有色贵金属 宏观压制强化 金银测试支撑

　　主力合约下跌0.74%，收于4010.0美元/盎司；沪金主力合约下跌0.87%，报861.62元/克。纽约主力合约下跌1.23%，收于53.96美元/盎司；沪银主力合约下跌1.05%，报13116元/千克。

　　消息面上，宏观紧缩预期与地缘风险交织，但整体对金银形成压制。宏观层面，美国10月标普全球制造业PMI初值录得56，创53个月新高，经济数据表现强劲；同时，10年期美债收益率重新站上5%关口，2年期美债收益率涨至4.699%，美元指数小幅收涨报101.76，高利率与强美元持续压制贵金属估值。地缘方面，美伊重新开战风险升温，沙特与胡塞武装互袭愈演愈烈，霍尔木兹海峡商船遇袭创纪录。传统上地缘冲突利多，但本轮油价飙升再度引发通胀忧虑，进而推高利率上行风险，对无息资产金银形成利空反噬。此外，全球央行紧缩预期仍在强化，澳洲联储表态抗通胀进程尚未结束，日本央行预计继续快速加息。

　　短期来看，金银缺乏单边驱动，在宏观紧缩压制下维持弱势运行，正向下测试关键支撑。COMEX在4000美元关口附近博弈激烈，对应沪金主力合约850-860元/克附近，若有效跌破则进一步寻底；COMEX主力合约测试50美元附近支撑，对应沪银主力合约12800元/克附近。操作上建议保持观望，等待情绪企稳。

　　上周五晚间，铂钯同步走弱。NYMEX铂金主力合约下跌0.92%，收于1555.8美元/盎司；NYMEX钯金主力合约下跌0.57%，收于1046.5美元/盎司。

　　消息面上，美伊开战风险升温与沙特胡塞互袭推升油价，能源通胀忧虑强化利率上行预期，10年期美债收益率重回5.007%，高利率环境从估值与需求两端继续压制工业属性突出的铂钯。美国制造业 PMI 初值56，创53个月高点，经济韧性意味着汽车与制造业需求修复虽有基础，但高利率抑制采购意愿的主逻辑未变。基本面端分化依旧，铂金低库存紧平衡提供底部保护，但系统性走弱中缺乏独立抗跌动能；钯金受电动化替代与汽油车产量收缩压制需求，供需小幅过剩，俄乌停火预期进一步消退俄钯断供风险溢价，弱势最为明确。海外日央行、澳联储偏紧表态加剧全球流动性收紧预期，对工业金属估值形成额外压制。

　　短期来看，铂钯仍受制于高利率与宏观紧缩环境，缺乏独立上行动力，整体维持弱势震荡。操作上建议顺势观望，不宜盲目抄底。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间370-390元/克附近，广钯主力合约参考运行区间240-260元/克附近。

　　周五夜间，LME报收14298美元/吨，上涨1.42%。沪铜主力合约报收108370元/吨，上涨0.99%，增仓3000余手。权益市场有所趋稳，有色板块品种接连走弱至阶段内低位后，存在一定修复空间，沪铜主力合约表现为增仓反弹。宏观方面，本周迎来“超级央行周”，市场将聚焦美联储10月议息会议，目前市场普遍预测美联储将在10月会议上“按兵不动”。产业端，加拿大矿企泰克资源（Teck Resources） 10月24日发布新闻稿称，其位于不列颠哥伦比亚省的高地谷铜矿（Highland Valley Copper） 工人已开始罢工，矿山运营目前以降低后的产能维持，称，罢工对整体产量的影响仍取决于罢工持续时间。矿端干扰集中爆发，原料供应担忧对铜价形成强支撑。但近期伦敦金属交易所（LME）铜库存连续回升，注销仓单占比下降至20%以下，潜在逼仓风险近期有所缓解。国内市场，下游按需采购为主，具备一定韧性支撑，铜库存恢复去库。整体来看，铜价预计维持高位震荡格局，下方107000元/吨附近具备较强支撑，上方110000元/吨附近暂时存在压力，操作上建议多单继续持有。

　　周五夜间，LME铝报收3040.5美元/吨，上涨1.15%。沪铝主力合约报收23575元/吨，上涨1.62%，增仓5000余手。权益市场有所趋稳，市场情绪回暖，有色板块品种接连走弱至阶段内低位后，存在一定修复空间，铝价持续上修。海外市场供应偏紧格局未改，区域高溢价印证海外现货紧平衡格局尚未实质缓解。国内市场方面，国内铝锭社会库存延续去化至近五年同期低位，去库斜率维持可观水平，铝棒库存同步去化，反映国内传统消费旺季仍有延续，下游保持刚需采购，需求承接力度尚可。整体来看，本周迎来“超级央行周”，市场将聚焦美联储10月议息会议，宏观情绪变化将影响铝价的反弹空间，预计沪铝震荡运行。操作上建议可关注低多机会，轻仓参与。

　　周五夜间，铝合金报收23115元/吨，上涨1.74%。铝合金自身缺乏驱动逻辑，表现对铝价出较强的跟随性。原料方面，中原地区税务稽查持续纵深推进，合规带票废铝稀缺性上升，持票企业挺价意愿强，实际有效废铝供给持续收紧，废铝价格仍然易涨难跌，持续强化铝合金成本支撑。国家统计局数据显示，9月铝合金产量166.7万吨，同比下降3.4%；1-9月累计产量1404.2万吨，同比增长2.1%。终端市场来看，据中汽协数据，2026年9月，汽车产销分别完成299万辆和295.6万辆，环比分别增长11.4%和9%，同比分别下降8.7%和8.4%。9月终端需求环比修复，但同比下降仍较为显著。整体而言，成本给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费未有亮点，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

　　周五夜间，氧化铝报收2552元/吨，下跌0.51%，主力合约增仓7000余手。国内氧化铝厂维持生产，叠加新产能释放，供应过剩压力不断加大，库存持续累库刷新高点，现货市场价格亦持续下行。

　　且考虑到几内亚矿石发运量逐渐恢复，海运费下降，运力紧张程度出现显著缓解，铝土矿价格或有下行，成本松动进一步给氧化铝价格带来下移空间。整体而言，氧化铝基本面弱势不改，下方支撑或下移至2550元/吨附近，警惕技术性反弹修复。

　　周五工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.17%，收盘于8640元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量变化不大。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格持稳，企业开工率变化不大，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，近期下游需求较差，价格短线快速下跌，但下方空间有限，可以等待远月合约低多机会。

　　周五多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.7%，收盘于36435元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，短期盘面低位震荡为主，12月合约在3.5万元/吨附近有较强支撑，可以等待短线低多机会。