冬天来了波司登却卖不动了吗 渠道优化与增长放缓并存

　　今年以来，北京、南京、扬州、惠州、大连等多地消费者发现波司登门店正在陆续撤出商场。部分门店已更换品牌，部分则在工商信息中显示注销。在线下渠道收缩的同时，波司登公布的2025/26财年业绩显示，集团营收增速从上一财年的11.6%降至5.6%。

　　对于推进高端化的波司登来说，门店调整与增长放缓几乎同时发生。公司将关闭低效门店解释为渠道优化，但直营专卖店数量确实减少了19家；而被寄予厚望的AREAL高级都市线，财报并未单独披露收入和销量。高端化能否带来新的增长，仍需更多经营数据回答。

　　波司登仍在增长，只是增长速度明显放慢。利润增速高于收入，部分来自毛利率、费用和业务结构的变化。波司登的收入仍高度依赖羽绒服。2025财年，品牌羽绒服业务收入约235.6亿元，占集团总收入八成以上。其中，波司登主品牌收入197.52亿元，同比增长6.9%；雪中飞收入约25.72亿元，同比增长16.6%。相比之下，贴牌加工管理业务收入约30.9亿元，同比下降8.3%；女装业务收入约5.58亿元，同比下降14.3%；多元化服装业务收入约1.38亿元，同比下降34%。

　　这意味着，集团的主要增量仍来自羽绒服主业，多元化业务尚未形成新的支撑。贴牌业务下滑也说明海外需求、关税和订单环境变化正在影响波司登原有的业务结构。

　　渠道方面，波司登把关闭低效门店解释为渠道优化。根据公司披露的零售网络数据，三大羽绒服品牌零售网点合计达到3647家，较上一财年增加177家；但波司登直营专卖店从707家减少至688家，第三方经销商经营的专卖店则从1714家增加至1778家。门店总量增加、直营门店减少，经销商网络扩张，反映出波司登正在调整渠道结构。这样的变化可以提高资金使用效率，也可能降低直营体系的经营压力，但经销商扩张能否带来稳定的终端销售，还要看单店收入、库存和折扣情况。