美通胀超预期美债收益率却跌了 市场解读背离传统逻辑

　　美通胀超预期美债收益率却跌了 市场解读背离传统逻辑。美国多项经济数据集中公布，数据层面整体强于预期，但资产反应却与传统“强数据=美债收益率上涨”的逻辑出现明显背离。美元指数短线后快速回落；现货黄金自4150美元短暂回落13美元至4137，随后多头再度发力；美债收益率同步下行。

　　市场并没有简单把零售、PPI、CPI超预期解读为“经济过热、美联储必须激进加息”，而是挖掘数据背后隐藏的衰退信号，这是本次行情最核心的特点。

　　8月零售销售环比增长0.8%，预期0.3%；核心零售环比+0.9%，预期0.5%，同比维持6.01%不变，从数字上看大幅超出市场预估。然而，不少机构认为这份零售数据含金量并不高。零售名义值上涨很大一部分是物价上涨带来的价格效应，并非真实购买数量提升，剔除通胀后的实际消费增速明显低于名义增速，居民真实消费量增长乏力。前值做了向下修正，叠加薪资数据显著走弱，周薪环比-0.5%、同比-0.1%，收入端已经转负。居民支出的增长依靠消耗储蓄、增加借贷支撑，并非收入增长驱动。能源、燃油消费拉动零售总额，剔除能源之后，可选消费板块需求偏弱。简言之，名义零售亮眼，实际消费偏弱，这种消费韧性不具备长期可持续性。市场看到的是居民借钱、花存款去应对涨价，消费的底层动力正在减弱。