港股AI大模型双雄重挫逾13% 空头力量加码

　　港股AI大模型双雄智谱(02513.HK)和MINIMAX-W(00100.HK)双双遭遇重挫，跌幅均超过13%。在大跌前夕，两家公司的卖空指标均已创下阶段性新高。

　　智谱的卖空数据近日显著激增。8月14日，其卖空股数达到88.52万股，创下自2026年7月9日以来的最大规模；同期的卖空成交金额高达11.60亿港元，刷新了7月9日以来的最高纪录。

　　MiniMax的卖空数据同样处于高位区间。8月14日，该公司的卖空股数达到155.48万股。自8月6日以来，MiniMax的单日卖空股数已连续多日维持在100万股以上的警戒水平。

　　尽管二级市场遭遇空头狙击，但从产业视角来看，智谱与MiniMax的基本面与行业动态依然活跃。智谱近期发布了GLM-5.3大模型，而同业竞争对手DeepSeek也在上周宣布调整API定价，引发行业格局微妙变化。

　　摩根大通在最新研报中指出，大模型赛道的竞争将因“能力”与“成本”的差异而加速分化。前沿智能模型能够解锁并解决更复杂的工作任务，从而在市场上获得溢价定价权。成本效益模型则凭借性价比优势，主要用于收割和捕捉大量成熟的基础市场需求。

　　基于行业分化趋势，摩根大通明确表示更倾向于看好能力突出的头部模型。研报认为，大模型的能力仍在快速演进，强能力模型相对不受低价弱替代品的冲击。因此，摩根大通维持智谱“增持”评级，认为GLM-5.3的发布显著提升了其核心能力，使其具备更强的商业防御性。同时，MiniMax维持“中性”评级，其近期的利好主要受惠于外部因素（如主要竞争对手加价）及其Hailuo H3模型带来的多模态选择权。