上半年，亏损金额分别为2.004亿元、2.280亿元、2.335亿元及1.117亿元。魔视智能方面此前向记者解释称：“公司在招股书中披露了两个口径的亏损额，其一是根据IFRS准则计量，于往绩记录期间，公司净亏损合计为7.74亿元；其二是于往绩记录期间，公司累计经调整亏损净额为5.57亿元。”

　　在业内看来，不少企业面临亏损仍执着冲刺港股IPO的背后，既是为了应对行业竞争的“补充弹药”之需，亦是为了积极抢占智能化制高点，构筑自身的技术护城河。

　　如在车企高度重视的自动驾驶方面，岚图汽车表示，我们坚持自主开发和开放合作，持续推动鲲鹏智驾系统L3级有条件自动驾驶，同时，其也将与华为在L3级有条件自动驾驶领域深化合作。

　　而车联天下在给记者的回复中表示：“根据公司招股说明书内容，公司拟将所得款项净额约50%用于智能网联汽车解决方案的研发。”魔视智能则表示：“于往绩记录期间，公司研发开支占收入的比例分别为108.4%、97.7%、44.9%与44.5%，反映了我们平台化研发框架的效益，使我们能够稳步巩固我们的技术实力。”

　　对于不少企业将智能化作为IPO募资的核心投资方向，章弘向记者表示，“智能驾驶和智能座舱是汽车智能化的核心方向，随着新能源汽车渗透率提升，消费者对智能驾乘体验的需求激增”，其同时认为，在技术加速迭代的大背景下，“智能驾驶和智能座舱技术更新迅速，企业需持续投入研发以保持竞争力”。

　　如岚图汽车在招股书中表示，其在中国销售汽车，并出海欧洲、中东及中亚等海外市场。岚图汽车表示：“我们计划在不久的将来拓展更多海外市场，以把握快速增长的新能源汽车需求。”

　　“港股市场吸引了国际机构投资者和南向资金，相关企业上市后可提升国际知名度、品牌影响力，吸引更多海外合作伙伴和客户。”章弘同时认为，汽车上下游行业相关公司还可通过上市募资，“投入更多资源用于合规体系建设，降低出海风险。”汽车业IPO版图“变局”：智能细分赛道撑起“半边天”

　　近日，备受玩家期待的多人在线社交推理手游《鹅鸭杀》开启全平台公测。这款2021年上线Steam客户端的

　　《中国经营报》记者注意到，《鹅鸭杀》手游由金山世游独家代理、虎牙联合发行，其上线日新增用户便突破千万，同时最高在线人数（PCU）已超越Steam端历史峰值。

　　产业时评人张书乐向记者表示，此次金山世游与的联合发行模式，打破了传统“买量”获客的路径。《鹅鸭杀》的爆火，通过内容驱动游戏发行，从被动变为主动，成为该游戏的一大亮点。

　　据金山世游统计，《鹅鸭杀》手游上线日新增用户便突破千万，累计斩获全网热搜近百个，并在多个主流平台登顶榜单TOP1，成为2026年首款“破圈”手游。

　　《鹅鸭杀》由Gaggle Studios开发，2021年首次登录Steam平台。该游戏玩法类似“狼人杀”，玩家分为好人（鹅）阵营、坏人（鸭）阵营和中立阵营。游戏过程中，玩家被分配不同的角色，区别于“狼人杀”的玩法，《鹅鸭杀》设置了30多种游戏职业，除了好人（鹅）和坏人（鸭）外，加入了第三方搅局阵营，比如“呆呆鸟”“鹈鹕”等职业。

　　2025年3月17日，《鹅鸭杀》创作者肖恩发布视频，宣布金山世游与Gaggle工作室达成合作。在2025年ChinaJoy展会上，《鹅鸭杀》手游亮相。

　　此前，《鹅鸭杀》端游推出的前半年时间里，其最高平均在线人数甚至都没有上千。但在2022年年底，这款端游迎来爆发。

　　这源于该游戏被主播“盯上了”，其强互动性的游戏特性让主播有了施展和发挥的空间，也“顺带”为游戏做了传播。这让《鹅鸭杀》一度成为全网现象级社交推理游戏，并创造了大量热门话题与名场面。“线个心眼子”这些网络热梗也随着直播间传遍了游戏圈。

