油价大爆发！国内原油期货首次升破900元桶

　　上涨2.44%，报102.49美元/桶，盘中最高触及103.83美元/桶，站上100美元/桶大关；布伦特原油

　　国内原油市场涨幅更为突出。今日，上期所原油期货主力2610合约大幅暴涨，截至下午收盘涨幅高达11.71%，报904.7元/桶，最高上探至910元/桶，创下上市以来新高，历史首次突破900元/桶重要关口。

　　在中辉能化研究总监郭建锋看来，此轮油价强势上涨主要由三大因素共同驱动：供需格局、地缘风险、运费溢价。

　　具体来看，一是中东地缘紧张局势未明显缓和，市场持续交易原油供应端利多。原定本周一在阿曼召开的海合会国家与伊朗霍尔木兹海峡航运安全会议宣布推迟，叠加伊朗霍尔木兹甘省传出爆炸消息。与此同时，也门胡塞武装当日宣布控制曼德海峡丕林岛，红海风险持续发酵。市场担忧霍尔木兹海峡、曼德海峡通航风险抬升，海湾原油外运受阻预期升温。

　　二是全球原油供需偏紧，低库存水平为油价提供支撑。近期沙特东西输油管道遭无人机袭击，进入预防性关闭状态。该管道是沙特向红海延布港输送原油的重要通道，日输送能力约700万桶；延布港库存仅能维持5至7天出口量，市场担忧海湾原油出口能力大幅受损，潜在影响全球约4%原油供应。与此同时，OPEC+持续减产，产油国“有产能、难交付”，全球原油本就存在供需缺口。

　　三是上期所SC原油涨幅显著跑赢布伦特原油与WTI原油。除国际基准油价上行外，高海运运费是推动SC原油快速走强的核心因素。当前中东至中国的海运运费大幅飙升至22.89美元/桶，在运费与现货升水的双重助推下，SC原油涨幅明显高于布油、WTI。

　　展望后市，南华期货能源化工分析师凌川惠表示，短期看，油价在“百元高位”仍有支撑。当前霍尔木兹海峡通行尚未恢复正常，中东原油出口受到明显限制；红海、沙特能源设施以及油轮安全风险仍在抬升。全球柴油等成品油库存偏低，炼厂短期内难以快速提升加工产能。在此背景下，若无明确外交突破，或是航运通行情况显著好转，市场很难再度转向交易供应过剩逻辑。

　　凌川惠进一步指出，未来一段时间油价仍存在上行尾部风险：美伊在海峡管控、核问题、资金与制裁等方面分歧难以调和，双方重启谈判也将是漫长过程。若霍尔木兹海峡通行状况再度恶化，沙特东西管道、红海出口持续受扰，市场或将快速计价更大规模的现货缺口。

　　中期维度，凌川惠认为，油价高低取决于实货缺口程度如何。如果美伊冲突维持长期低烈度状态，霍尔木兹海峡与曼德海峡每日通行船只稳步恢复，叠加美国、南美、西非等地原油持续向亚洲输送，即便地缘风险并未消除，布伦特原油也难以维持高位。而一旦海湾原油出口持续出现百万桶/日级别甚至更大规模的实际供应缺口，仅靠需求收缩无法短期填补缺口，库存将继续下降，油价则需要维持在足够高位，以抑制原油消费。

　　投资策略方面，凌川惠分析，当前SC原油依托“现货高升水+高海运运价+持续去库”的核心逻辑，可关注SC原油月间正套机会。不过目前相关价差已处于历史极值区间，需高度警惕价格回调风险。同时，投资者可选择牛市看涨价差等结构化策略替代期货裸多操作，以有限权利金博弈油价上行行情，有效对冲突发消息面反转带来的回撤风险。

　　凌川惠强调，当前油价处于高波动区间，极易受各类消息扰动，资金止盈、宏观数据变动等因素，均会引发盘面大幅震荡，投资者务必严格做好仓位管控。

　　一是地缘波动风险。目前TACO指数偏高，不排除市场交易地缘降温的预期。一旦美伊启动谈判或局势出现缓和信号，地缘溢价将会消退，盘面存在回调压力。

　　二是宏观负反馈风险。近期公布的美国8月CPI同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。CME FedWatch 数据显示，9月议息会议加息25个基点的概率约87%至90%，利率上行将对油价形成压制。

　　三是交易所风控升级导致的仓位风险。上期所公告，自9月14日夜盘起，原油SC2610、SC2611日内开仓最大800手，叠加期货公司上调保证金水平，投资者或将面临仓位强平风险。