青岛啤酒要卖威士忌了 啤酒巨头的多元化布局

　　7月底，青岛啤酒与爱尔兰大北方蒸馏厂签署长期合作协议。根据协议，这家爱尔兰头部蒸馏集团将向青啤供应全系列陈年威士忌，从3年到21年，并依托青啤覆盖全国的渠道网络进行分销。双方还计划在中国自建威士忌蒸馏厂，由大北方蒸馏厂提供全程技术支持。

　　这不是青啤第一次涉足威士忌领域。早在2020年，青啤就在经营范围中增加了威士忌项目。2023年，崂山五厂100万千升精酿啤酒基地规划中，专门划出了2500吨威士忌产能。此次与爱尔兰方的合作，是青啤在这一副线上的重要一步。

　　一家卖了120年啤酒的公司反复在威士忌上出手，背后的原因在于啤酒主业增长乏力。2025年，青岛啤酒实现营收324.73亿元，同比增长1.04%；归母净利润45.88亿元，同比增长5.6%，利润连续第三年刷新历史纪录。但拆开来看，增长几乎停滞。2023年营收339.37亿元，2024年降到321.38亿元，2025年微升至324.73亿元。三年下来，营收反而缩水近15亿元。到了2026年一季度，营收102.85亿元，同比下滑1.54%——这是近年来罕见的一季度负增长。

　　利润跑赢营收，听起来不错，但实际上背后的拉动力并非销售价格提高，而是成本下降。2025年，青啤啤酒业务直接材料成本同比下降5.31%，大麦和包材价格回落带来的成本红利，使毛利率提升了约1.6个百分点。一旦原材料价格反转，这部分利润可能会消失。

　　资源分配方向也存在问题。2025年销售费用44.84亿元，占营收13.81%；研发费用仅1.22亿元，占营收0.375%，前者是后者的37倍。一家强调“高端化”的公司，在广告促销上的投入远超产品研发。同期，应收账款同比增长23.98%，经营活动现金流净额同比下降10.91%。增收乏力叠加渠道回款压力，增长的基础正在动摇。到2026年一季度，研发费用进一步缩水至不到2020万元，仅占营收的0.2%。