黄金，还未见底 还需防一跌

　　黄金价格跌破4000美元，持有者面临两难选择：继续持有担心进一步下跌，现在卖出又怕错过反弹。尽管长期配置黄金的理由依然存在，但短期内的风险仍未完全释放。

　　此前，在专栏中我们曾提醒，黄金反弹的持续性值得警惕，支撑金价上涨的条件尚不稳固，尤其需要防范美联储加息和潜在的流动性冲击。随后，COMEX黄金从4755美元/盎司高位一路跌至4000美元/盎司以下，累计跌幅超过15%。这轮调整中，加息预期升温是主要压力之一。随着美联储加息25个基点并释放偏鹰信号，市场已消化部分利空。然而，跌得多并不意味着风险已经出清，仍需防范更急的下跌。

　　即使出现反弹，也倾向于先看修复和区间震荡，暂不判断新一轮单边上涨已经开始。因此，既不能因跌破4000美元就急于抄底，也不能把急跌后的反弹当成新一轮牛市。

　　美股可能出现更深调整，可能引发一轮流动性冲击。财报季可能是这一风险链条的触发点。近期，10年期美债收益率一度突破5.3%，虽有回落但仍处于高位。高利率提高了投资者对回报的要求，压低了远期现金流的现值。科技股特别是AI相关企业需要拿出强劲的盈利表现以维持较高估值。如果财报显示收入和利润不及预期，资本开支增加或管理层下调未来增长指引，投资者可能降低对这些公司的出价。多家重要企业同时出现问题可能导致整个科技板块调整，进而影响依赖外部融资的企业，压力会沿着订单与资本开支传向上下游。

　　日本央行政策变化可能进一步放大这一过程。近期，日本进一步加息的信号有所增强。如果日本收紧力度超出市场预期，引发日元快速升值，部分借入日元、投资海外资产的杠杆资金可能被迫卖出资产、买回日元偿还借款。如果这一过程与美股财报不及预期、AI企业融资承压叠加，市场可能同时面对资产价格下跌和融资条件收紧，导致更大范围的减仓。在这种情况下，黄金的高流动性使其可能成为被出售的资产之一。