美股本轮新财报季已经过半，机构统计显示，本季度市场业绩超额收益较历史均值有所下降。考虑到目前的估值水平，美联储政策立场的微妙前景可能带来潜在的逆风。
尽管第三季度财报表现亮眼，但市场并未对此给予充分回报。高盛整理的数据显示，业绩超预期的个股在财报发布后股价上涨幅度低于历史水平。相对标普500指数的超额收益率中位数仅为32个基点，而过去这类个股的超额收益率通常能达到98个基点左右。当前“业绩正向惊喜”的发生频率是本世纪以来最高的，这一表现由销售额增长和利润率提升双重驱动。
股价不再像过去那样随业绩超预期而大幅上涨的原因在于投资者更关注企业的未来盈利前景。贸易战引发的市场波动以及近期美国区域银行信贷问题进一步加剧了这一趋势。高盛认为，多数投资者可能将市场共识中6%的盈利增长率视为“保守预测”，甚至认为这一数字“低得不切实际”。
市场高度关注大型科技股的人工智能相关支出。高盛强调，超大规模科技公司的资本支出持续超出预期。例如，市场对这些公司明年的资本支出预期已从3140亿美元升至约5180亿美元。报告指出，投资者对资本支出增长的接受程度取决于盈利增长的强劲程度及市场对AI投资变现能力的认知。谷歌母公司Alphabet因上调2026年净利润指引而推动股价上涨，而Meta因维持2026年业绩指引基本稳定，其股价在财报后出现下跌。本月以来已发布财报的公司中，有半数提到了AI相关效率提升的潜力，这或许会给该领域投资者带来信心。
摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊表示，美联储政策与融资市场可能会对股市构成压力。目前标普500指数的未来12个月预期市盈率已达23倍，远高于10年均值18.6倍。市场能够承受如此高估值的原因之一在于若投资者确信企业盈利增速在一段时间内会快于股市涨幅，高估值便具备合理性。威尔逊认为实时热点，这是一个未被充分关注的趋势，并预计该趋势将持续至2026年，推动主要指数与次要指数的盈利贡献范围不断扩大。美股财报季又迎两大潜在风险 美联储政策与融资市场压力