中信证券：二季度家电行业需求偏弱 重点关注内需企稳、海外业务改善企业

　　盈利受成本、汇兑及高基数等因素压制，整体仍处筑底阶段；黑电海外景气延续，渠道与产品升级推动龙头经营改善，上游零部件则凭借份额提升及新业务保持韧性。展望后续，低基数、

　　2026Q2家电行业需求偏弱，白电、厨电及盈利受成本、汇兑及高基数等因素压制，整体仍处筑底阶段。展望后续，低基数、价格回落及成本汇率扰动缓解有望带动盈利修复，重点关注内需企稳、海外业务改善的企业。

　　2026Q2家电行业需求偏弱，白电、厨电及盈利受成本、汇兑及高基数等因素压制，整体仍处筑底阶段；黑电海外景气延续，渠道与产品升级推动龙头经营改善，上游零部件则凭借份额提升及新业务保持韧性。展望后续，低基数、价格回落及成本汇率扰动缓解有望带动盈利修复，重点关注内需企稳、海外业务改善的企业。

　　Q2行业收入、利润分别同比-2%、-10%，盈利能力承压主要受成本与汇兑影响。我们认为，白电行业Q2经营触底，随着后续基数走低、外销好转，头部企业经营有望企稳。

　　海外经营维持高景气；国内市场虽需求承压，但龙头通过均价提升保持韧性。存储涨价已基本向终端传导，叠加面板价格转跌，毛利率改善趋势有望延续；

　　地产开工、竣工持续下行，传统厨电进入存量竞争，油烟机需求明显承压；洗碗机等低渗透率新品类仍具韧性。龙头收入与利润短期承压，26H2或受益于低基数环比改善，但趋势性复苏仍需等待地产与消费企稳。

　　国补缺位叠加高基数导致内销走弱，出口总量增长但品类与公司表现分化。塑料粒子涨价及人民币升值共同压制毛利率，费用控制虽保持韧性，行业收入与盈利仍处于筑底阶段。

　　传统家电需求承压，企业表现更多取决于份额、产品结构及新业务能力。部分企业经营韧性较强，汽车热管理继续分化；液冷与机器人业务由客户验证转向订单兑现，有望在成本与汇率扰动缓解后释放利润弹性。

　　宏观经济复苏不及预期；海外降息节奏不及预期；外需波动；国补对家电消费的推动效应不及预期；原材料供给与成本大幅异动；海外市场经营风险；海外市场贸易壁垒抬头风险。