存储高景气拐点真的要验证了 利润增速放缓信号显现

　　江波龙第三季度扣非净利润环比下降22%到38%，单季净利率从二季度的47.4%降至约26%。这家公司不生产晶圆，而是从原厂购买颗粒制成SSD和内存条再出售。行情快速上涨时，前期低价囤下的库存会在售价和成本之间形成较大价差。但这种价差收窄的速度比预期快得多。

　　截至6月底，国内三家主要模组厂的存货合计超过650亿元：江波龙257.77亿，德明利214.12亿，佰维存储181.68亿。这些低价库存正在被消耗，新补进来的货已经是涨价后的成本。德明利在第二季度净利润环比下降20%，毛利率从57.42%回落至38.84%。

　　模组厂对价格变化非常敏感，其利润拐点已经显现。长鑫科技同一天晚上披露的业绩预告显示，前三季度归母净利润为1310亿到1325亿元，Q3单季日均盈利仍在5.8亿到5.97亿元之间。但环比增速从Q1的246%、Q2的113%，收窄到了1%到3.9%。营收端Q3环比增长15%到20%，而利润几乎停滞不前。

　　收入还在增长，但利润没有跟上。这并非由于产能利用率问题，长鑫的产线状态是满负荷运转，单位晶圆产出几乎没有边际提升空间。利润增速放缓的原因在于DRAM合约价涨幅的收敛：Q1环比涨90%到95%，Q2是58%到63%，Q3降到13%到18%。TrendForce预计Q4一般型DRAM价格将季增10%到15%。价格从“季度翻倍”变成“季度一成多”，利润环比从三位数跌至个位数。