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　　(000408.SZ)披露三季报。前三季度，公司营业收入33.20亿元，同比增长38.23%；归母净利润61.09亿元，同比增长122.09%，几乎是收入的两倍。

　　答案在于它的两重身份：一边是经营钾肥和碳酸锂的盐湖企业，一边是巨龙铜业30.78%股权的持有者。

　　前者提供收入与经营现金流，后者决定利润的高度。本文沿着三个问题展开：利润从哪来，主业在发生什么，钱往哪去。

　　季报给出了具体来源：巨龙业1-9月矿产铜产销量均为21.65万吨，营业收入249.58亿元，净利润153.98亿元；藏格累计确认来自巨龙的投资收益47.08亿元，占归母净利润的77.06%。

　　47.08亿元除以61.09亿元，正是77.06%；153.98亿元乘以30.78%的持股比例，约为47.4亿元，与47.08亿元接近，差异应来自季报所说的口径，以取得股权时巨龙可辨认净资产的公允价值为基础，重新计量净利润。

　　拿掉铜，剩下什么？营业利润65.21亿元，减去投资收益后约为18.01亿元，上年同期为10.36亿元，增长约74%。

　　再看增量：营业利润比去年同期多出35.73亿元，投资收益贡献了28.08亿元，占近79%。铜是增量的大头，但盐湖主业并非原地踏步。

　　利润有没有变成现金？长期股权投资给出了答案：该科目余额从72.96亿元降至58.46亿元，减少14.51亿元。

　　年初余额加上47.06亿元权益法收益，减去已收到的46.17亿元现金分红和已确认但未收到的15.39亿元应收股利，恰好等于期末余额。赚到的钱不仅全部分了回来，还多分了一部分。按持股比例反推，巨龙层面对应的分红约200亿元，高于同期153.98亿元的净利润，说明分配动用了此前的留存。

　　这对藏格是现金，也是一个提醒：47亿元不是可以逐年复制的底座，它取决于铜价、巨龙的产量，以及巨龙自身的分红安排。同样的逻辑也解释了另一处反差：经营活动现金流净额17.51亿元（同比增长30.66%），不到归母净利润的三成，因为分红计入的是投资活动，取得投资收益收到的现金达46.44亿元。粗略扣除47.08亿元投资收益后，净利润约14亿元，对应17.5亿元经营现金流，主业回款并不弱。

　　氯化钾的变化来自生产节奏。车间8月检修，三季度产量19.77万吨，环比减少42.43%，销量减少38.90%。均价3041.59元/吨（含税），与二季度几乎持平，但单位成本升至1068.10元/吨，环比上升10.20%，因为产量下降削弱了固定成本的摊薄效应，毛利率由65.24%降至61.72%。按9%的增值税率还原不含税价再扣除成本，毛利率约61.7%，与披露吻合。

　　前三季度，氯化钾销量72.94万吨，同比下降6.9%，均价同比上涨4.5%，收入20.42亿元，仍同比下降2.8%，涨价没能补上销量缺口。按产量完成率70.80%反推，全年计划约100万吨，四季度需产出约29万吨，介于三季度的19.77万吨与二季度的34.35万吨之间，检修后能否恢复，是最直接的验证点。

　　碳酸锂则是另一种叙事。三季度产量4619吨，环比增加27.06%；销量5220吨，环比增加93.31%，高于产量，消耗了约600吨库存。

　　均价14.66万元/吨，环比下跌14.93%，但单位成本同步下降17.15%至3.21万元/吨，毛利率75.24%，反而高于二季度的74.58%。前三季度销量9210吨，同比增长91.86%，均价同比上涨129.66%，收入12.60亿元，同比增长340.63%。这个增速建立在低基数上——季报说明，2025年有临时停产。

　　两类产品对利润的贡献可以再核对一次：前三季度碳酸锂毛利约9.2亿元（12.60亿元×73.32%），氯化钾约13.1亿元（20.42亿元×64.22%），合计约22.4亿元；营业收入33.20亿元减去营业成本10.79亿元，为22.41亿元，两者吻合。碳酸锂占收入的38%，贡献约41%的毛利，只看三季度，这一比例升至约59%。

