日本正在把全球“拖下水” 财政风险引发全球警报

　　日本正在把全球“拖下水” 财政风险引发全球警报。日本30年来首次突破3%的国债收益率正在引发全球警报。野村表示，这一轮全球长端利率上行的震源正是日本本土——财政扩张失控、央行加息预期叠加，财政风险溢价已成为最大推手。日债收益率持续攀升不仅威胁全球金融机构资产负债表，还可能刺破AI科技股泡沫，引爆一场突发性经济减速。

　　10年期日本国债收益率在东京市场盘中一度突破3.0%，为1996年9月以来首次。据野村研究所执行经济学家Takahide Kiuchi在最新报告中指出，过去一年10年期日债收益率累计上行约1.4个百分点，而同期美国10年期国债收益率的涨幅仅约为日本的一半。这表明日债收益率的上行主要由国内因素驱动，而非受海外市场传导。从收益率绝对水平来看，日债已创30年新高，而美债仅回到2025年1月以来高位，德国10年期国债收益率为2011年以来最高，英国10年期国债收益率为2008年以来最高。综合比较，日本更可能是推动全球长端利率上行的源头，而非被动跟随者。

　　据野村研究所报告，10年期日债收益率在8月已逼近3%关口，最终于9月1日盘中突破这一整数位，背后有三重驱动力。首先，美联储加息预期升温，带动全球债市承压。其次，市场普遍预期日本央行将在9月货币政策会议上上调政策利率，进一步推高日债收益率。最后，日本财政扩张风险加剧，各省厅提交的2027财年一般会计预算申请总额较2026财年预算高出约20万亿日元，大幅加剧市场对日本财政状况恶化的担忧。

　　野村研究所对过去一年10年期日债收益率上行1.4个百分点的成因进行了分解分析，结果显示，通胀预期上升贡献约0.49个百分点，日本央行持有日债比例变化贡献约0.08个百分点，美国10年期国债收益率上行贡献约0.08个百分点，实际政策利率预期变化贡献约0.15个百分点，而“其他”因素贡献高达0.60个百分点，被认为主要反映日本财政状况恶化的风险溢价。这意味着，在推动日债收益率上行的所有因素中，财政风险溢价是最大的单一贡献项，远超通胀预期和货币政策预期的影响。