小米手机业务的“底”快到了吗 拐点正在形成

　　小米手机业务的“底”快到了吗 拐点正在形成。小米2026年第二季度财报显示，公司面临了一些挑战。当期总营收同比减少了6.1%，毛利同比下降了17.2%，导致毛利率从上年同期的22.5%降至本季度的19.8%。手机业务平均售价略微上涨至1351元，但总营收同比减少4.9%，毛利率由上年同期的11.5%降至本季度的8.5%。

　　小米在2026年第二季度遭遇了双重打击。一方面，存储等原材料价格大幅上涨，增加了硬件成本负担；另一方面，全球需求疲软，抑制了成本转嫁机制。尽管如此，研究发现小米的经营拐点正在形成。

　　我们重点分析了小米手机业务。根据业内普遍规则，物料清单（BOM）占平均售价（ASP）的比例大约在70%-80%之间，取75%计算，小米单部手机的存储成本从2025年第一季度的约100元上升到2026年第二季度的约250元。低端机存储成本占比更高，高端旗舰更低。例如，Bernstein拆解小米17 Pro后发现，2025年第四季度存储成本约占售价的10%。

　　这验证了存储价格上涨对小米手机造成的负担。然而，从小米单部手机存储成本上涨2.5倍来看，远低于存储价格上涨幅度。主要原因是小米降低了中低端手机销量，提升了平均售价至历史最高的1351元，并提前锁定了2026年全年存储供应协议，扩大了长江/长鑫国产替代，成本降低15-20%。