　　敏感性也在这里：三季度均价已较二季度回落约15%，而前九个月的利润弹性主要来自价格同比翻倍。盈利越依赖锂价，波动就越大。

　　账上，藏格矿业货币资金41.43亿元，较年初增长110.12%；没有短期借款，原2.30亿元长期借款已转入一年内到期的非流动负债，资产负债率约7.5%。另有15.39亿元应收股利尚未到账。

　　第一个去向是回馈股东。半年度权益分派每10股派10元，合计15.64亿元，略低于15.69亿股乘以1元，差额与回购形成的库存股不参与分配相符。现金流量表中分配股利、利润或偿付利息支付39.21亿元，同比增长149.88%；用年初未分配利润119.60亿元，加上61.09亿元净利润，减去期末141.56亿元，得出分红约39.13亿元，两处相互印证。此外，库存股从0.38亿元增至4.00亿元，回购相关支出4.09亿元。

　　第二个去向是资源。麻米错一期5万吨/年碳酸锂项目8月1日投料试车，截至三季度末已达产达标，累计产量1.05万吨，销量0.19万吨，收入2.31亿元，净利润1.37亿元。两个月产出1.05万吨，折算年化约6万吨出头，但试车阶段不宜外推；销量仅占产量的18%，意味着相当数量的库存留待四季度销售。需要留意的是，季报将其列在参股公司项下，未披露持股比例，而联营合营投资收益47.06亿元与巨龙的47.08亿元仅差0.02亿元，说明它对公司利润的贡献尚未体现。

　　另一项是海外钾资源。公司通过合资平台，以约1.71亿美元收购Kanga Potash 92%股权，公司按75%权益出资约1.28亿美元；矿区位于刚果（布），控制加推断氯化钾资源量约19.89亿吨，平均品位16.73%，境内ODI审批仍在办理。这是资源储备，而非短期业绩：资源量不等于可采储量，从审批到投产还有很长的距离。

　　最后是股东层面。紫金国际控股持股26.01%，为第一大股东；藏格创业、肖永明、永鸿实业为一致行动人，合计持股20.15%，其中约1.49亿股处于质押，占其合计持股的47.3%，另有约1971万股被冻结。这不直接影响经营，但评估股权稳定性时不能忽略。

　　回到开头。藏格矿业这份三季报呈现的是两张面孔：铜带来的47亿元是利润的主体，却取决于外部资产与周期；盐湖带来的收入与现金流规模较小，却是公司自己能掌控的部分，并且正在从钾向锂倾斜。

　　接下来有三件事值得观察：巨龙铜业的分红能否延续；碳酸锂价格回落时，麻米错的放量能否兑现；四季度产量能否恢复。账上41亿元现金与未到账的15亿元股利，给了公司选择的余地，而这些选择的质量，将体现在下一份财报里。

　　10月19日公告，2026年第三季度实现营业收入10.36亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.05亿元，同比下滑18.19%；基本每股收益0.5元。前三季度实现营业收入29.03亿元，同比增长11.48%；归母净利润3.46亿元，同比下滑2.63%；基本每股收益1.65元。

　　10月19日晚披露前三季度经营情况公告，预计2026年前三季度实现归母净利润约1.74亿元，同比增加约2.82亿元，实现扭亏为盈；预计扣非净利润约1.33亿元，同比增加约2.74亿元，同样实现扭亏为盈。

　　根据上半年业绩估算，公司第三季度预计实现归母净利润约0.9亿元，扣非归母净利润约1.03亿元，环比上半年单季均值明显抬升。

　　对于业绩扭亏，表示，主要得益于半导体硅片板块盈利能力的大幅改善。受益于人工智能、新能源、智能驾驶等下游应用领域的驱动，公司硅片在手订单充足，同时随着产品结构持续向高端化迭代升级，产销规模的稳步扩张，尤其是12英寸硅片产销量的大幅增长，硅片单位成本同步下降，叠加产品销售单价的上涨，硅片业务的综合毛利率同比大幅上升。

