腾讯大模型迭代按下“加速键” 大摩给出550港元目标价

　　自2025年第四季度首席AI科学家姚顺雨加盟以来，腾讯模型迭代节奏显著加快：从今年4月推出Hy3预览版、7月发布Hy3正式版，再到如今Hy4预览版提前登场。市场预期，原定于2026年第四季度面世的Hy4正式版，大概率也将提前落地。

　　凭借高质量的训练数据与软硬件协同设计，Hy4预览版的性能已比肩行业第一梯队。在腾讯内部的双盲评测中，Hy4预览版以2.99分(满分4分)的平均成绩，微幅领先于GLM-5.3(2.92分)和Kimi K3(2.94分)。此外，在第三方竞技场Arena.ai的代码能力榜单(Code Arena: WebDev)中，Hy4预览版以1633分位列第五，紧随Kimi K3、Qwen3.8 Max等头部模型之后。

　　除基准测试外，摩根士丹还指出，Hy4在软件开发、办公效率、游戏开发和科研等真实场景中的生产力提升尤为显著。这些应用场景与腾讯的游戏、广告、云服务等核心主业高度契合，模型底层能力的提升将直接转化为企业运营效率与商业化增量空间。

　　基于腾讯在AI领域的强劲进展与基本面支撑，维持对腾讯所在行业的“有吸引力”观点，并重申对腾讯的“增持”评级，给出550港元的目标价(较8月28日455.20港元的收盘价存在约21%的上行空间)。