一个月豪掷35亿扩产，石大胜华在行业踯躅中押注电解液赛道

　　电解液项目，预计总投资6.87亿元，项目占地面积约10万平米，建设周期12个月。该项目获得董事会全票通过。根据公司的预测，项目稳产后，电解液营业收入达54.41亿元，成本53.19亿元，利润总额1.18亿元，净利润能达8860.01万元。

　　8月初，石大胜华曾在一个晚上连发三份投资公告，力度之大颇为罕见。公告显示，公司全资子公司计划投资建设20万吨/年电解液项目，投资金额7.22亿元；23万吨/年液态盐项目，投资金额17.97亿元；以及1.2万吨/年添加剂项目，投资金额2.86亿元。三项目建设地点均位于山东省东营市垦利区，除液态锂盐项目建设周期24个月外，其余均为12个月。

　　若加上最新的连江公司电解液项目，仅1个来月时间，石大胜华对外宣布的投资总额已达35亿元，新增电解液产能规划达40万吨/年，另有液态锂盐23万吨/年和添加剂1.2万吨/年。

　　从产能布局来看，石大胜华的意图十分清晰：东营基地作为大本营，承担了电解液、液态锂盐和添加剂的一体化扩产任务；连江基地则“贴近核心客户，有明显的区位优势”，公告明确。

　　过去几年，公司已先后布局了东营、武汉、泉州、济宁等地生产基地，并拥有日本、韩国、美国、捷克等多家海外分支机构，多基地协同生产。

　　石大胜华之所以敢于如此大手笔投入，底气来自于刚刚交出的2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入47.85亿元，同比增长58.91%；归母净利润4.50亿元，成功实现扭亏为盈；扣非净利润4.54亿元，同比增长率893.91%。

　　具体看，2026年上半年石大胜华的锂离子相关材料产量55.51万吨，销量34.38万吨；精细化工品产量22.39万吨，销量15.39万吨。其中锂离子相关材料的平均价格为1.06万元/吨，较上年同期大幅增长了62.56%；精细化工产品平均售价5406.45元/吨，与上年持平，同比变动率1.82%。

　　“主要是锂离子电池相关材料中碳酸二甲酯系列和电池电解液系列产品的销售量和销售单价提高所致”，石大胜华在解释营业收入增长时如此表示。

　　据悉，石大胜华的电解液主要为锂离子电池电解液，而上半年全球电解液产量148万吨，同比增长47.2%，全年预计340万吨，石大胜华的产品表现与行业大趋势吻合。

　　锂电池电解液产量增速较大，同样也带动了碳酸酯需求明显好转，再叠加行业内部分碳酸酯装置长期保持不开工状态，以及上半年新投产产能较少等因素，石大胜华从中获益。

　　界面新闻从卓创资讯处看到，2025年，磷酸铁电解液市场经历显著提价。年初价格尚处于1.94万元/吨的低位，年内峰值一度冲高至3.82万元/吨，年末虽小幅回落但仍收于3.465万元/吨的高位，全年价格累计涨幅高达78%。进入2026年，价格有所回落，截至9月4日均价为3.15万元/吨。

　　东吴证券预测，受益于储能市场爆发等因素，全球电解液需求膨胀中，2026年至2029年预计为321万吨、384万吨、437万吨。

　　同行的业绩同样亮眼。天赐材料（002709.SZ）上半年实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28%，归母净利润28.61亿元，同比暴增967.91%。新宙邦（300037.SZ）上半年营收74.63亿元，同比增长75.66%，归母净利润9.84亿元，同比增长103.33%。

　　显然，这种“量价齐升”的局面，无疑给了石大胜华管理层极大的信心，也为持续扩产提供了最有力的注脚。

　　首先是资金压力。半年报显示，石大胜华经营活动产生的现金流量净额为-12.35亿元，而上年同期为正的9014.32万元。这一变化的主要原因是“应收账款增加，赊销期限较长，叠加结算方式多为供应链票据或银行承兑汇票，供应链票据变现能力有限，大部分持有至到期，账面收入停留在应收债权，没有形成当期现金回流”。数据显示，公司的应收账款从2025年上半年的16.08亿元，已提升至2026年上半年的36.51亿元。

　　换言之，虽然账面利润可观，但真金白银并未同步回流。而大规模扩产需要巨额资本开支，公司的有息负债规模已在攀升——短期借款从2025年末的23.9亿元增至2026年6月末的34.01亿元，增长42.3%。截至6月末，公司短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款合计超过50亿元。目前公司的货币资金为13.06亿元。

　　对此，石大胜华在项目公告中提到了“财务风险”，表示项目为自筹资金建设项目，公司需对建设期投入资金来源做预算和规划，避免投资建设期出现资金缺少问题。

　　其次是供需变化的担忧。根据公开信息显示，隆众资讯电解液分析师此前表示，2026年上半年国内电解液产能已接近580万吨/年，而全年国内出货量预计为270万至300万吨，产能规模超出实际需求。

　　石大胜华自身在投资公告中也坦承：“产品投放市场后，可能造成供求关系发生变化，导致产品价格下行，存在盈利目标不达预期的风险。”

　　值得关注的是，在业内同行中，对于部分项目表现出相异的态度。就在石大胜华宣布大规模扩产计划之前，今年7月宣布终止年产24.3万吨锂电及含氟项目。

　　此项目曾在2024年因“电解液产能尚未充分消化”而暂缓推进，此次终止则是基于多维度的综合研判，具体原因包括：新建电解液产线整体投资效益预期偏弱；行业市场环境发生显著变化；相关生产工艺正处于快速升级迭代周期。若仍按原方案继续建设，规划产品将难以形成市场竞争力，投资回报存在较大不确定性。这一系列动作表明，龙头企业已不再一味追求规模扩张，而是更趋向于优化存量产能、提高投资质量。

　　与此同时，多氟多（002407.SZ）亦在7月将关键项目延期，其“年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目”的预定可使用状态日期由2026年11月30日推迟至2027年11月30日。

　　方面表示，此次延期是基于谨慎原则，合理控制投资节奏，并称“公司将根据市场发展趋势及实际经营情况，积极推进项目建设进程”。从这一调整来看，其战略重心已从以往的“抢先投产”逐步转向更为灵活的“择机投产”，反映出企业在面对行业周期时更加审慎务实的态度。

　　另外，连江公司的亏损现状也是一个现实挑战。作为此次投资主体的连江公司，2026年上半年处于亏损状态，净资产为负。在此情况下，继续为其注入巨额资金建设新产能，其管理能力、市场开拓能力和短期内的盈利能力都将面临检验。连江公司40%股权由石大胜华持有，其余由外部股东掌握，利益协调与资金统筹存在一定复杂性。

　　一边是高景气窗口期带来的扩张冲动，一边是资金链紧绷、供需变化担忧等夹击。石大胜华这场“All in”，将考验管理层的战略眼光和风控能力。