　　公告，持股5%以上股东深圳赛格高技术投资股份有限公司此前计划减持不超过80万股，占公司总股本比例为1%。2026年7月31日至2026年10月14日，赛格高技术通过集中竞价交易减持64.29万股，占总股本的0.8036%，并提前终止减持计划。

　　接待人员包括董事长、总经理 邓艳群,职工代表董事、董事会秘书 贾晓燕,业务负责人 谢清泉,财务负责人 肖如意,IR负责人 余洁,证券事务代表 刘晶。

　　公司就以下问题进行了回复：投资者提出的问题及公司回复情况 1、请介绍 2026 年三季度公司财务业绩? 2026 年前三季度,公司实现营业收入 18.56 亿元,同比增长 65.41%,归母净利润 1.82 亿元,同比增长 161.43%;2026 年第三季度,公司实现营业收入 8.77 亿元,同比增长 115….

　　据科威特方面消息，会谈回顾了两国长期以来的友好合作关系，重点就进一步扩大经济、贸易和投资领域合作及深化双边战略伙伴关系等进行讨论。双方还就当前地区和国际局势，特别是中东地区最新事态发展交换意见，强调保持沟通协调的重要性。

　　会谈结束后，两国领导人共同出席合作文件签署仪式。签署文件的具体内容和数量尚待双方进一步公布。

　　科威特是马克龙此次海湾之行的第一站。按照法国总统府此前公布的消息，他还将访问阿联酋、巴林和卡塔尔，行程预计持续至10月21日。外界普遍认为，法方希望加强与海湾国家的能源合作，保障能源供应及运输渠道，同时进一步深化经济、防务和安全伙伴关系，因此马克龙此次海湾四国之行将重点讨论霍尔木兹海峡航行安全、地区稳定及能源供应等问题。

　　作为新一代Flash模型，M3.1Flash在Agentic任务、编程、Computer Use及能力等方面实现了代际的提升，同时线上推理速度提升了近3倍，使用成本降低了70%。据MiniMax预告，追求更高智能上限的Pro版本将于不久后推出。

　　论坛年会今天正式启幕。作为市场最关注的环节之一，今年证监会主席吴清会在开幕式现场带来了监管的最新定调。吴清称，将坚持稳中求进工作总基调，扎扎实实办好自己的事，进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心，努力为“十五五”经济社会高质量发展积极贡献力量。

　　一是首批18只主动ETF注册，10月19日已率先落地。吴清称这“是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金”。二是筹建基金业运行监测中心，承担私募基金份额登记和公私募信息收集、风险监测等职责。三是发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，健全业务发展、数据安全等监管规范。四是完善违规减持处罚规则，原则是“过罚相当、不枉不纵”，并要求细化认定标准。五是制定发布证券市场先行赔付指导意见，进一步明确适用主体和实施程序。六是修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，将“择机发布”。七是加快推动出台上市公司监管条例，健全公司治理、信息披露、投资者保护等制度机制。八是加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合。九是稳步推出北证50ETF，目前来看，这一产品安排此前长期停留在市场预期层面。十是北交所新股市值配售与创新性评价标准，两项均属发行端的基础制度改造。十一是优化新三板分层管理，与前述九、十两项共同构成北交所、新三板一体化发展的抓手。十二是QFII投资运作便利度提升、人民币股票交易柜台与REITs纳入沪深港通，这是属于方向性安排。

　　吴清这次发言中，再度将“稳”作为出发点，也是关键导向所在，开篇即提到了要坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定。

　　关于如何体现稳，基本面提供了支撑。目前，市场基础制度逐步完善，全链条监管体系不断健全，投融资改革持续推进，资本市场动能向新、结构向优、生态向好，有效回报投资者、有力服务经济社会高质量发展。数据显示，上半年上市公司“共实现营收37.7万亿元，净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高”。

　　关于投资者最关心的回报问题，也是“稳”的体现，年内分红回购合计2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍，这一比值被视为投资价值提升的直接证据。

