油价“更高更久”成新常态？供应恢复难解运输瓶颈

　　油价“更高更久”成新常态？供应恢复难解运输瓶颈。全球原油市场对明年油价回落的期待正在迅速降温。随着中东供应中断持续、航运安全风险居高不下，交易员开始押注油价将在更长时间内维持高位。即使波斯湾原油出口量已经恢复至战前水平以上，运输环节的瓶颈与额外成本仍在制约供应恢复，市场此前期待的能源价格回落面临越来越大的不确定性。

　　2027年原油期货价格已升至伊朗战争爆发以来的最高水平。自9月初以来，2027年1月交割的原油期货上涨17%，突破97美元/桶；6月合约上涨18%至88美元，12月合约上涨13%至约81美元。尽管市场仍然预期明年油价会有所缓解，但与几周前相比，这种乐观预期已明显减弱。

　　这一变化与夏末的市场情绪形成鲜明对比。当时，随着市场期待伊朗局势缓和、中东原油供应恢复，远期油价一度回落。如今，持续的地缘政治风险正在改变交易员对供应恢复时间的判断。Unlimited Funds首席投资官Bob Elliot表示，市场叙事正在从“暂时性”转向“新常态”。德意志银行能源分析师Michael Hsueh认为，如果战争持续至2027年，油价可能向130美元/桶迈进。

　　油价高企的影响可能不止于能源市场。战争爆发以来，原本能够缓冲中东供应中断的石油库存已被大量消耗。如果高油价持续至明年，能源冲击可能从一次性的价格变化演变为更持久的通胀压力，令全球经济增长和央行利率决策面临更大挑战。

　　从原油出口数据看，中东供应并未出现与市场担忧完全对应的持续性萎缩。截至10月18日当周，包括经霍尔木兹海峡及替代航线运输的原油在内，波斯湾出口量已经超过战前水平。但出口量恢复并不意味着供应链已回归正常。为维持原油运输，市场不得不采用成本更高、操作更复杂的替代方案，其中包括在霍尔木兹海峡外进行船对船转运。与此同时，安全风险已经令部分船只望而却步。