中国半导体最昂贵的一次“提前下注” 押注未来高增长

　　粤芯半导体上市首日，市值达到千亿。10月13日上午，这家尚未盈利的芯片公司首次在创业板亮相，发行价为12.01元，开盘价直接跳至45元，涨幅达274.69%，对应总市值约1296亿元。随后股价有所回落，最终收于38.80元，上市首日仍上涨223.06%，总市值约1117亿元。

　　几个月前，粤芯半导体的财务报表显示其仍在亏损。2026年上半年，公司实现营业收入17.77亿元，同比增长68.76%，但归属于母公司股东的净利润仍亏损10.52亿元，扣除非经常性损益后的亏损进一步达到11.63亿元，毛利率为-24.46%。2023年至2025年，粤芯半导体营业收入分别为10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元，同期归母净利润分别亏损19.17亿元、22.53亿元和23.46亿元。加上今年上半年，公司最近三年半累计归母亏损超过75亿元。

　　资本市场给予粤芯的价格超过了1100亿元。按照2025年的收入计算，上市首日收盘市值相当于去年收入的40多倍；以开盘时接近1300亿元的市值计算，这个数字一度接近50倍。投资者看中的是公司的未来潜力。

　　理解粤芯半导体的关键在于晶圆厂的商业模式。与大多数轻资产科技公司不同，晶圆厂需要巨额资金建设洁净厂房和购买设备。这些设备一旦开始使用，就会持续产生折旧。粤芯招股书披露，其机器设备预计使用年限为6年，年折旧率为15.83%。这解释了粤芯长期亏损的原因。