　　与之呼应的是“鼓励有条件的上市公司加大回购增持等力度”。整体来看，稳市安排已从临时性工具转向常态化部署。

　　目前来看，稳定的落点正在从机制建设延伸到产品供给。吴清提出“巩固完善稳市机制建设”，并“加强风险研判和政策工具储备”。

　　其中，资金端指向考核。吴清明确要“推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式”。

　　承接这一要求的是公募基金改革的延续。“持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量”，当日注册的18只主动ETF即为具体落点，也说明了政策执行的可预期性更加明晰。

　　主动ETF的落地，有助于更好地服务居民财富管理需求，对于增强权益投资吸引力、吸引中长期资金入市等具有积极意义。目前来看，得益于首批18只主动ETF获批，A股将迎更多增量资金。

　　较为罕见的是，吴清本次发言用较长篇幅描述外部环境，四个变量被逐一点出，受到市场的广泛关注，这也体现为监管对风险底色的研判更加系统与全面。吴清提到，当前百年变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，世界政治经济格局和金融生态面临深刻调整和重塑，对资本市场产生日益广泛而深远的影响。

　　一是地缘冲突扰动抬升全球风险溢价。中东战事、乌克兰危机仍在延宕，加大全球产业链供应链脆弱性，也对全球金融市场风险偏好持续产生冲击。二是利率环境复杂化推动资产再定价再平衡。近期美日欧货币政策总体趋紧，发达经济体长债收益率系统性抬升，跨境资金流动和风险资产配置更趋复杂、频繁。三是驱动市场加快变革。AI浪潮席卷全球，为金融市场和经济发展注入新动能，同时也衍生出算法黑箱、AI网络攻击等新型风险，对金融基础设施运营韧性提出更大考验。四是全球市场联动共振明显加大。股、债、汇等市场波动的联动性上升，跨境跨市场跨行业风险传导值得高度警惕。

　　基于这一判断，吴清也提到监管的工作重心之一便是，全力应对多重超预期输入性风险挑战。这个提法在以往并不多见。

　　吴清称，证监会将密切跟踪境内外市场动态，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设，着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点，持续筑牢资本市场风险防波堤防浪堤。

　　有受访人士认为，“高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点”，指向的是跨境结构化产品对境内个股定价的传导。

　　吴清称，证监会将深化务实合作，有序扩大市场高水平对外开放。从市场、机构、产品等方面入手，进一步提高跨境投融资便利化水平，不断增强开放制度的吸引力和可预期性。提升QFII投资运作便利度，支持境内外机构合作推出更多基于中国资产的指数和产品。鼓励外资机构用好母公司专业能力和集团优势，进一步完善产品布局、参与创新业务，支持更多外资机构来华投资展业。

　　监管也将落实内地与香港市场“五个协同”合作新模式，加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通。同时，深入参与国际金融组织治理改革，积极推动治理、金融稳定、可持续金融等重点议题的监管协作，努力贡献更多中国方案、中国智慧。

　　吴清今天的发言着重提到了发行与并购两个维度展开，沿“两创板”既有路径继续加码。吴清提出“落实落细‘两创板’改革举措，进一步完善科技企业识别筛选等机制”。

　　入口之外的环节被同步纳入。“研究推进多层次市场改革，实施更具包容性适应性的发行上市、并购重组等制度”，指向的是板块间定位的重新切分。

　　确定性最高的一环是再融资。“深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则”，落点是发行条件的重新校准。

　　上市公司监管的另一端是立法层级。吴清提到，加快推动出台上市公司监管条例，把公司治理、信息披露、投资者保护从部门规章上收至统一条例。

　　吴清的发言不少提法与信息、技术与民事救济有关，今年的监管方向更加多元。他提到，监管强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态。全面落实“五大监管”，进一步强化制度机制供给，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，近期将推出4项举措。

　　一方面，筹建基金业运行监测中心。这属于机构层面的新增设置，职责覆盖“私募基金份额登记和公私募信息收集、风险监测”。从此前分散在各系统的信息，转向集中归集。

　　第二项举措是发布实施人工智能在证券业安全合规应用的意见，受访人士认为这针对的是新增风险。“健全业务发展、等监管规范”，把AI在风控、投研场景的应用纳入合规框架，并配套“引导科技向善”的表述。

