柴油危机影响有多大 推高美国通胀压力

　　全球柴油市场危机推动美国柴油价格居高不下，广泛使用柴油的农业地区也是特朗普的重要票仓。在距离中期选举不足一个月的时间，特朗普不得不对外宣布从俄罗斯购买柴油。原油成本上涨、柴油供应能力下降以及最终到岸成本增加是本轮柴油“危机”的共同推手。柴油通过CPI能源分项直接计入，并经由货运配送、农业生产两条路径间接推高美国通胀。根据柴油历史价格与期货隐含价格，预计此轮柴油上涨对表观CPI、核心CPI同比增速的推升均将于2027年1月左右达到峰值，分别为0.45pp和0.23pp。

　　多重因素共同作用推高全球柴油价格。美伊冲突冲击全球原油供给，导致原油成本明显上升。柴油供应能力下降加剧柴油短缺，推高柴油裂解价差。跨区域采购距离增加、运输风险上升，提高最终到岸成本。尽管美国柴油供给高于本土需求，但由于外需较强，国内柴油价格仍居高不下。

　　柴油价格上涨对美国通胀的影响主要通过直接和间接渠道。柴油进入CPI取暖油与其他机动车燃料分项，对CPI的推升有限。间接渠道方面，柴油价格上涨会推高卡车、铁路及配送企业的运营成本，企业提高运输价格，最终传导至商品售价。柴油还是美国农业机械和农产品运输的重要动力来源，涨价会抬高农业生产成本和农产品物流成本。根据测算，柴油价格每上涨10%对家庭食品、核心商品CPI同比增速的推升峰值分别约为0.25pp和0.19pp。

　　往前看，全球柴油危机缓解时点仍有较大不确定性，柴油价格或仍处高位。美伊冲突仍未解决，不排除进一步升级的可能性。全球原油炼化能力短期难以明显改善。特朗普一度考虑禁止柴油出口，但即使禁令落地，对降通胀的效果可能有限。柴油无法出口将促使炼厂降低原油加工量、削减汽油供应，而汽油在CPI中的权重远高于柴油，柴油价格下跌难以抵消汽油上涨对CPI的影响。