靠投资“扮靓”业绩！昆仑万维扣非净利巨亏近4.6亿元，公司股权激励只考核营收引发

　　（300418）披露 2026 年半年度报告，公司上半年实现营收 53.59 亿元，同比增长 43.55%；实现归母净利润 10.88 亿元，实现扭亏，但扣除非经常性损益后依旧亏损 4.58 亿元。亮眼的营收与账面利润背后，环比增长力度、利润构成、AI 业务信息披露、

　　从营收维度看，公司上半年营收同比增速亮眼，但二季度环比增长并未体现市场期待的爆发式表现。一季报显示营收 25.70 亿元，据此推算二季度营收约 27.89 亿元，环比仅增长 8.5%。市场观点指出，公司持续对外强调 AI 业务高速扩张，整体营收仅实现稳健增长，距离爆发式增长尚有距离。

　　利润端的反差成为本次中报最大关注点，半年报归母净利润 10.88 亿元的成绩看似十分可观，但利润主要来自大额投资收益加持，扣非净利润依旧处于亏损区间，并不代表主营业务已经实现大规模盈利。

　　上半年公司实现投资收益高达14.79亿元，这笔巨额收益主要是因为子公司“艾捷”（即艾捷科芯）吸收外部融资，导致对其股权被动稀释，从而丧失了对艾捷的控制权。在会计准则上，这产生了一笔较大的投资收益。

　　2026年上半年，昆仑万维经营活动产生的现金流量净额为-4.67亿元，上年同期为-5.60亿元，净流出规模同比收窄16.64%。经营端持续净流出主要是AI短剧业务大规模投放市场推广费用所致，高投入换增长的模式短期难以改变。

　　与此同时，昆仑万维推出的考核目标同样引发争议。方案设置 2026 年度营收考核目标 85 亿元，而公司上半年已经完成 53.59 亿元营收，半年完成全年考核指标的 63%。尤为关键的是，该仅考核营收规模，并未设置净利润、现金流相关考核约束。