农产品 当前生猪价格虽已深陷极度疲弱的底部区间 但供强需弱尚未发生根本改变

　　马来半国内，豆油现货日成交尚可，棕榈油刚需采购，上周新增4条10月期棕榈油买船；豆油库存123万吨，榈油库存90万吨，菜油库存38万吨。

　　产地，美豆优良率连续数周下滑至58%打压作物产出前景，6月美豆油生柴端消费增加提振美豆压榨需求，且对华出口增加提振市场情绪，CBOT大豆重心上移至1300，提振全球豆系估值。机构预期8月马棕产量增1.47%、出口降5.2%、库存增4.9%；印棕6月产量大涨15.8%，库存下滑至284万吨，GAPKI预计2027年印棕产量下滑2.9%，贸易部上调9月毛棕参考价；印度8月棕榈油进口量再增7%至78万吨。马来增库与天气担忧交织，BMD毛棕继续承压于5000关口。加拿大菜籽压榨需求强劲，7月压榨量132.2万吨，同环比均增；本土减产及黑海运输中断制约欧盟菜籽供应，叠加天气炒作等支撑，ICE菜籽强势运行，提振国内菜系品种估值。

　　整体看，天气及地缘等外围持续扰动，成本端走势偏强，不过市场等待产地月报公布，内盘油脂止涨调整，整体延续震荡偏强走势。

　　国际方面，市场预期供给预期减少，部分资金获利了结，原糖震荡回落。机构预期26/27榨季全球糖市将从过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至6月30日，巴西中南部双周食糖产量为390.3万吨，同比减少26.33%；中南部地区乙醇总产量达1136.5万升，同比增20.44%。

　　国内方面，外盘成本因素指引，但国内库存高企，郑糖跟随震荡上行但涨势较弱。农业部8月供需预测显示，下一甘蔗年度国内产量仍将增加，需求相对平稳，整体呈供应过剩格局。截至8月底，广西产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，销糖率80.56%，同比降低8.48个百分点；截至7月底，云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨，销糖率69.15%，同比下降11.53个百分点。

　　观点：全球糖市供应预期有所转变，叠加天气升水，原糖震荡偏强。国内整体购销进度滞后，库存高位，压制糖价，上行动能较外糖偏弱。

　　外盘方面，天气因素主导，市场获利了结，美玉米震荡回落。美国产区天气预期干旱，市场对天气担忧增加。美国农业部上周发布的作物进展周报显示，截至8月30日，美国玉米优良率为57%，较一周前持平，去年同期为69%。出口需求支撑，美玉米震荡偏强。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2026年8月20日当周，预计美国2025/26市场年度玉米出口净销售为-20至40万吨，2026/27市场年度玉米出口净销售为60-160万吨。

　　国内方面，多空均衡博弈，连玉米整体震荡运行。新季玉米播种面积预计小幅增加。国内玉米市场购销逐步清淡，叠加替代粮源释放，玉米现货上涨动能减弱。近期港口玉米库存有所下滑，替代谷物库存增加，贸易商出货意愿低，对玉米价格形成一定压制。

　　观点：玉米下游需求刚需为主，购销清淡，小麦高粱等替代作物高库存，分流饲用玉米需求，压制玉米上行空间；深加工玉米高成本，淀粉价格持续下滑，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续震荡运行。关注新粮上市情况。

　　国外方面，多头获利了结，上周美豆高位震荡。短期天气溢价叠加出口销售活跃双重驱动，美豆上涨动能较强。受天气影响美豆优良率持续下降，支撑美豆价格。USDA供需报告预期利多，新季供应增加，全球需求强劲，美豆年度出口量上调，出口需求提振美豆价格。

　　国内方面，成本支撑加强，上周连粕震荡偏强。26/27年度美豆对华出口预期增加，成本端支撑连粕价格。进口大豆陆续到港，但远月采购存在不确定性，市场有担忧预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，保持高位，压制期价上行。