　　金山世游发行副总裁刘异在接受采访时表示：“玩家在《鹅鸭杀》里最核心的乐趣，是熟人局里的‘坑朋友’‘看反转’。”

　　如今，随着《鹅鸭杀》手游上线，游戏相关话题在全网持续发酵，其累计登上微博、抖音、快手、B站（哔哩哔哩）等平台热搜榜近百次。

　　记者注意到，《鹅鸭杀》手游延续了PC端经典玩法。金山世游方面介绍称，其对《鹅鸭杀》手游进行深度本地化开发，为游戏在中国市场的长期运营和持续优化奠定了基础。

　　2025年9月24日，游戏主播“大司马”通过社交媒体账号发布动态，官宣两项与《鹅鸭杀》手游的合作：一是将回归《鹅鸭杀》手游直播；二是加盟《鹅鸭杀》首档自制综艺节目，并带领自己的团队正式参赛。

　　据金山世游介绍，在开发《鹅鸭杀》手游的过程中，金山世游与联合发行方延续内容生态建设，邀请包括头部主播在内的众多内容创作者共同参与。他们将通过直播、组队互动等形式，与玩家共同创造丰富的游戏内容。

　　在的部分门店，顾客消费满199元即可获得《鹅鸭杀》中热门角色的冰箱贴或贴纸，消费满299元能够解锁游戏内“火锅店掌柜”定制皮肤。向店员出示一次游戏获胜记录，可以参与线上抽奖。

　　一位游戏公司人士向记者表示：“在做成熟游戏的传播过程中会关注ROI（投资回报率），其中，传播过程中的买量成本是需要计算的，更多的是唤醒老玩家回归。”

　　不过，无论是通过虎牙直播的传播方式，还是与海底捞的线下联名，《鹅鸭杀》手游的发行过程中并未遵循传统的“买量”模式。

　　张书乐认为，此次金山世游与虎牙的联合发行模式，打破了传统游戏“买量”获客的路径。《鹅鸭杀》手游的爆火，通过内容驱动游戏发行，从被动变为主动，成为了该游戏的一大亮点。

　　而此前的《原神》《黑神话：悟空》，“自来水”（非买量获客）的成分较高。这与游戏本身的制作水平和游戏特性有着直接关系。

　　在张书乐看来，《鹅鸭杀》手游刚刚开启公测的表现，需要后续优质的运营和不断增加新内容的研发来维持热度，避免“出道即巅峰”。

　　作为《鹅鸭杀》手游的代理商，金山世游成立于2016年，是金山软件（的子公司，负责网络游戏开发、全球发行运营及投资等项目。

　　财报显示，2025年第三季度，其收入为24.2亿元，同比下降17%；净利润为2.13亿元，同比下降48%。其中，两大核心主业中，办公软件及服务业务实现收入15.2亿元，同比增长26%；及其他业务实现收入9亿元，同比下降47%。

　　及其他业务成为拖累业绩表现的主要因素。目前，金山游戏阵营中主要包括西山居和金山世游两个业务部门，运营《剑网3》《尘白禁区》等游戏。

　　记者注意到，在《鹅鸭杀》尝到甜头的金山世游正在将经验延续。1月21日，金山世游与Rovio娱乐有限公司（以下简称“Rovio”）宣布建立战略合作伙伴关系。Rovio旗下掌握着《愤怒的小鸟》这个经典游戏IP。

　　无论是《鹅鸭杀》还是《愤怒的小鸟》，这背后传递出金山世游的转型方向。自2022年起，金山世游开始调整策略：从追逐爆款单品，转向“IP化长线运营”。

　　刘异此前在接受采访中提到，单纯代理太被动，若不能掌控IP，就难以避免“一波流”宿命。过去游戏发行常陷入“短期收割”怪圈——若仅拿到单代产品授权，厂商缺乏动力长线投入，最终损害IP价值。这促使金山世游重新定义与海外厂商的合作方式：不仅要代理权限，更要拿下IP在华全版权，通过长周期合同或合资公司形式，实现“深度运营+用户沉淀”。

　　张书乐认为，金山世游在《鹅鸭杀》上的尝试印证了金山公司的新变化。金山一直偏重于原创IP和原创运营。“金山世游作为从西山居分离出来的新公司财经热点，恰恰需要换一个赛道，避免‘左右互搏’，也同时为金山开新款，走代理路线就是一种有效试错。”《鹅鸭杀》手游爆火背后：游戏发行如何“破圈”？