券商另类子“重注”科创赛道（上）：“非硬科技不投”，投资卡位、投后赋能

　　本周，长鑫科技（688825.SH）登陆科创板，登顶A股市值第一，成为科创板史上最大IPO。截至今日收盘，市值达到3.61万亿。

　　这场资本市场盛宴中，中金公司（601995.SH）、招商证券（600999）、国泰海通（601211.SH）等多家券商通过股权直投、战略跟投、承销保荐等方式，写下了券商股权投资史上浓墨重彩的一笔。

　　早期投资，是绑定科创企业的前置抓手。“非硬科技不投”，正成为不少券商另类投资子公司（下称“券商另类子”）在投资方向上的刚性原则。

　　另类子公司是券商旗下主要从事科创板跟投、股权直投等业务的专业子公司，与券商私募股权投资基金子公司不同，另类子公司通过券商自有资金投资，不能像私募子一样大规模募资，投多投少也受券商资本实力约束。

　　截至目前，全行业已有85家券商母公司设立了另类子公司，占比超80%。从利润贡献结构看，2020年至2025年期间，券商全行业另类子公司对母公司净利润的贡献度超过5%，部分中小机构甚至达到20%至30%，已实质性地成为母公司的重要新增利润来源。

　　蓝鲸新闻记者调研发现，在科创投资领域，围绕国家战略新兴产业布局，聚焦新一代信息技术、高端装备、人工智能、绿色技术、生命科学等战略新兴产业和量子信息、具身智能、航天卫星、脑机神经等未来产业，券商另类子正加速构建覆盖“战略新兴+未来产业”的投资版图。随着科创热潮的涌动，科技叙事的聚光灯下，券商另类子备受关注。

　　据行业数据，在传统的股权投资、战略配售业务上，近三年50余家另类子直接投资于非上市非挂牌的科技型企业金额合计达200多亿元；部分另类子作为LP投资于头部产业资本，促进孵化新质生产力领域优质企业。

　　对于手持券商资金自有资金的另类子公司而言，一笔投资的财务回报固然重要，但同样注重产业图谱的未来成长空间，对券商母公司而言，科资则是继国际业务、财富管理之外的第三条成长主线。

　　带着前瞻性眼光的券商另类子公司都投了什么项目？据投中嘉川数据以及蓝鲸新闻记者的梳理，不完全统计，2022年至今，近50家券商另类子，将自有资金投向400余家科创类企业（二级行业分类，受统计口径影响部分或有出入），且头部效应极为明显。

　　具体来看，中信证券旗下另类子公司投资参投了65家科创类企业，高居榜首，横跨半导体、、机器人及新能源等在当下视角看来的超热门赛道，活跃度极高，其中不乏明星项目，比如宇树科技、沐曦股份、昆仑芯等。

　　广发证券旗下广发乾和以43家科创企业投资紧随其后，华西证券旗下的银峰投资、长江证券旗下创新投资以及万联证券旗下万联广生投资分别投资了28家、26家以及17家企业。

　　中信建投投资、国元创新投资、银河源汇投资、中金浦成、民生证券投资、中泰等，也均投资了10余家项目企业。

　　“最近几年，我们的投资业务在行业分布上已演变为‘非硬科技不投’的刚性原则”，华南某家大型券商相关业务负责人告诉记者，之前投资方向中的消费、文娱项目占比明显下降，体现了投资逻辑的转变。虽然投资定位仍属于财务投资，但并非单纯追求财务回报，更多考量被投企业是否契合“资本市场准入标准”与“国家战略导向”，产业图谱深挖能力成为核心竞争力。

　　这只是券商资本“投早、投小、投硬科技”的缩影，除了承载自有资金的另类子公司，不少券商在股权投资领域已经形成了“双平台”甚至多平台的架构。这帮助券商形成业务闭环，私募投资子对外募资、批量挖掘早期科创项目，为投行储备优质IPO资源；另类子公司则以自有资金锁定优质标的以及承接科创板强制跟投。