　　观点：美豆市场存在诸多利多因素，下方支撑明显。国内抛储力度转强，大豆采购高峰已过，整体稳步进行；油厂开机率有所回升，下游消费有走暖趋势，短期成本驱动国内豆系增仓上行。但国内大豆及豆粕供应旺盛，油厂大豆库存偏高，上方存在压力，追高需谨慎。

　　供需方面：近期全国鸡蛋现货价格稳中有涨，各环节库存仍维持低位。从需求结构来看，食品加工企业备货周期已逐步进入收尾阶段，而开学季相关的集中采购活动尚在推进过程中。尽管整体消费动能较往年同期有所减弱，但中秋节日效应对需求的阶段性支撑仍不可忽视。

　　利润方面：节前蛋价上涨相对乏力，促使养殖端集中淘汰老鸡的节奏有所加快，多地淘汰鸡价格出现明显回落。然而，值得关注的是，当前淘汰鸡日龄仍呈上升趋势，反映出部分养殖户存在延养行为。即便后续出现延养老鸡集中出清的情况，空置栏位亦有望在新一轮鸡苗补栏周期中获得较快回补，表明行业整体产能去化具备较强的韧性与自我修复能力。

　　策略方面：短期看，预计震荡为主。中期看，在中秋备货需求推动下，市场或现脉冲上涨。长期看，当前行业高利润刺激补栏，产能释放将使供需由紧平衡转向宽松。操作上：建议暂观望。

　　供需方面：近期上市猪企股价上涨，主因是在政策引导下的产能调控已初步显现成效、叠加板块估值处历史低位、头部猪企回购增持彰显信心。尽管能繁母猪存栏量已回落至合理调控区间，但其对商品猪供给端的传导效应存在一定时滞。9月开学将带来团膳采购的存量修复，但属短期脉冲，季节性需求仅能放大价格波动，难以改变整体产能过剩格局。屠宰企业冻品库存持续处于历史高位水平，冻品出库节奏迟缓，进一步抑制了屠宰企业的采购意愿。

　　利润方面：受生猪市场价格持续低位运行的影响，从已披露的2026年半年度报告中可见，部分上市猪企如当期亏损规模已超过2023年底部周期内的累计亏损水平；同时部分企业亦已超越2021年底部周期所录得的累计亏损额度。在行业整体深陷亏损区间、现金流承压态势显著加剧的背景下，相关上市猪企所面临的资金链紧张程度与财务风险已明显高于以往周期性底部的普遍水平。

　　策略方面：当前生猪价格虽已深陷极度疲弱的底部区间，但供强需弱尚未发生根本改变。因此，在研判生猪价格趋势时，应秉承审慎立场，对价格底部反转的预期保持谨慎态度。唯有当产能去化红利逐步兑现，并形成明确证据，例如仔猪领先指数、期限结构、标肥价差等关键信号出现共振时，方可对原有观点进行系统性修正。操作上，建议考虑升波类的期权策略。

　　国内，种植端，当前棉花步入裂铃吐絮关键期，未来一周北疆气温偏低、降水偏多，大部气象条件利于花铃后期生长与裂铃吐絮。供应端，距新棉集中上市不足一月，国内产量、进口增加，叠加储备棉轮出，整体供给宽松。需求端，金九银十启动偏弱，秋冬订单小单为主，需求回暖有限。持续关于9月下游旺季订单情况。

　　整体看：外盘，美棉作物状况意外好转引发多头获利了结，放大市场抛压，美棉新季净签约大幅下滑，新增采购疲软对市场也形成压力，不过厄尔尼诺天气对单产的不确定仍为市场变量。国内，短期受外盘拖累价格有所调整，短期价格高位震荡反复的概率大，中期新棉上市临近，随着价格的冲高，套保卖盘或增多压制盘面。后续核心观察：产区天气、订单兑现、新棉收购进度。