浙商证券加码另类投资！长鑫盛宴下的直投赛道，谁狂欢，谁离场？

　　（601878.SH）抛出年内券商另类投资赛道的首个重磅信号——拟以10亿元自有资金向另类投资子公司增资，使其注册资本翻倍至20亿元，具体节奏可根据业务需要和公司净资本约束情况分次实施。

　　值得一提的是，此次加码直投业务，恰逢国内存储龙头长鑫科技登陆科创板引发的券商“狂欢”。7月27日，长鑫科技上市首日大涨465.82%。招商证券、中信建投等八家参与投资的券商当日合计持股市值约509亿元，单项目浮盈最高超百亿元。

　　然而，这场超级IPO的盛宴并不意味着全行业的普惠红利。在八家券商尽享超级IPO百亿元浮盈、机构摩拳擦掌布局直投赛道的同时，另一边，财达证券、国都证券等中小券商却因业绩承压，相继对另类子公司进行减资、注销，黯然离场。

　　在长鑫科技为券商股东带来百亿元浮盈的背景下，年内率先加码另类投资子公司，传递出券商直投赛道加速洗牌的重要信号。

　　据官网介绍，浙商证券投资有限公司（以下简称“浙商投资”）成立于2019年11月26日，系浙商证券全资设立的证券公司另类投资子公司，公司注册资本为10亿元，于2020年7月正式获得相关业务牌照。

　　在战略定位上，浙商投资主要通过直接股权投资为优质企业提供长期资金支持，重点聚焦半导体、先进制造、新材料等硬科技领域，积极实践投资、投行、投研的“三投联动”模式，参与市场化科创基金的投资。2025年，浙商投资实现营收2845万元，净利润1455万元。

　　对于直投业务，浙商证券在2026年抱有更高期待，并定下明确目标：深化“直投+基金”双轮驱动，其中浙商资本争取认缴规模超百亿元，浙商投资力争直投规模超10亿元，重点布局托伦斯、韶光芯材等已投项目。

　　根据规划，2026年度公司拟安排的金融资产投资规模上限提升至1228亿元，配套投入资金588亿元。而在2025年，公司金融投资资金上限仅为540亿元。

　　在上述资金安排中，88%用于公司本级，12%用于子公司，其中浙商投资的资金上限和规模上限均为18亿元。浙商证券预计，这一系列金融投资的整体收益为18亿元左右，可对公司整体经营计划起到应有的支撑作用。

　　近期长鑫科技登陆科创板，为行业提供了一个极具诱惑力的样本：这场超级IPO将券商的多重收益入口同时打开，八家券商通过“保荐承销+战略跟投+股权直投”深度参与，上市首日相关持股市值大幅提升。

　　在此背景下，浙商证券此次加码另类子公司释放了明确的行业信号：未来，科创属性突出的券商将更加重视这一核心平台，将其作为开展保荐跟投与战略直投的关键抓手，行业格局的洗牌也将成为必然。

　　另类投资子公司是券商开展股权投资与保荐跟投的核心平台，其资本变动已成为观察券商战略布局的重要窗口。同时，它也是券商发力权益财富管理的重要抓手。

　　数据显示，截至2025年末，全行业已有85家券商母公司设立另类子，占比超过80%。近三年，50余家券商另类子直接投资非上市非挂牌科技型企业金额合计超过200亿元。

　　近几年，券商向另类子公司增资并不少见，目的大多是增强资本实力、优化业务布局、提升股权投资能力和服务实体经济能力。

　　2025年10月，国海证券拟以自有资金向另类子公司增资5亿元，增资后注册资本将达15亿元；同年11月，金圆统一证券获准通过设立子公司从事另类投资业务，业务范围限定为参与创业板、科创板、北交所项目跟投及对台资参控股企业股权投资。