　　比如，、形成“一私募子+一另类子”双轨模式；搭建起“两大私募股权平台+一家另类直投平台”的模式；则拥有业内稀缺的“双私募子+双另类子”投资平台矩阵。

　　股权投资成效也颇为显著，以为例，旗下广发乾和2025年盈利6.48亿元，另类投资贡献主要收益，主要布局硬科技、先进制造、特殊机会投资，累计落地300余个投资项目，产业储备充足。

　　从整体来看，券商另类子直投参与的既有市场上已崛起的头部项目，也有具备前瞻性、创新能力强的早期项目，投资轮次覆盖从天使轮、A-D轮以及Pre-IPO以及定向增发，单笔融资额从数千万到上亿级不等。

　　作为“长期资本”与“耐心资本”，券商另类子选择在企业成长初期介入，伴随其走过从技术攻关到商业化落地的全生命周期。

　　如何从一级市场上诸多项目中，选中“合适”的好项目？券商及另类子公司也形成了一套完整链路，通过“三投联动”打通研究、资本、资本市场通道。

　　“首先是价值发现能力。”某华南券商相关业务负责人向记者介绍，券商拥有强大的行业研究团队和宏观策略团队，能从产业链技术路线迭代、政策变动等多维度对硬科技项目进行系统性深度研究，有助于识别能穿越周期的真正优质企业。“一级市场投资部门在项目早期便能深刻理解二级市场对不同硬科技赛道、不同商业化阶段企业的估值逻辑，有效规避估值泡沫。”

　　“其次是产业整合能力。”该负责人进一步指出，券商资本能为被投硬科技企业提供包括上市前辅导、IPO发行、再融资、并购重组等在内的一揽子服务。在IPO退出渠道收窄时，券商还能主动通过上市公司并购、分拆上市等多元化路径实现价值增值。券商资本正从单一的财务投资人，升级为陪伴硬科技企业从成长到成熟、再到上市后持续发展的“资本市场长期战略合伙人”。

　　兴证投资相关负责人向蓝鲸新闻透露，公司着眼于发掘尚处孵化期、体量虽小，却解决关键领域“卡脖子”问题、具备自主闭环能力及国产替代潜质的科创企业，作为“长期资本”与“耐心资本”在企业成长初期介入，伴随其走过从技术攻关到商业化落地的全生命周期。赛道选取上，公司始终坚持“国家战略导向+高技术壁垒+产业链核心卡位”三位一体的投资逻辑。

　　“投资交割并非服务的终点，而是赋能的起点。”兴证投资指出，在“兴证+”生态圈中，兴证投资作为兴业证券一级市场自有资金投资的核心平台，承担着“早期发现、长期陪伴、投后赋能”的先锋角色，公司“投行+投资+投研”一体化协同，实现双向联动：投资端提前卡位具备高成长性的优质标的，后端则充分发挥券商牌照优势，依托研究院产业智库深度研判，联动投行板块为被投企业提供涵盖A股/H股上市、再融资、并购重组等全生命周期资本市场服务。以此真正实现从“财务投资”向“产业赋能”转变，既做“时间的朋友”，更做“企业的朋友”。

　　中金浦成相关负责人对蓝鲸新闻记者表示，在的业务生态中，中金浦成承担着“战略投资先锋”和“业务协同枢纽”的双重角色。在具体项目筛选上，中金浦成建立了“技术领先性、市场广阔性、经营稳健性”三维一体的投资研判体系。同时，公司不仅直接投资于优质企业，还积极参与私募股权投资基金，全方位布局科技创新领域产业链上下游，形成“直投+基金”的立体化投资矩阵。得益于此，中金浦成在科创投资领域取得了一系列标志性成果。

　　在业内人士看来，中金浦成这种打破单点服务局限的产业整合，能够串联上下游企业资源，形成“投资一个项目、带动一条产业链、培育一个产业集群”的生态效应，能够放大资本乘数效应，深度服务新质生产力发展。