　　三是完善违规减持处罚规则，坚持过罚相当、不枉不纵，细化认定标准，更加精准有效打击违规减持行为。目前来看，减持规则强调“细化认定标准”，2024年5月出台的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》已确立基本框架，本次指向执行层面的认定口径。

　　四是先行赔付指导意见的推出，面向民事救济。《证券法》第九十三条已确立先行赔付的法律基础，市场目前虽有实践，但适用主体与程序长期缺少统一规则。

　　整体来看，监测中心解决的是“看得见”，AI意见解决的是“管得住”，减持规则解决的是“罚得准”，先行赔付解决的是“赔得到”。一系列举措意味着监管工具箱的重心已经前移。

　　北交所是本次举措密度最高的板块。吴清提到北交所设立五年的成绩单：上市公司数量、总市值较2021年11月开市初增长超3倍，成交额增长近10倍。他称，将锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展。

　　配套的4项安排中，北证50ETF解决的是被动配置工具缺位，市值配售与创新性评价标准解决的是发行端适配，新三板分层则关系后备资源供给。

　　吴清提到，将加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。监管层已多次表态鼓励与支持证券业并购重组，用好并购重组机制和工具。

　　公开信息显示，2024年以来证券行业已出现至少8起并购重组案例，包括中金公司吸并东兴证券、信达证券，后两家券商今日已终止上市。

　　根据证监会发布的《关于加快建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，力争5年形成10家左右优质头部机构，2035年形成2至3家具备国际竞争力的投行和投资机构。

　　发布公告称，近日，公司全资子公司协创智算与客户公司签署了《算力云服务协议》，协议预计总金额为不超过374.90亿元（依据合同服务期限、算力服务数量及每月服务价格等要素测算，含税，最终以实际结算为准）。

　　表示，本次新签订大额算力云服务协议，标志着公司算力业务持续高质量升级。公司前期已签署的其他算力云服务协议，均已严格按照合同约定及时交付，并已获得客户验收认可。本次合作将进一步锁定长期高附加值稳定现金流，提升算力板块利润，同时有利于公司拓宽高价值算力业务布局，积累头部客户与服务能力，强化智算领域规模壁垒与品牌竞争力。

　　此外，本协议的履行不会对公司的业务独立性产生重大影响，公司主要业务不会因本协议的履行而对交易对手方形成依赖。本协议的履行对公司本年度以及未来各会计年度财务状况、经营成果的具体影响尚存在不确定性，若顺利履约，预计对公司经营业绩带来正向增益。最终业绩影响及相关财务数据的确认以公司经审计的财务报告为准。

　　2026年半年报显示，公司智能算力业务主要包括智能算力产品销售和智能算力服务。智能算力服务方面，公司通过建设和运营GPU算力集群，为客户提供算力资源、集群运维、组网建设及性能调优、GPU和服务器技术支持及定制化运营服务，已形成万卡级集群的规划建设、网络组网和运营管理能力。

　　近日，有投资者在互动平台向协创数据提问：公司近期购买高端算力设备的渠道是否还通畅？10月16日，协创数据回复称，公司高度重视算力设备供应链的稳定性，已与多家国内头部服务器供应商建立稳定合作关系，并整合供应链服务商资源，保障从设备采购到项目交付的全链条运作；公司子公司已取得英伟达NCP高级别云合作伙伴认证，在算力资源配置方面具备优先对接权限。目前，公司高端算力设备采购渠道总体保持畅通。

　　（发布自愿公告，于2026年10月19日，公司与卖方订立不具法律约束力的谅解备忘录，拟收购四川协鑫电科技有限公司约81.91%的目标股权。代价的初步估计金额约为25亿元（相当于约29.36亿港元）。代价拟以现金及配发发行代价股份组合方式结付，其中现金部分约为6.5亿元（相当于约7.63亿港元），股份部分约为18.5亿元（相当于约21.73亿港元）。代价股份发行价不低于每股1.3港元，预计代价股份总数不超过16.71亿股。此外，卖方承诺目标公司截至2027年及2028年合计经调整净利润不低于6.2亿元。