　　此外，财通证券、世纪证券、中银证券、华安证券、方正证券等多家券商也在近年通过增资、新设等方式加码另类投资业务，中泰证券、南京证券等亦在定增计划中明确将投入资金支持相关业务发展。

　　今年3月，21世纪经济报道曾在《国泰海通35亿加码！券商密集增资子公司，另类投资赛道布局分化》一文中报道，券商对另类投资子公司的布局正呈现显著分化：一边是头部及特色券商重资本转型，持续加码股权投资、保荐跟投业务，另一边则是财达证券、国都证券等部分中小券商相继对另类子公司进行减资、注销。

　　今年3月9日，财达证券公告称，全资子公司财达鑫瑞投资有限公司已完成注销登记手续。该另类子公司2025年前三季度净亏损246.97万元，业绩承压或成为其注销的主要原因；同日，国都证券也公告，其旗下另类子公司国都景瑞投资注册资本由3亿元大幅缩减至0.1亿元，公司表示本次减资是基于业务发展规划的资源整合与优化配置，旨在提升资金使用效率。

　　除财达证券和国都证券外，据21世纪经济报道记者不完全统计，2025年以来，东兴证券、中山证券、中原证券、东北证券等中小券商也密集调整了另类子公司资本金。

　　从行业实践来看，券商另类子公司资本布局出现明显分化，本质上是各家机构结合自身资本实力、市场环境与监管导向作出的理性战略调整。

　　业内人士分析称，头部及部分特色券商增资、新设另类子公司，是看中股权投资与科创板、创业板跟投的长期机会，旨在通过补充资本提升投研与项目运作能力，实现另类投资与投行、投研等业务的协同发展。

　　而缺乏清晰战略定位的同质化中小券商，则面临专项评价难得分、业务收缩等生存压力，在另类子公司业绩承压、退出周期拉长的背景下，更倾向于将资源集中到更具效率的核心主业上。

　　“十五五”规划纲要提出：“构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策。”

　　中证协近期公布的2026年券商“五篇大文章”专项评价结果，为证券行业科创金融格局提供了最新的量化注脚。

　　值得注意的是，这是今年6月新版评价办法落地后的首次标准化考评，本次考评核心变化聚焦分值结构调整，科技金融以50分的最高权重居首，凸显出服务硬科技的核心导向。

　　从赛道分层特征来看，传统大体量科创业务仍是头部券商的核心优势，而另类直投、私募等细分赛道，正成为中小券商的突围重点。

　　在券商另类子公司近三年直接投资非上市科技型企业金额排名中，榜单前十既有中信证券、广发证券、等头部券商，也有、长江证券、万联证券、粤开证券、等多家中小券商的身影。这些中小券商不仅存量排名实现突破，且在年内科资规模正增长的机构中占据多数。

　　在实际发展过程中，券商的另类投资子公司仍面临资金链、业务链与机制链等方面的局限，如资金高度依赖母公司且跟投占用大、受“先投后保”限制难以追加融资等。但以另类子为代表的科创投资，已然成为券商新的增长极。

　　根据中证协发布的《证券公司另类投资子公司高质量发展研究》，上市券商旗下另类子合计净利润在2021年首次突破百亿元大关，达131.7亿元。即便在行业整体承压的2024年，另类投资子公司仍合力贡献了近30亿元的净利润，起到了明显的业绩“安全垫”作用。到了2025年行业修复周期，其净利润迅速回升至93亿元，展现出极强的业绩弹性。

　　可以说，券商布局直投赛道、加码硬科技投资，目标并非赌中第二个长鑫科技，而是搭建一套不依赖运气、可复制且能容忍失败的“三投联动”体系，这也是多数券商发展科创金融的主流模式。

　　中金公司研报指出，在“三投联动”下，券商企业服务的商业模式从“通道保荐”转向对优质科技企业全生命周期的深度陪伴与生态共建，盈利模式从强周期性的手续费收入转向专业能力驱动的全生命周期价值挖掘。