关于未来养老保障的“国家养老储备”公布了新成绩单。9月1日，全国社会保障基金理事会发布了2025年度报告。数据显示，2025年社保基金投资收益额为3906.72亿元，投资收益率达到13.22%。
尽管成绩亮眼，但数据也显示，近两年社保基金虽然跑赢了大批散户，却未能跑赢A股大盘。作为机构投资者中的“国家队”，社保基金持续稳健的正收益引发了不少关注。有人认为，社保基金赚的钱实际上是散户亏的钱。
社保基金在A股市场扮演什么角色？它的投资收益与散户亏损之间是否真的是对立关系？
社保基金的投资收益率创近五年新高，个人投资者感慨其表现优于许多散户。星图金融研究院副院长薛洪言援引中证协数据称，2025年上证指数上涨18.41%，但81.1%的散户亏损，人均亏损约2.1万元。2024年虽无官方统一的散户盈亏数据，但据专业机构调查，约半数投资者账户处于浮亏状态，而当年社保基金投资收益率为8.10%。综合两年来看，社保基金的收益率明显高于散户的整体水平。
武汉大学政治与公共管理学院教授王增文表示，这种看法并不准确，股市不是简单的零和游戏。社保基金的收益主要来自长期持有优质企业、分享企业成长和分红，以及逆周期布局，并非靠“收割”散户来获利。2025年，社保基金从划转国有股权中收取分红426.12亿元，长期股权投资收益190.03亿元，两项合计616.15亿元，这些收益直接来源于央企国企及实体经济的经营回报，是散户拿不到的一笔钱。
股票买卖差价确实是投资者之间的财富转移，有人低买高卖获利，就有人高买低卖亏损。社保基金通过纪律性配置和逆向布局，在市场过热时卖出、市场过冷时买入，其成交对象可能是机构，也可能是散户。社保基金之所以能多次跑赢散户，核心在于操作模式的差异。社保基金坚持逆着市场情绪操作，市场狂热时不追高，市场大跌时反而加仓。而散户普遍追涨杀跌，频繁交易带来大量手续费损耗，高位冲进去、低位割肉离场，整体收益自然偏低。两种完全不同的操作模式导致了截然不同的结果。