亏7亿的百果园：水果店只是它的外壳 To B模式困局显现

　　亏7亿的百果园：水果店只是它的外壳 To B模式困局显现。近日，“百果园2年亏掉7个亿”成为热门线月底发布的财报显示，百果园上半年营收50.08亿元，同比增长14.5%，归母净利润3356万元，相比去年同期3.42亿元的亏损，实现了扭亏为盈。然而，公众记住的主要是7个亿的亏损和2023年末至2025年末门店数净减少1625家。

　　这两个数据确实都真实存在，但涉及的时间段不同。2024年亏损3.86亿，2025年亏损3.17亿，合计7个亿，而2026年上半年赚了3000多万。这些数据引发了一个问题：一家号称“中国水果连锁零售第一股”的公司，为何会在两年内亏损7个亿？所谓的扭亏是商业模式改善的结果，还是关闭1600多家店后的财务幻觉？

　　要解答这个问题，需要了解百果园的商业模式。截至2025年底，全国4468家门店中只有8家是直营店，其余99.8%都是加盟店。这意味着百果园的主要收入来自向加盟商批发水果，而不是直接卖给消费者。产品销售收入占总营收的比例常年在95%以上，特许权使用费和加盟费只是零头。因此，百果园本质上是一家To B的水果供应链公司，门店只是其分销渠道。加盟商承担房租、人工和水果损耗，总部则通过统一采购和配送赚取差价。

　　这种模式在行情好时非常有利可图，加盟商单店毛利率可达30%，号称18个月回本，开店热情高涨。总部逻辑简单：店开得越多，走货量越大，采购议价权越强，利润越高。2023年百果园登陆港交所，当年实现营收113.9亿元，归母净利润3.62亿元，门店数达到6093家，成为中国最大的水果连锁网络。

　　然而，总部和加盟商的利益并不完全一致。总部有强烈的铺店和压货冲动，因为每多一家店或一批货，总部就多一笔收入。而门店的盈亏和库存损耗由加盟商承担。一位深圳加盟商算过账：开一家百果园前期投入40到50万元，其中超过23万给总部。一旦货物卖不掉，成本全由加盟商承担。这种错配在水果这个高损耗率的品类中尤为明显。2024年至2025年间，百果园关闭了1625家低效门店，许多是加盟商因无法承受损耗和租金主动退场。