上半年增收不增利，国泰环保拟8亿元布局废料“炼金术”，预计阶段性推高资产负债率

　　项目切入人造石墨因“石墨化”高能耗导致产能受限的市场痛点，旨在利用电芯制造环节的负极废料构建新型业务链条，形成独特的市场竞争壁垒。

　　公告显示，公司将采取“分批投入”的策略，通过注册资本实缴、增资及银行贷款等多渠道分阶段筹措资金。

　　值得关注的是，实施主体浙江晶臻的股权架构由公司全资子公司合计持股80%，外部财务投资人“淇奇智能”持有剩余20%。未来若需上市公司提供超出持股比例的资金支持，将触发严格的审议程序与信息披露，且需第三方提供同等条件的反担保措施，治理结构与资金安排存在一定磨合空间。

　　坦诚，自2025年末切入该领域以来，虽已形成一定收入，但盈利水平与规模化能力尚处培育期。目前，公司依赖“废料采购+委托加工”的轻资产模式进行技术验证和市场拓展。

　　此次投建年产10万吨高纯石墨循环利用及5万吨表面改性产线，系从“委托加工”向“自主智造”的关键跨越。然而，自建产能从土建施工、设备调试到稳定产出合格品，仍需经历较长周期，期间委外与自产模式的产能衔接平滑度存在不确定性。

　　国泰环保强调，其在多级逆流水洗、金属化学浸出及含铜废弃物处理等领域积累的技术经验，能够为本项目的与石墨分离及高纯纯化提供底层支撑。

　　然而，核心技术从实验室小试、中试放大到工业化连续生产，对设备稳定性与良率管理提出指数级要求。更为关键的是，本项目产出的高纯石墨及改性产品必须经过下游厂商严格的送样检测、多轮认证及批量导入流程，该认证周期往往较长且结果不可控，是项目达产创收的核心前置风险。

　　此外，高达8.08亿元的总投资相较于公司的资本体量而言并非小数，预计将阶段性推高资产负债率，增加财务费用与现金流压力。

　　公告虽基于当前市场条件进行了可行性测算，但亦多次提示收益不及预期的风险。未来若遇到原材料价格剧烈波动、价起伏、下游客户订单萎缩或技术路线出现替代性变革，项目的毛利率水平与存货价值将面临直接冲击。

　　资料显示，杭州国泰科技股份有限公司的主营业务是污泥处理与污水处理等技术、电池材料、工业降碳与环保成套装备的研发、生产和销售。公司的主要产品是污泥处理与污水处理提质增效服务、电池材料生产与循环利用、工业降碳与环保成套装备及服务。

　　2026年上半年，国泰环保增收不增利，公司营业收入为2.82亿元，同比增长68.98%；归母净利润为4252.37万元，同比下降35.60%；扣非净利润为3875.30万元，同比下降38.50%。

　　二级市场上，截至9月4日收盘，国泰环保上涨0.49%报34.60元/股，总市值约27.68亿元，今年以来公司股价累计上涨约8%。