海天味业收购香港淘大 海外市场拓展亟待突围

　　董秘办了解到，“收购这件事是真实存在的”。其强调，如果该事项达到披露标准，公司就会进行对外公告；相关信息也有可能会纳入年报当中，建议投资者持续关注公司后续披露文件。

　　至于此笔收购的具体款项，买方海天味业旗下海外投资平台海天国际投资，以及卖方中信资本旗下信宸资本都没有公布作价。但毋庸置疑，在去年登陆H股以来，此项收购成为其拓展海外市场的重要布局。

　　“这次收购淘大，不单单是补充海外销售渠道，而是一整套布局。现在国内调味品市场内卷，海天味业海外营收占比大概为4.9%，目标想拉到15%。”国内食品品牌营销策划专家胡远强认为，“别指望通过收购一下子就实现质变，淘大这些年几经转手，增长乏力，渠道磨合、团队整合都需要时间，短期很难看到收入爆发。”

　　淘大的故事始于1908年的厦门鼓浪屿。清光绪三十三年（1907年），一批归国侨商、陈天恩、黄廷元、杨格非等人，收购了英国人在鼓浪屿开办的慈化酱油厂，后于1908年在此基础上成立“淘化有限公司”。

　　1928年，淘化与大同合并，取名“淘化大同”，随后在香港设厂制造豉油，1929年将总部迁至香港。此后的淘大，逐渐从一家酱厂发展为综合食品企业。1954年，淘化大同食品有限公司在香港挂牌上市，做成香港家喻户晓的食品品牌。

　　但是自1972年以来，淘大便被多次易手，包括马来西亚森那美、港资恒隆、美资 Pillsbury、法国达能、日本味之素、中资信宸资本等，先后成为东家。2006年，味之素以2.29亿美元买下淘大，两年后就计提了134亿日元的商誉减值。2019年2月，中信资本通过旗下的私募股权投资平台信宸资本收购淘大，它才结束自己长达近20年的海外之旅。

　　实际上，早在2023年，信宸资本就想出手，市场估值喊到3亿— 4亿美元。坊间传闻称，此次交易落定时，市场估计已缩水至约1.5亿美元。

　　广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，其实在20世纪90年代，淘大是在达能旗下，当年整个淘大的品牌是非常强的，市场主要是在港澳地区和东南亚。但近10年，整个淘大没有太大的发展，这也是它为什么要出售的一个重要原因。

　　有行业人士评论说，味之素当年也是全球食品巨头，拥有强大的研发和渠道能力，最终仍以商誉减值收场。

　　这说明，跨国整合的成败不完全取决于资本的厚度或技术的先进，更取决于对品牌文化内核的理解与尊重。淘大不是一块可以被任意重塑的资产，它是一个在海外华人餐桌上存在了百余年的味觉记忆。

　　海天味业财报显示，公司2025年营业收入为288.73亿元，同比增长7.33%；归母净利润为70.38亿元，同比增长10.94%。2026年上半年，公司营收161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利41.9亿元，同比增长7.13%。

　　按总营收减去国内五大区域收入推算，海天味业2025年海外收入约14.74亿元（估算），占比约5.1%，今年上半年约4.9%。显然，5%的占比与15%的目标，相差仍然甚远。

　　“按照总营收减去国内营收，以此推算海外营收的算法并不准确，不能简单这样做划分。”海天味业董秘办表示，公司海外业务是近几年才开始布局，目前整体业务规模还比较小。现阶段不对外单独披露海外营收数据，是担心数据公开后对市场产生误导。后续海外业务规模达到监管披露要求之后，公司就会正常对外披露海外业务相关经营数据，目前公司也在积极推进海外业务发展。

　　收购淘大，显然是海天味业积极推进海外业务的关键一步。就此，胡远强认为，直接从零去海外建团队、拿商超资质太慢，淘大本身有成熟海外品牌、海外资质还有本地团队，相当于直接拿到现成底盘，顺带布局海外本地化供应链，不是简单拿国内货往外卖。“海天之前出海最大的问题，就是国内生产再出口，基本靠华人经销商，很难进海外主流商超，本地人认知很低。收购淘大确实算是借船出海，淘大渠道覆盖40多个国家，能快速把产品铺出去。”

　　华泰证券研究员王可欣、倪欣雨认为，此次并购对公司短期业绩贡献有限，但由于淘大在香港与海外地区（尤其是美国）具有广泛的销售渠道布局，并购落地后，淘大的渠道与海天味业的研发与供应链优势双向赋能，成为海天味业全球化的助推器。“渠道端，淘大在美国俄亥俄州和上海设立子公司，产品远销 5 大洲，网络覆盖40+个国家，如在美国、日本、英国、澳洲、欧洲等，并在多个国家设有办事处或分销网，香港与美国是其主要市场、B/C 全渠道覆盖。相较于短期业绩贡献，我们认为淘大的海外渠道是其最核心的优势。”

　　胡远强认为，海天味业能用淘大海外现成的分销和餐饮渠道；淘大可以借助海天味业的规模化生产降成本，也能依托海天味业的国内网络，把它的调味品、速冻点心卖到内地。但难点也很现实，淘大接近四成营收是速冻点心，冷链这套玩法和调味品完全不一样；两个品牌定位容易打架，再加上不同国家食品法规、跨区域团队管理，整合成本不低。

　　“我们购买中国商品，尤其是调味品非常方便，比如多伦多就有最大的针对华人群体的连锁超市大统华，不仅有中国调味品海天味业、李锦记等，还有日本、韩国、越南等地的调味品。”家住加拿大多伦多的马女士告诉记者，当地还有一些中小型华人，也供应各种中式调味品，竞争非常激烈。

　　胡远强表示，国内调味品行业出口占整体收入不到5%，九成以上货都卖给海外华人餐馆、华人，普通外国家庭渗透率不到3%，核心问题就是产品、营销都围着中餐转。

　　“想跳出华人圈子，不能只卖中式调料，要开发适配西餐、简餐、东南亚本地菜的复合调味品；想办法打进海外连锁、大型商超供应链，有条件尽量在本地建厂，补齐清真、清洁标签这类当地需要的认证。”胡远强建议，产品上要分区域调整：欧美重点做低钠、干净配料表的产品；东南亚开发偏甜口复合调料，补齐清真认证；多做小包装、多用型复合调味，适配海外预制菜、快手简餐场景，不能原样搬国内产品出海。

　　就此，海天味业董秘办表示，公司海外业务具备整套系统化的发展规划，出海布局不会单一依靠陶大这一个项目。公司内部正在积极推进海外业务，业务模式相较过去也做出不少调整。只是现阶段海外业务整体规模尚且不大，公司计划等待合适时机，再对外披露更多业务细节。

　　朱丹蓬认为，目前整个海天味业遭遇到“双天花板”这样一个周期：第一，它的整个国内市场已经面临天花板；第二，它的主力产品也到了天花板的效应。那么如何取得新的增长呢？“我想通过并购去进行国际化以及资源的整合，应该是海天味业破顶的一个很重要的手段及方法，但是这两者如何去兼而有之呢？如何去顺应这个市场的变化呢？如何去运营多品牌的这样一个局面呢？这就留下了更多的困难与挑战给海天味业这个国际化的团队。所以它的这个运作从总体来说是对的，但是如何规划、如何落地、如何变现，未来还面临很多困难。”