通信大跌、医药逆袭，成交缩至1.64万亿！A股为何不振？机构解读→

　　受访人士表示，美债收益率维持高位，持续压制高估值成长板块，叠加市场量能不足，行情偏弱。同时受国庆长假前的日历效应影响，资金普遍采取“先防守、再观察”的策略。A股后续或延续震荡分化格局，当前市场缺少清晰主线与核心

　　A股指数弱势震荡，收跌居多：沪指微跌0.07%报3885.33点，创业板指收跌1.1%报3285.58点，深证成指收跌0.64%。沪深300、上证50、北证50微跌，科创50收跌1.62%。

　　市场量能明显收缩，较前一日减少3441亿元，沪深京三市全天成交额回落至1.64万亿元，仅略高于年内低点——4月7日创下的1.62万亿元。杠杆资金热度持续降温，截至9月11日，沪深京三市两融余额降至2.63万亿元。

　　盘面分化显著，科技风格跌逾2%，光通信模块、CPO概念、消费电子设备、F5G概念、农业、航空航天装备均大跌；创新医疗服务、CAR-T细胞疗法、生物医药、CRO、化学制药大涨。

　　31个申万一级行业中，16个收红，医药生物以2.22%涨幅领涨，汽车、银行、电力设备、建筑材料、机械设备、纺织服饰、计算机微红。

　　其余15个板块收跌，跌近3%，国防军工、农林牧渔跌近2%，石油石化、传媒、社会服务、煤炭跌幅均超过1%，电子、有色金属、非银金融微跌。

　　个股层面，3126只个股收涨，涨停股56只；2224只个股收跌，跌停股18只。市场交投情绪偏谨慎，全天成交额破百亿元的个股仅6只。标的方面，中际旭创收跌5.72%报873元/股，新易盛收跌4.99%报401.9元/股，东山精密收跌4.79%报185.11元/股，长鑫科技跌近4%报54.49元/股。风华高科收涨5.2%报58.9元/股，中国巨石收涨1.41%报45.29元/股。

　　针对A股缩量分化、个股表现强于指数的行情，黑崎资本首席战略官陈兴文对记者表示，首先，指数弱势而个股活跃，说明市场并非恐慌性出逃，而是存量资金在静默中重新排兵布阵。板块领涨，源于WCLC大会上国产创新药密集交出硬核临床数据后的价值回归，27倍PE（市盈率）仍处于历史低位。资金从高位科技赛道向低估值景气方向“搬家”，是一次健康的再平衡，而非风格崩塌。其次，、、板块走弱，则要放在更大的宏观背景下看待：美联储9月加息概率已逼近90%，美债收益率高企对高估值成长板块形成估值压制，叠加国庆长假前的日历效应，资金选择“先防守、再观察”，属于理性操作。

　　就近期A股的弱势表现，排排网财富研究员张鹏远分析，一方面，美债收益率高位运行、海外货币政策预期趋紧压制市场风险偏好；另一方面，A股成交持续缩量，存量资金博弈特征增强，资金更多向AI硬件等少数高景气方向集中，前期活跃板块及部分高估值方向出现资金兑现。

　　“当前市场缩量不振，主要原因还是以半导体和通信设备行业为代表的AI硬件板块处于回落期。”优美利投资总经理贺金龙分析，年初具备长任务自主执行能力的AI编程Agent，成为AI应用领域的重磅杀手级应用，大幅拉动AI使用需求，同步带动硬件需求，内存等硬件出现供不应求、价格快速上涨的局面，实体产业量价齐升，推动相关板块在5至6月走出一轮极致行情。板块冲高之后，市场开始计价硬件涨价的不可持续性，带动全球硬件板块在7月剧烈波动下行。目前Agent带来的需求增长已显著减速，前沿实验室因安全问题放慢研发，短期难出新的重磅应用；再叠加美联储加息预期抬升，AI硬件板块或将持续回调。

