张坤、陈文凯、张明昕等知名选手动作不一。有人悄悄减持重仓股兑现收益，有人果断下手布局顺周期标的，水电、加工等标的进入视野。有意思的是，虽然资金在往顺周期方向寻找弹性，但AI这条主线依旧被持续紧盯。
先看减持阵营。从光华科技披露的三季报来看，张明昕管理的华商均衡成长，位列公司三季度前十大流通股东，截至三季度末，该基金持有的比例大幅减至180.46万股。
同样在减持名单上的还有陈文凯管理的华泰柏瑞质量成长基金，截至三季度末，该基金持有中国巨石的股份减至1479.16万股。唐晓斌管理的广发远见智选已退出的前十大流通股东行列。
再看增持与新进阵营。管理规模居前的张坤，其在管的易方达蓝筹精选混合基金三季度增持了川投能源超500万股；另一位知名基金经理杜猛管理的摩根新兴动力基金，三季度新买入金田股份。
截至三季度末，杨冬管理的广发多因子三季度买入干式变压器龙头金盘科技，持有343.44万股；杜猛管理的摩根新兴动力三季度新买入加工龙头，持有2470.19万股。
截至10月23日，也有部分基金已披露三季报。冯炉丹管理的中欧数字经济三季度在AI产业链内优化持仓，减持中际旭创、新易盛等光模块龙头，调出中芯国际、三环集团等标的；新进源杰科技、圣邦股份、新泉股份、斯菱智驱。
冯炉丹表示，在关注产业景气度和公司基本面的同时，对于市场持仓结构、流动性和交易拥挤度由量变向质变演化的重视程度不够，未能较好地应对三季度的较大幅度回撤。
“这一轮调整再次提醒，产业趋势判断与组合风险管理同样重要。”冯炉丹称，后续，将在继续跟踪AI技术进步和商业化落地的同时，更加重视估值水平、筹码结构、流动性变化及外部政策风险，在长期产业趋势与阶段性市场风险之间寻求更好的平衡，并持续优化组合结构。
从目前披露的调仓动作看，答案并非如此简单。多位基金经理的AI持仓更多呈现出“内部腾挪”特征，即在AI产业链内部进行结构性调整，而非全面撤退。
冯炉丹在基金三季报中指出，在二季度科技成长板块大幅上涨、市场交易集中度明显提升后，2026年三季度A股市场出现显著调整，市场风格由前期占优的科技成长方向快速转向资源、红利及部分防御板块。
整体来看，本轮市场变化并非所有行业基本面同步承压，而是前期高预期、高涨幅及筹码相对集中的成长资产经历了一轮较为剧烈的估值、预期与持仓结构再平衡。
冯炉丹认为，本轮调整并不意味着人工智能的长期产业趋势发生逆转，更多是市场对过于领先的预期进行重新定价。在前期涨幅较大、持仓相对集中、市场活跃度回落且增量资金承接不足的背景下，一旦商业化或技术突破未能持续超出预期，集中持仓便容易形成负反馈并放大板块波动。在盈利兑现、流动性环境和供应链约束存在差异的背景下，美股科技资产阶段性表现出更强韧性。
“真正决定后续走势的，还得看基本面的成色。”易方达基金认为，中长期看，国产算力、半导体自主可控等产业逻辑并未改变。如果海外扰动缓和、抛压减弱，叠加三季报业绩验证，创业板指、科创50的后续表现值得关注。
经过近期连续调整，二者的估值压力和交易拥挤度已得到一定释放，后续市场定价或将转向三季报业绩验证，或可关注通信、电子、电力设备中业绩能够兑现的龙头表现。
华夏基金也指出，A股科技自7月回调至今，跌幅较大，杠杆资金出清较多，板块重新进入震荡态势，波动率相比6月、7月已经明显下降，配置性价比有所回升。所以，“好饭不怕晚”，现在的科技板块，仍然是比较有投资价值的。
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