质量被频频吐槽、包装成法国品牌？伯希和第三次冲刺港股又快失效了

　　留给伯希和的第三次上市冲刺，只剩不到一个月。

　　今年5月8日，伯希和第三次向港交所递表，按港交所惯例，招股书六个月有效，若11月仍无下文，这份申请将再度作废，而伯希和此前两次递表，都是这个结局。

　　失效还只是表面压力。

　　招股书披露的协议显示，公司实控人曾向上市前投资者承诺赎回、撤资等特殊权利，递表后这些条款暂时终止，可一旦出现撤回申请后不再重报、被港交所或证监会拒之门外，或拖到2028年底仍上不了市，旧条款立刻自动复活。

　　上市，对伯希和来说已经不是锦上添花，而是一场不能输的赌局。

　　始祖鸟“平替”

　　伯希和被称为“平替始祖鸟”，靠的是用始祖鸟零头的价格，卖外观、功能看上去都差不多的冲锋衣。

　　观察者网在伯希和天猫旗舰店注意到，“经典系列2.0三合一冲锋衣”折后价为499元，已售20万件；“风盾2.0软壳衣”售价则为399元，前者属于“硬壳”，防水、防风，适合户外活动；后者为“软壳”，日常可穿。

　　对比之下，始祖鸟的硬壳冲锋衣售价在4050元至10000元不等，“软壳”价格区间则为2200元至6500元。

　　此外，伯希和还上架了户外包、登山杖、户外帽、魔术头巾、户外袜子等户外装备。

　　当一件始祖鸟动辄数千元时，伯希和把主力产品价格压在几百元区间，正好接住了那批想赶户外风潮、又不愿为logo付溢价的消费者，“平替”标签由此坐实。

　　财务数据也配得上这波热度。

　　2023年至2025年，公司营收从9.08亿元一路冲到27.93亿元，两年涨了三倍，净利润从1.52亿元做到3.56亿元，毛利率抬升至63.7%。

　　但拆开看，这份成绩单的结构并不均衡。

　　2025年，冲锋衣裤一个品类就贡献了14.5亿元、占总收入的52%，加上羽绒服、防晒衣等，整个服装板块占比超过九成，鞋和装备配饰几乎可有可无。

　　渠道同样偏科，线上直营加电商平台合计贡献近七成收入，线家门店里，线家，其余全靠联营。

　　更关键的是投入方向。

　　去年，伯希和花在销售和分销上的钱超过10亿元，占收入近四成；研发只投了7400万元，占比不到3%。此外，公司将生产交给代工厂，2025年合作的委托制造商有155家。

　　这套“营销驱动+贴牌生产”的组合，代价体现在质量上，观察者网注意到，社交平台上“伯希和避雷帖”也越来越多。

　　有消费者发帖称，自己穿着伯希和号称防水的登山鞋、防水裤和硬壳冲锋衣去冰岛，结果冰雪天气里裤子和鞋全部湿透，鞋子穿两次就破了个洞，最后直接被遗弃在当地；而在同趟行程里，始祖鸟的硬壳表现明显更好，评论区有人补刀，说商品详情页写的其实只是“轻量防泼水”，跟真正的防水膜完全是两回事。

　　另一位用户则晒出商品页截图，页面大字标着防水指数10000mm、“暴雨级防水”，可自己在新疆淋了场不算大的雨，衣服照样湿透。