筑牢能源安全底线 增强资本市场韧性

　　当前，全球地缘冲突加剧、国际能源价格波动，叠加美债收益率上行等外部扰动因素频发，全球资本市场不确定性显著上升。能源安全已成为国家经济安全与资本市场稳定的核心支柱，从资源经济议题上升为影响全球资产定价的战略变量。

　　多位市场专家判断认为，我国独特的能源结构与安全保障能力，既是保障国民经济平稳运行的压舱石，更是夯实我国资本市场内在韧性的重要支柱。从资源自给、产业链自主、盈利稳健到分红回报，能源安全持续加固，正为A股稳定和韧性注入强劲底气。

　　近年来，随着国内油气增储上产、可再生能源装机规模持续攀升，我国能源自给能力稳步提升，外部能源价格冲击的传导效应被逐步削弱。

　　东吴证券首席策略分析师芦哲分析称，我国一次能源净进口依存度约21%，明显低于日本、韩国、欧盟等主要经济体；叠加多源进口及陆上管道、LNG等多通道布局，单一事件难以撼动国内供应，为股市提供缓冲垫。能源结构上，我国长期以煤炭为主、石油天然气为辅，2025年、石油、占比分别为51.4%、18.2%、8.8%，整体能源自给率约84.4%。

　　立足国内、深挖潜力，是保障能源安全的核心路径，也是A股能源资产抵御外部风险的根本支撑。面对国际市场不确定性，沪市能源龙头坚定推进本土资源开发，油气、核心产能稳步释放，从源头提升供给自主性，降低外部依赖冲击。

　　煤炭作为能源安全“压舱石”，龙头企业全力释放先进产能，深挖国内生产基地潜力，稳固本土原料供给，为电力、化工等关键行业提供坚实燃料保障。中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源上半年商品煤产量合计约491百万吨。煤化工领域同步发力，宝丰能源主要产品聚烯烃产量297万吨，同比增长24%，焦炭产量347万吨，同比增长1.47%。公司不断优化供应结构，上半年前十供应商合作采购量占比达70.91%，有效提升了供应的稳定性。

　　以“三桶油”为代表的油气领域保供能力持续增强，中国石油、中国石化、中国海油上半年油气当量产量合计近1600百万桶，同比稳步增长，国内原油、产量稳中有升。“三桶油”通过优化勘探开发布局，突出效益开发，以稳产增产夯实油气供给基本盘，有效对冲国际油价波动与海外供应链风险。

　　在外部极端情景下，我国能源供应的稳定性经受住了考验。据国家统计局及海关总署，2025年我国能源消费总量煤炭、石油、天然气、一次及其他占比分别为51.4%、18.2%、8.7%、21.7%；煤炭对外依存度仅10%，原油、天然气分别为76%、40%。尽管油气资源对外依存度较高，但通过替代与能源结构优化，我国能源安全风险处于可控区间。2026年2月底以来，霍尔木兹海峡通行量长期处于低位，但国内供应未出现实质性中断。

　　能源安全不仅在于单一品种供给稳定，更在于多能协同、全链可控。A股能源板块正在构建“传统能源兜底、清洁能源增量”的多元供给体系，上下游协同发力，产业链韧性持续增强，形成更具抗风险能力的产业生态。

　　传统能源发挥保供主力作用，油气企业优化采购与物流布局，煤炭企业完善产运储销体系，打通生产、运输、供应全环节，确保能源高效稳定输送。清洁能源则持续扩容提质，成为能源安全新支撑。

　　中国电力企业联合会发布的报告显示，2025年我国非化石能源装机24.0亿千瓦，占比超六成。2025年全国新增发电装机5.5亿千瓦，风电和太阳能全年新增装机4.4亿千瓦，占新增装机总量的80.2%。新能源（风、光、生物质）新增发电量占全社会新增用电量的97.1%。

　　中信证券能源与材料首席分析师王喆认为，多元的化石能源结构转化为企业成本曲线与估值分母端的稳定。8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%，货币政策无须跟随海外收紧。高油价环境下能源进口的支付能力与货币政策稳定，构成了应对外部风险的屏障。

　　芦哲表示，能源安全与供应链安全相互强化，直接转化为上市公司盈利与出口韧性。高油价冲击不只是成本抬升，更是对全球制造业供应链韧性的测试。当海外工业体系因能源成本与原料短缺而停产时，中国凭借完整产业链与稳定交付能力承接全球订单再分配，出口量价齐升、企业盈利回升，股市基本面之锚随之稳固。、储能、电网与战略金属既是能源安全的产业载体，又是高景气投资主线，叠加AI算力对电力的刚性需求，电力与电网投资进入长周期扩张。

　　资本市场资产安全性，核心依托扎实基本面。A股能源龙头凭借稳产保供优势，半年报业绩亮眼、现金流充裕、盈利韧性突出，成为市场震荡中的“避风港”，以稳健基本面筑牢A股资产安全防线。

　　中国石油、、的半年报现金分红分别达到476亿元、387亿元、127亿元，同比上年均再上台阶。半年报计划分红213亿元。同时，上述公司均实现了上半年业绩和经营性现金流净额的同比增长。例如，“三桶油”上半年合计实现经营性现金流净额4554亿元，为半年报现金分红总额的4.6倍。

　　进一步延伸到资产定价来看，能源安全能够直接转化为宏观政策空间与估值支撑。芦哲表示，能源安全使资本市场得以阻断输入性冲击传导链。作为能源对外依存度低、供应来源多元的经济体，油价大幅上行时无需以紧缩对抗通胀，货币政策空间得以保留，市场估值与风险溢价不会被滞胀预期系统性压制。

　　稳定的经营业绩、充裕的经营性现金流，叠加高分红，让能源板块成为A股核心防御资产。在市场波动加剧背景下，能源板块刚需属性突出、业绩兑现能力强，资金避险需求持续凸显，有效发挥市场“稳定器”作用。7月13日至9月15日，石油石化、煤炭分别上涨12.95%、12.24%，同期电子、通信分别下跌22.3%、15.26%。科技情绪阶段性退潮背景下，“低拥挤+高分红”的能源资产是中长期资金最自然的配置对象。

　　有专家指出，能源安全对资本市场韧性的支撑，是通过稳定实体经济来进行传导。能源既是国民经济的基础产业，也是A股的重要组成部分：能源供给稳定，实体经济的成本与运行就更稳定，上市公司的盈利预期就更稳定，资本市场也就更具抵御外部冲击、自我修复的内在稳定性。

　　再从更深层看，芦哲表示，地缘安全溢价本身正成为资产定价的新维度。全球资本在动荡中重新评估风险，能源自主、产业链完整、政策空间充裕的国家资产被赋予安全溢价，中国资产由此从可选配置转向战略配置，避险资金流入既抬升估值中枢，也增强市场在外部冲击下的抗跌性。

　　有资深公募基金经理指出，在复杂多元环境下，中国资产的安全韧性溢价正在凸显，中国的产业完备性、政策稳定性、供给韧性、制造能力、科技创新特点，都决定了其具有长期配置价值。