　　名禹资产认为，A股或继续震荡分化。一是美国核心CPI数据超预期，加息预期大幅前置；二是胡塞武装控制曼德海峡，高油价持续带来通胀压力，叠加财政赤字、私人部门融资需求，共同推高美债收益率；三是从微观交易结构看，市场缩量已到极致，板块拥挤度明显回落；四是中美元首会晤临近，相关进展值得持续跟踪。

　　星石投资副总经理方磊表示，短期海外宏观扰动大概率已经被市场较多定价，但当前A股缺乏增量资金，市场主线模糊、投资情绪偏弱，资金对热点板块承接能力有限，大盘整体或将维持震荡格局。市场持续缩量，资金观望美联储加息等宏观不确定性落地。待短期不确定因素逐步兑现后，市场对增量利好信息的敏感度有望回升。中期维度，科技产业周期与国内经济的修复潜力，有望催生投资机会，重点需要关注企业盈利改善与估值修复两大主线。

　　“整体而言，指数层面或仍以震荡为主。在流动性未明显收紧、产业趋势仍有支撑的背景下，结构性机会依旧值得关注。”张鹏远认为，短期海外因素仍可能对A股风险偏好形成扰动，油价高位运行、美债收益率上行以及全球货币政策预期变化仍是市场关注重点。不过，国内出口与物价数据展现韧性，基本面正稳步修复；AI算力、等产业趋势延续，为市场提供结构性支撑。经过近期快速轮动之后，市场或将从单纯的风格博弈，转向验证产业景气度与企业盈利兑现能力。后续可重点跟踪海外通胀与利率走势、国内经济修复节奏，以及科技产业景气能否持续转化为上市公司盈利。

　　鸿涵投资首席投资官呼振翼指出，市场在7月大跌后的轮动修复已经结束，近期重新分化，成长板块有了重新启动的交易基础，指数调整空间有限，沪指3800点上方形成有效支撑，A股年内仍有再度创下阶段新高的市场基础。

　　贺金龙表示，复盘近年行情，只有AI硬件板块能够带动指数级别的大行情；在AI硬件回落周期，市场整体往往偏弱，结构上呈现哑铃行情特征，红利板块与题材股相对占优。因此现阶段应当降低科技相关仓位，持仓思路以谨慎防守为主。

　　“综合来看，市场缺乏明显的和主线，A股或继续震荡分化，均衡配置或是更好选择，重点关注景气向上、确定性高、拥挤度偏低的方向。”名禹资产表示，科技产业趋势仍在，拥挤度回落后配置价值提高，AI机会向供给强约束、低估值等更有确定性的方向集中，可关注7月财报季后盈利上修的细分方向，如算力硬件、AI设备等。还可关注的板块包括：受益全球补库需求的能化链条，如能源、造船、油运；受益去产能提速的生猪养殖和受益厄尔尼诺的农产品板块；消费类低估值、回购增持、基本面边际改善的相关个股；金融、公用事业等低估值稳定类资产。消息面上需关注周四的美联储议息会议、周五日本央行会议。

　　在科技成长与传统板块的取舍上，方磊指出，科技成长板块整体产业景气仍处于高位，经过一轮调整后，部分细分赛道拥挤度、估值水平回落，企业盈利兑现有望继续驱动中期行情。而传统核心资产，股价大概率已经充分反映悲观预期，整体估值处于低位，具备不错的中期配置性价比，后续存在估值修复空间。

　　一是AI算力产业链，从“主题炒作”进入“订单验证”阶段，光通信、存储、先进封装等硬件环节景气确定。

　　二是与医药健康赛道，国产新药的全球竞争力已被WCLC数据反复验证，估值洼地叠加政策边际改善，值得耐心持有。

　　陈兴文强调，当下最忌讳的是追涨杀跌、频繁换手。建议以“哑铃策略”应对，一端配置科技成长的进攻仓位，逢低分批吸纳，不追高、不恐慌；另一端以红利低波资产做底仓，用时间换空间。