法国外贸银行发布研报指出，即将公布的美国9月消费者物价指数大概率符合市场预期，8月通胀数据异常走高只是一次性特例。该行经济学家认为，美联储本轮加息周期可能已经完成唯一一次加息操作。
这份CPI前瞻报告对核心通胀、通胀扩散程度以及后续美联储货币政策路径进行了详细分析，同时提醒月度通胀数据存在波动噪音，政策制定者仍会持续关注各项通胀指标的变化趋势。
经济学家克里斯托弗·霍奇与塞琳·阿克在报告中预计，9月核心CPI环比上涨0.19%，整体CPI环比上涨0.6%。他们认为8月CPI高于市场一致预期主要是受部分分项短期上行拉动，这种情况不会重演。如果预测成立，核心CPI同比将维持在2.4%不变；3个月年化通胀率将升至2.8%，6个月年化通胀率小幅回落至2.55%。
近期整体通胀上行主要由能源与食品价格驱动，并不代表基础层面通胀再度全面升温。尽管过程反复，两位经济学家依然认为通胀扩散情况正在改善，各类供给冲击不会大范围传导至核心商品与服务价格。
基于多种替代性通胀指标的分析显示相对温和的通胀图景。这些指标描绘出通胀趋势已经出现改善，但尚未达到美联储2%的目标水平。沃什提到的基础通胀通常代指核心通胀，但也包括截尾均值通胀、中位数通胀等替代性指标。多家地区联储编制的相关指标显示通胀趋势改善，但仍未回落至目标水平。
通胀扩散度是货币政策决策者的重要观测工具，能够帮助判断价格压力是否仅集中在少数领域及是否会蔓延至全部通胀体系。研报提及，通胀扩散度在2025年下半年出现反转，“解放日”关税政策落地带来明显扰动；伊朗冲突引发能源冲击，同样造成物价阶段性抬升，属于供给侧带来的短期上涨。
关于短期美联储货币政策影响，霍奇与阿克表示8月CPI数据偏强并未改变他们对通胀逐步下行的判断，依旧看好未来几个季度通胀回落。美联储会高度依赖新增经济数据调整政策判断，后续通胀数据将成为政策核心指引。如果通胀数据持续向好，9月加息就可能是本轮周期仅有的一次加息。当前属于特殊周期，通胀长期下行趋势未破坏，只是回落速度不及预期，单次小幅加息足以推动通胀继续走低。
两位经济学家预计，美联储在10月下旬议息会议上将维持利率不变。暂停加息一方面可以留出时间等到12月会议再综合评估各类经济指标；另一方面，11月初中期选举临近，美联储希望避免大选前加息引发的政治争议。
研报强调，美联储政策重心依旧紧盯每一期公布的通胀数据。月度数据波动噪音较大，很难连续拿到持续向好的数据。基于该风险，法国外贸银行的基准情景中保留12月或者次年1月再度加息的可能性。政策制定者可能认为一次小幅利率调整就足以推动通胀向目标回落。整体来看，通胀回落大方向不变，但供给扰动和月度数据反复意味着美联储不会彻底关闭加息大门。
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