铜价走向攥在特朗普一个人手里？多头又怕再次被坑

　　铜市场正处于政策预期与实际供需相互拉扯的阶段。关税安排若出现不同走向，可能推动市场朝截然相反的方向发展，而此前形成的库存错配也会影响价格调整。

　　过去一年多，美国总统特朗普可能对铜进口加征关税的预期，持续改变全球铜库存分布，并推动铜价大幅上涨。但随着政策迟迟没有明确结果，越来越多多头开始担心：

　　如果特朗普最终不兑现关税威胁，铜价可能大幅回落。

　　这场行情的关键变化，正在纽约与伦敦两个市场的价差上显现。此前，纽约商品交易所（Comex）铜期货长期较伦敦金属交易所（LME）的全球基准价格大幅溢价，交易商因此有动力将铜运往美国，在潜在关税生效前获取套利收益。

　　美国持续进口铜，导致其他地区库存下降，并形成进一步推高价格的循环，推动LME铜价上月创下接近每吨1.5万美元的纪录。

　　如今，Comex与LME之间的价差明显收窄，交易员重新考虑押注两地价格回归。随着一年一度的金属行业盛会——“伦敦金属交易所周”（LME Week）于本周末在伦敦拉开帷幕，关税政策悬而未决、库存分布失衡和宏观需求风险，正成为市场重新评估铜价涨势能否持续的关键因素。

　　在特朗普是否会推进关税仍不明朗的情况下，围绕铜的套利交易此前几乎陷于停滞：如果交易员卖出纽约合约后，特朗普最终宣布加税，相关头寸可能蒙受重大损失。

　　Comex与LME的价差近期持续收缩。

　　上月，路透社报道称，特朗普的铜关税计划因担忧其通胀影响而陷入停滞，此后价差收窄进一步加快。价差交易若持续恢复，将削弱向美国运铜的经济动力，改变此前由关税预期推动的全球贸易流向。

　　实物市场已经出现相应变化。船舶追踪机构Kpler的数据显示，非洲运往美国的铜货量正在减少。不过，交易商仍需考虑另一种风险：特朗普可能在中期选举后、相关船只抵达美国之前宣布关税，令押注政策不会落地的交易再次陷入被动。